黄金市场评论

核心观点与关键数据

1. 短期关键因素

   • 货币政策和通货膨胀率仍是黄金短期关键驱动因素。
   • 2022年1月黄金价格小幅下跌（-0.6%至1795美元/盎司），主要受美联储鹰派声明、名义收益率上升和美元走强影响。
   • 黄金回报归因模型（GRAM）显示，国债收益率上升是主要逆风因素，通胀预期亦有负面影响。

2. 市场表现与支持因素

   • 尽管收益率上升和美元走强，黄金在股市波动中表现稳健，但月末因货币政策影响下跌。
   • 黄金ETF资金流入46吨（27亿美元），为2021年5月以来最高，主要来自北美。
   • 地缘政治风险（如乌克兰问题）加剧，支撑避险需求。
   • 1月黄金日均交易量1390亿美元，较2021年同期增长7%。

3. 区域需求差异

   • 印度：因COVID限制和婚礼日期缺乏，零售需求低迷，金价每盎司折扣1-2美元。
   • 美国：鹰硬币销售创纪录（181,500盎司），反映实物需求强劲。
   • 中国：实物黄金需求年初表现强劲，上海与伦敦金价差达6.3美元。
   • 欧洲：印度ETF流出1吨，但全球ETF总持仓增至3,616吨。

4. 未来展望

   • 美联储加息速度和高通胀风险仍是关键。
   • 美元指数和10年期国债收益率趋势可能限制黄金上涨空间。
   • 黄金ETF流入和COMEX持仓需持续关注，紧缩周期或比预期温和。

研究结论

黄金在1月市场波动中展现韧性，但受货币政策和美元走强压制。短期表现取决于投资者对通胀降温或实际利率超预期的权衡。ETF流入和地缘政治风险提供支撑，但美联储政策仍具不确定性。区域需求分化，中国实物需求强劲，印度受限制。未来需关注加息节奏和ETF资金流向。