黄金市场评论

2022年，黄金价格小幅上涨至1,814美元/盎司，全年累计涨幅为0.4%，这在利率大幅上升和美元坚挺的背景下显得尤为突出。这一表现主要得益于以下因素：

1. 需求与供应的多元化抵消：

   • 机构需求疲软：西方经济体激进的货币政策和美元作为安全避风港的需求减少，导致对ETF、期货和OTC黄金投资兴趣下降。
   • 零售需求强劲：受通胀和地缘政治因素驱动，零售投资者，尤其是新兴市场国家的投资者，成为黄金的坚实买家，前三季度需求达到八年新高。
   • 央行需求异常活跃：2022年第三季度，央行净买入黄金673吨，其中中国人民银行、土耳其中央银行和吉尔吉斯共和国中央银行表现突出。

2. 关键数据与市场表现：

   • 黄金回报归因模型（GRAM）：显示美元走弱是12月黄金正收益的主要贡献者，其他因素如期货定位和汇率变化基本相互抵消。
   • 实际收益率与黄金价格：尽管10年期TIP收益率上升250个基点，美元指数上涨8%，黄金价格并未出现大幅下跌，显示出其独特的稳定性。
   • 黄金与60/40投资组合的相关性：黄金与60/40投资组合的相关性高于平均水平（2.1），但仍保持在较低水平（20），表明其在市场动荡期间始终如一地作为有效的分散工具。

3. 区域见解：

   • 北美：12月CPI数据显示通胀放缓，美联储宣布加息50个基点，但重申持续加息的可能性，增加了黄金的机会成本。
   • 欧洲：欧洲央行12月加息50个基点，通胀仍处于高位，市场对欧元走弱的担忧加剧。
   • 亚洲：中国12月黄金需求季节性反弹，但受奥密克戎快速传播影响，消费者出于自愿选择居家，经济活动受限。

4. 展望未来：

   • 市场共识：2023年经济衰退风险加大，通胀可能减半，美元短期可能走弱，但长期走势仍不确定。
   • 黄金ETF：12月全球黄金ETF持有量下降4吨，同比下滑3%，主要央行激进的加息和强势美元导致资金流出。
   • 中国：12月黄金需求季节性反弹，但高金价对需求构成阻力，预计短期内需求将保持低迷。

总体而言，2022年黄金的韧性源于其多方面需求和供应来源的支撑，而2023年的表现仍将受到经济衰退、通胀和货币政策等因素的影响。