【市场聚焦】花生：迎春

腊⽉以来，花⽣期货经历了⼀轮异常涨势，此时春节临近，作本⽂，浅要梳理农历腊⽉以来的花⽣⾏情，并展望花⽣春节后市的趋势和⻛险。 ⼀、描述统计：现货逢低买，期货随⼤溜 ▲1⽉上旬，东北和河南现货下跌，部分产地通货价格再度跌破4元/⽄的⼼理价位，东北货性价⽐逐渐增强，引发贸易商的⼀轮逢低买货。 ▲1⽉中旬，现货价格再度反弹，辽宁先涨，吉林、河南跟涨，其中，吉林货⾼点以及河南货低点，均已收复4元/⽄的关键价位。 ▲1⽉上、中旬，样本规模油⼚，花⽣周度到货量达到本产季以及年同⽐⾼峰位；花⽣油销售和花⽣粕销售尚未⻅到明显起⾊；周度开机率达到本产季⾼峰位，但是年同⽐仅为中等⽔平；⽉中旬已有部分油⼚停机停收信息发出。 ▲1⽉上、中旬，期货单边⾛势跟随⼤宗油脂油料，春季交割的合约重回近强远弱的⽉间结构，持仓⽅⾯，⻓期以来作为盘⾯净空担当的外资席位，其中⼀家已在⽉中旬实现空翻多，另⼀家也随后逐步缩减净空头⼨。 ▲对⽐历史上的春节前后⾏情，现货和期货在春节后涨多跌少，基差下⾏多因为期货涨势⼤于现货。 ▲1⽉上、中旬，产地上货节奏不快，个别主产区基层出货最快进度为五成，解读为基层余货规模可观。 ▲1⽉上、中旬，产区油料⾛货尚可，规模油⼚仍是托市主⼒。 ▲1⽉上、中旬，贸易商产地买货态度定性为谨慎补库，这种态度类似销区贸易商逢低价少量采购。 ▲1⽉上、中旬，期货价格有结算价接近7800的01合约交割品⽀撑，市场皆知⾮洲货源春季到港延后，再考虑到本产季的卖压迟迟未现，盘⾯最显性的交易逻辑反⽽是做多03-05的⽉间价差，此种⽉间价差逻辑，从席位持仓⻆度看，可以解读出产业对05合约的卖出套保，但不能解释体量庞⼤的外资席位的多空配置。 三、现货推演：节后不看跌，通货⽀撑线看8000元/吨 ▲第⼀，春节临近，铁路春运已经开始，季节性视⻆解读，返乡的产地⼈⼝有上货变现的习惯，⽽规模油⼚在⼩年后有逐步停机和停收的预期。▲第⼆，春节后，预期渠道商春节前的低囤货意愿将在节后转化为季节性的刚需补库。▲第三，春节后，预期规模油⼚的春季采购活动正常展开，但是收购的规模很可能有限，逻辑是，在油销粕销没有显著改善预期的情景下，等待春季产地卖压随着⽓温升⾼的兑现，以获取更低的采购成本。 四、期货推演：季节性震荡偏强，节后或有低开⻛险 ▲第⼀，基于“产地余货充⾜且筛选⼚成品销路不旺”的现货主线逻辑，若春节前仍未出现可观的产地集中上货，或者进⼝⽅⾯出现反转题材，春节后花⽣期货盘⾯可能出现“先跌为敬”的情绪。 ▲第⼆，考虑到花⽣期货在⼀⽉份与其他⼤宗农产品均有节奏相似的上涨，花⽣期货作为体量较⼩的品种，在春节后开市的波动⻛险当来⾃体量更⼤的油脂油料板块。粗浅推演，春节前，美国农业部1⽉供需报告的⼤⾖利多被计价完成；春节假期，特朗普上台施政对商品的影响为最⼤变数，⽼的预期为贸易战⽅向的利多内盘，潜在的利空⻛险为假期期间并未出现新的利多因素，致使外盘市场回调，或导致内盘在假期后⾸⽇的低开盘价。 数据来源：iFinD、卓创资讯、其他公开资料，中粮期货研究院整理 李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。