不锈钢：高碳铬铁行情简析

2024年中国铬铁行业保持高速发展，产能和产量大幅攀升，推动铬矿需求爆发式增长。上半年矿价强势，铬铁围绕成本高位运行，需求端宏观情绪向好及印尼镍矿扰动带动不锈钢反弹，二季度铬铁产量和进口量创新高。下半年全球经济疲软和合金供应过剩导致不锈钢需求不及预期，国内政策预期落空，铁价走弱，但内蒙古产区因利润空间维持高产，为后续深度下沉行情埋下伏笔。

供给端：

• 2024年铬铁产量不断刷新新高，下半年因不锈钢需求疲软、钢厂排产下降，铁价持续回调，导致铬铁供应量急速下降，12月产量环比下滑10.90%。
• 铬矿进口量2024年约2059万吨，同比增长16.23%。上半年因铬铁产量攀升、矿价上涨，出现“一货难求”现象，8月底港口库存降至近200万吨。四季度下游需求减弱，铬矿需求明显下降，矿价跟随铁价回调，港口库存恢复。
• 2024年铬铁新增产能157.56万吨，其中内蒙古占79.50%，主要集中在前三季度。未来新增产能推进速度可能受工厂亏损及回报率下降影响。

需求端：

• 2024年不锈钢产量约3364.78万吨，同比增长3.69%，高碳铬铁需求约1386万吨，同比增长9.91%。供应增量明显超过需求增量，全年高碳铬铁过剩约144万吨。
• 四季度钢厂检修减产影响产量约83万吨，其中200系46万吨，300系29万吨，400系8万吨，减少高碳铬铁用量26.2万吨。
• 内蒙古高碳铬铁产量占比继续上升，年产量占全国总产量69%以上，因成本优势突出，占比仍有继续攀升空间。

研究结论： 未来高碳铬铁产量仍将向内蒙古集中，低成本产能维持投产，非内蒙高成本产能逐渐出清，但整体供给仍将稳步增长。未来一段时间内铬铁利润将被持续压缩，矿价难以维持高位，呈现偏弱运行态势。