朝闻国盛

朝闻国盛 基于深度学习的短周期量价风控体系 今日概览 重磅研报 【宏观】美国核心CPI低于预期，市场有望延续risk-on——20250116 【金融工程】基于深度学习的短周期量价风控体系——20250116 【固定收益】资金为何紧？持续性如何？——20250116 【有色金属】紫金矿业（601899.SH）-具备阿尔法的有色核心资产，稳步迈向世界一流——20250116 研究视点 证券研究报告|朝闻国盛 2025年01月17日 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 行业 1月 3月 1年 银行 3.4% 1.7% 31.0% 有色金属 0.4% 1.3% 11.7% 家用电器 -0.2% 2.5% 23.8% 电子 -1.4% 11.8% 29.8% 汽车 -1.6% 10.6% 20.6% 行业表现前�名 【汽车】爱柯迪（600933.SH）-重组预案落地，前瞻布局新兴业务—— 行业表现后�名 20250116【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-资产注入序幕开启——20250116 行业1月社会服务-16.8% 3月4.9% 1年-6.8% 传媒-14.4% 8.9% 7.8% 商贸零售-14.1% 23.1% 8.9% 房地产-13.4% -10.1% -1.3% 美容护理-11.5% -2.3% -13.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政府债券主导社融》2025-01-16 2、《朝闻国盛：AI策略：中流击水，浪遏飞舟》2025- 01-15 3、《朝闻国盛：以备待变—2024年出口复盘与2025年展望》2025-01-14 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】美国核心CPI低于预期，市场有望延续risk-on 对外发布时间:2025年01月16日 美国12月CPI反弹但符合预期，核心CPI超预期回落，整体通胀压力保持平稳。数据公布后，市场对2025年美联储降息幅度的预期从1次上调至大概率2次、最早可能降息的时点从6月提前至5月。继续提示：短期内美国经济预期和降息预期双双回暖，有望推动市场风险偏好维持risk-on，海外风险资产表现仍将好于避险资产。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【金融工程】基于深度学习的短周期量价风控体系对外发布时间:2025年01月16日 2024年以来，由于市场波动放大、风格切换速度加快等原因，指数增强基金出现过数次大幅跑输业绩基准，超额收益明显回撤的行情。从组合业绩归因来看，风格因子贡献了显著的负超额收益。然而我们发现，在组合构建时约束传统风格因子的相对暴露，对于组合的风险表现改善并无明显效果。为此，我们基于深度学习模型从量价数据中提取了有效的短周期量价风险因子。分析表明，约束组合在这些短周期量价风险上的暴露，能保证不损害组合收益前提下，有效降低组合的波动和回撤，显著改善指增策略的风险表现。 风险提示：报告结论基于历史数据统计建模，模型过拟合、市场风格切换均可能导致失效。缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】资金为何紧？持续性如何？对外发布时间:2025年01月16日 我们维持债市震荡的判断，等待春节后资金回落带来的配置行情。春节前较高的资金价格约束短端利率下行，在当前曲线整体平坦情况下，对整体债市形成约束，因而我们预计短期债市依然将维持震荡行情。春节后观察资金变化情况，如果到时资金回落，短端下行，整体利率下行空间有望再度打开。 风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期，测算过程存在误差。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【有色金属】紫金矿业（601899.SH）-具备阿尔法的有色核心资产，稳步迈向世界一流对外发布时间:2025年01月16日 逆周期并购世界级核心资产，稳步增产凸显公司强阿尔法全球布局优质铜矿，依托世界级资源实现公司稳步成长 密集布局金矿项目，凸显“铜+金”核心品种的强阿尔法属性 顺应“碳中和”大局延伸新能源&新材料业务，打造公司发展新高地 投资建议：公司作为铜金资源开发龙头叠加美联储开启降息周期叠加二次通胀预期升温，或对工业金属与贵金属价格形成长期利好，公司有望持续兑现“量价齐升”逻辑。我们谨慎预测公司2024-2026年分别实现营业收入3194.1、3433.4、3560.7亿元；实现归母净利润327.6、373.5、421.7亿元，对应PE分别为12.8/11.2/9.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、美联储超预期紧缩、项目投产不及预期。张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com 研究视点 【汽车】爱柯迪（600933.SH）-重组预案落地，前瞻布局新兴业务对外发布时间:2025年01月16日 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，拟收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。发布并购预案，外延微特电机业务。公司产能梯度清晰，前瞻布局机器人等新兴业务。预计公司2024-2026年归母净利润10.6/12.8/15.8亿元，对应PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-资产注入序幕开启对外发布时间:2025年01月16日 公司账面现金充沛，有能力支持长期资本开支和分红规划。截至2024年9月30日，公司的总资产为379.7亿 元，其中流动资产合计182.22亿元，非流动资产合计197.5亿元，资产结构合理；有息负债仅有16亿的长期借款，负债率较低，偿债压力轻；货币资金159.8亿元，货币资金占总资产的比率高达42.1%，2018-2023年公司年均经营性净现金流约49亿元，故无需担忧公司收购及建设资产资金短缺问题，有能力支持长期资本开支和分红规划。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为28.7亿元、25.6亿元、26.4亿元，对应PE为 7.5X、8.4X，8.1X，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不确定性仍在，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com