资本货物 ： 12 月所有机器的出口量增长

12 月所有机器的出口量增长 中国工程机械协会（CCMA）发布了2024年12月全系列工程机械销售数据。各类机械的出口量继续保持强劲增长，尤其是汽车起重机和塔式起重机，分别同比增长67%和95%。在国内市场，整体需求变化不大，只有挖掘机在12月实现了增长。对于库存，我们仍然保持乐观态度。中联重科(1157 HK / 000157CH ， 买入)通过广泛的产品供应进入新兴市场，其渗透率得到了提升。持续的股份回购（H股）将作为短期内的催化剂继续发挥作用。我们对此表示赞赏。三一重工(600031 CH ， 买入)and江苏恒力(601100 CH ， 买入)因为他们对挖掘机的高度暴露。我们也喜欢浙江鼎力(603338 CH ， 买入)鉴于其较高的海外AWP销量占比，而关税风险 可以通过美国降低反倾销关税得到缓解。 中国资本货物部门 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 相关报告 ： 资本货物 - 11 月主要机器的出口增长良好 ； AWP 脱颖而出 - 2024 年 12月 17 日 （link) 挖掘机 ： 海外和中国市场的增长。国内销售在12月同比增长22%，自3月份以来保持了良好的增长趋势，主要得益于小型挖掘机的销售。我们还注意到自2024年中以来设备利用率持续改善。出口在12月同比增长11%。挖掘机是唯一一种在国内销售和出口均实现增长的产品。 资本货物 2025 展望 ： 新兴市场是主要增长动力 ； 中国市场将稳定 — — 2024 年 12 月 9 日(link) 三一重工(600031 CH ， 买入) - 骑乘挖掘机 + 海外扩张的上行周期 ；U / G 将买入 - 2024 年 12 月 9 日（link)浙江鼎力(603338 CH ， 买入) - 欧盟降低 AD 关税的竞争优势 - 2024 年 11 月29 日 （link) 塔式起重机 ： 12 月出口激增 95 ％这样的增长率是全年最高的。在中国，12月的销售同比下降了63%，略好于10月至11月的-79%/-67%。然而，鉴于房地产建设的下降，我们预计2025年的弱势将持续存在。 卡车起重机 ： 出口增长趋势强劲. 出口在12月同比增长67%，延续了连续六个月的增长趋势。在中国，销售额在12月同比下降26%，降幅有所收窄。 浙江鼎力(603338 CH ， 买入) - 第 3季度净利润同比增长 38% ， 超预期； 美国仍然是最有前途的市场 - 2024 年 10 月 30 日 （link)江苏恒力(601100 CH ， 买入) - 由于利润率收缩 ， 第三季度盈利低于预期- 2024 年 10 月 29 日 （link)资本货物 - 第 3 季度收益回顾 ： 三一重工击败 ； 中联重科错过 ； 潍柴在线- 2024 年 10 月 31 日 （link) AWP ： 由于基数高 ， 12 月出口增长放缓。出口在12月仅增长1%，而在11月则大幅增长88%。增速放缓主要归因于2023年12月的高基数。在中国，12月销售额同比下降10%，但这是2024年表现最好的一个月。我们预计短期内国内销售难以恢复，因为主要租赁公司继续减少资本支出。 中国工程机械 - 9 月销售 ： 出口增长良好 ； 中国需求疲软 - 2024 年 10 月 16日 （link)资本货物 - 谁在交易该行业 ？ 来自中央结算系统数据的影响(9 月 30 日至 10 月 18 日) 2024 年 10 月 21 日 （link) 中国重型卡车 - 第四季度中国和出口的逆风 ； 关注 2025 年政策驱动的复苏 -2024 年 10 月 14 日 （link) 潍柴动力(2338 HK / 000338 CH ， 买入) - 仍然是积极的 ， 但在 3Q24E 业绩后等待更好的切入点 - 2024 年 10 月 14日(A ：link) (H:link)中国重汽(3808 香港 ， 持有) - 收益风 险尚未在 2024 年 10 月 14 日定价 （link) 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， Wind ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 资料来源 ： CCMA ， CMBIGM 估计 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 注：* 某些国内销售将成为出口最终产品的组成部分。** 稳健持有KION（KGX GR）46.5%的股份，这是海外收入的主要来源。调整KION的收入后，加上稳健直接和间接出口的收入，我们估计稳健海外收入占总收入的30-40%。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：对于本报告中涵盖的证券或发行人，（1）所有观点准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）分析师的薪酬（直接或间接）与本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（3）并非本报告覆盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）并无任何在香港上市公司中的财务利益。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内具有超过15%潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有15%至-10%潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有超过10%潜在亏损的股票 : 该股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现预计行业将在接下来的12个月内超越相关广泛市场基准的表现：预计行业将在接下来的12个月内与相关广泛市场基准表现相当。性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB 国际全球市场有限公司 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”） 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在编制时不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因基础资产的表现或其他变量市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或雇员对任何因依赖本报告中包含的信息而产生的直接或间接损失、损害或费用不负任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息完全是自行承担风险的行为。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保其准确性和完整性，但不对此类信息的准确性、完整性和及时性做出任何保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。相关信息和内容可能会随时更改，CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会根据本报告中提及的公司进行投资决策或持有自营头寸，并可能作为主要交易方或进行相关交易。CMBIGM 可能会自行和/或为相关公司进行市场制作或采取交易行为，这些行为可能与本报告中的建议或观点不一致。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中的公司存在或试图建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，且CMBIGM对此概不负责。此报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如需了解推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（修订版）第19条第5款（“《金融推广条例》2005年规定”）属于该条款定义范围的人士；或（II）根据《金融推广条例》2005年规定属于第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）定义范围的人士。未经中信 bigm 书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGMis并非美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责此研究报告内容的主要分析师并未在美国金融行业监管署（FINRA）注册或认证为分析师。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。本报告仅限于向“根据1934年美国证券交易法修订案中15a-6规则定义的重大美国机构投资者”在美国境内分发，并不得提供给美国境内的其他任何人士。每个接收此报告的美国主要机构投资者通过接受此报告表示并同意，其不会将此报告提供给任何其他人士。希望基于本报告信息执行任何购买或出售证券交易的美国接收者，应通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属公司或其他海外研究机构产生的报告。当报告在新加坡分发给不符合《新加坡证券及期货法》（章节289）定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何与报告相关或与此相关的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。