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政府债务周度观察：化债专项债开启发行

2025-01-16 董徳志国信证券洪

核心观点：政府债务专题观察显示，化债专项债已开启发行，特殊新增专项债发行启动，湖北本周发行338亿，其中150亿为特殊新增专项债。2024年广义赤字达8.96万亿，进度102.5%；预计2025年广义赤字超12万亿，增量超3万亿。
关键数据：
- 国债净融资：第2周3513亿，第3周1778亿；全年累计4.5万亿，进度约103%。
- 新增地方债：
  - 一般债：第3周发行223亿，全年累计6986亿，进度97%；预计2025年约8000亿。
  - 专项债：第3周发行338亿，全年累计4.0万亿，进度102.6%；特殊新增专项债2024年发行约8778亿，十二个重点省份发行约2000亿。
  - 特殊再融资债：第3周发行490亿，全年发行2.5万亿；预计2025年2万亿集中一季度发行，下周披露发行855亿。
- 城投债：第2周净融资59亿，第3周预计-421亿；余额约10.9万亿，2024年净融资-4895亿。
研究结论：
- 2025年一季度地方债发行计划超1.2万亿，包括856亿新增一般债和3481亿新增专项债。
- 2025年专项债用作资本金占比提升，项目投向以基础设施为主。
- 特殊再融资债发行节奏加快，2025年或集中发行。

政府债务周度观察：化债专项债开启发行

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