农林牧渔行业月度点评：2024年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展

农林牧渔 2024年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商 业化进展 2025年01月09日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 农林牧渔行业12月跑输大市。据wind数据，上证综指2024年12月上涨0.76%，沪深300指数上涨0.47%，同期农林牧渔指数下跌4.09%，在31个申万一级行业指数中位列第20位。12月宠物食品(+11.06%)、种子(-0.92%)、其他农产品加工(-1.19%)位列涨跌幅排行榜前列，果蔬加工(-13.12%)、水产养殖(-12.28%)、其他种植业(-7.16%)涨跌幅排名靠后。截至2025年1月7日，农林牧渔板块PE为22.15x，较全A市盈率水平低0.88x；农林牧渔板块PB为2.08x，较全A市净率水平低0.16x。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 畜禽养殖：12月外三元生猪、外三元仔猪均价环比均下跌。据Datayes及Wind数据，12月全国外三元生猪均价为15.78元/公斤，环比下跌4.75%，同比上涨10.08%；全国15kg外三元仔猪均价为33.30元/公斤，环比下跌2.31%，同比上涨49.74%。自繁自养平均盈利约142.67元/头，外购仔猪平均养殖利润为-87.60元/头。目前，生猪板块PE、PB估值分别位于历史后28.12%、21.41%分位，表明生猪板块估值处于历史偏低水平。 相关报告 1农林牧渔行业2024年12月月报：11月生猪 均 价 中 枢 下 移 ， 宠 物 食 品 景 气 向 好2024-12-06 12月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价环比均下跌。据Wind数据，12月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.56元/公斤，环比下跌1.42%，同比上涨2.13%; 12月全国主产区肉鸡苗平均价为3.98元/公斤，环比下跌6.70%，同比上涨136.62%。 种植及饲料：12月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。据USDA（美国农业部）数据，2024/ 25年国内玉米库存消费比预期为65.3%，较2023/24年下降3.6个百分点；全球玉米库存消费比预期为20.7%，较2023/ 24年下降1.5个百分点。12月国内大豆现货价环比下跌，CBOT大豆期货收盘价环比上涨。畜禽饲料板块PE、PB估值分别位于历史后6.40%、2.21%分位，水产饲料板块PE、PB分别位于历史后1.29%、2.84%分位，均处于历史底部区间。 宠物食品：11月零售包装的猫狗饲料出口环比下跌。据Wind数据，11月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.22亿美元，环比下跌 5.40%，同比上涨17.06%。1-11月我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额为13.50亿美元，同比上涨21.34%。 投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：供给端方面，预计能繁母猪产能仍在逐步修复但进程缓慢，预计2025年生猪供应的增长将相对有限，猪价的调整空间也相对有限。在成本处于低位情况下，预计优质猪企仍有较好的盈利空间。规模化养殖背景下，生猪板块的头部企业业绩保持较高水平，牧原股份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报。建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：受2022年祖代种鸡引种量减少影响，自2024年下半年以来，商品代鸡苗价格呈上涨态势，销售单价较去年同期大幅提升。在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。对于2025年供应链各环节利润，预计将进一步分化，我们预计商品代毛鸡环节将保持相对稳定，而父母代种鸡和商品代鸡苗环节的盈利前景向好。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。鉴于猪价相对高位运行，且生猪存栏量正逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。建议关注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种业：在全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。国内转基因种子商业化进程已经启动，种业振兴配套政策正持续完善，预计未来转基因种子商业化面临扩面提速，据农业农村部2024年12月31日发布的第三批农业转基因生物安全证书批准清单，首次发放的转基因植物生物安全证书有8个（除棉花外），包括5个玉米、3个大豆品种。建议关注转基因玉米2025年的推广进展及种业公司的并购动态，标的方面，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业、荃银高科等。宠物食品：内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。 风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦 风险等。 内容目录 1市场回顾..................................................................................................................52生猪养殖..................................................................................................................83禽类养殖................................................................................................................104渔业.......................................................................................................................125种植.......................................................................................................................126农产品加工............................................................................................................177宠物食品................................................................................................................188投资建议................................................................................................................199风险提示................................................................................................................20 图表目录 图1：2024年12月申万农林牧渔行业指数表现横向对比..............................................5图2：2024年12月农林牧渔子行业涨跌幅...................................................................5图3：2024年农林牧渔子行业涨跌幅...........................................................................5图4：2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图（截至1月7日）.......................7图5：农林牧渔行业PE估值分位数横向对比（1月7日）...........................................7图6：农林牧渔行业PB估值分位数横向对比（1月7日）...........................................8图7：细分子行业PE估值（截至1月7日）...............................................................8图8：细分子行业PB估值（截至1月7日）...............................................................8图9：全国外三元生猪价格走势图（元/公斤、日）......................................................9图10：全国15kg仔猪均价走势图（元/公斤、周）......................................................9图11：猪粮比价走势图（周）.....................................................................................9图12：生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元/头、周）..........................................9图13：生猪宰量开工率走势图（月）........................................................................10图14：能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）................................................10图15：全国主产区肉鸡苗价格走势图（元/羽、周）...................................................11图16：全国主产区白羽肉鸡价格走势图（元/公斤、周）............................................11图17：全国主产区鸡产品价格走势图（元/公斤、周）...............................................12图18：全国禽类屠宰场库容率走势图（%、周）.........................................................12图19：普通淡水鱼大宗价走势（元/公斤、月）.........................................................12图20：中高档水产品大宗价走势（元/公斤、月）......................................................12图21：国内玉米现货平均价（元/吨、日）................................................................13图22：CBOT玉米连续合约期货收盘价（美元/蒲式耳、日）.....................................13图23：国内晚籼米批发平均价走势(元/公斤、周)........