从杰克逊霍尔阅读美联储关于利率和通货膨胀的茶叶

威廉 · 布莱尔 我们准备进一步调整利率至合适水平，并计划在确信通胀正稳定向目标水平下降之前，保持政策在紧缩状态。主席杰罗姆 · 鲍威尔 ， 2023 年 8 月 25 日 在夏季，由于对债务水平上升和需求模式变化的担忧，长期债券收益率持续上升，市场期待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中能提供一些关于短期利率可能见顶的信号。鲍威尔实际上告诉我们，我们接近这个目标了，但目前还为时过早，不能谈论政策转向，未来可能会有进一步的利率上调。尽管这一消息使联邦基金期货市场的预期略有上升（本周图表），但曲线的长端基本保持不变。 鲍威尔的讲话略长于去年，但关于通胀的信息是进展正在取得，我们迄今所见的增长主要得益于供应链改善（更好的库存、半导体芯片等）和更加紧缩的货币政策（更高的汽车贷款和抵押贷款利率）。虽然我们在核心商品价格方面看到了持续的改进，并预计房屋租金价格将进一步进步，但他认为非住房服务价格（占PCE指数的50%）仍然足够粘性，不足以宣布使命已经完成。鲍威尔还明确表示，美联储无意提高通胀目标——这是一个近期市场关注越来越多的话题。 关于经济展望，Powell仍认为非制造业实体经济的增长并未显示出明显的放缓迹象。例如，劳动力市场仅表现出初步的缓和迹象。重要的是，Powell重申了对菲利普斯曲线的信心，表示“有证据表明，通货膨胀对劳动力市场紧张程度的反应变得更加敏感，这与过去几十年的情况不同。“尽管他对它的持久性持谨慎态度。 Powell 认为政策现已进入限制性区域，即政策利率远高于估计的中性利率水平，尽管尚不清楚那个（r*）中性利率具体是多少。他指出，“我们在多云的天空下乘着星星航行。在这种情况下 ， 风险管理的考虑至关重要。” 此处的结论是，演讲中并没有太多新的内容。这是一场典型的“两手抓”经济学家的演讲。鲍威尔提到了通胀有所改善，但他并不完全相信通胀已经稳定在2%的目标路径上。他非常谨慎，不愿过早放弃紧缩政策，但同时又担心通胀再次飙升，这将进一步损害其信誉，并可能使通胀变得更加根深蒂固。美联储主席还相信，之前政策变化的滞后效应仍然存在。然而，主要的信息是，美联储显然保留了所有选项，并且此次演讲的主要目的是促进最大程度的灵活性，以便在必要时再次加息或不加息。 威廉 · 布莱尔 重要披露 本报告通过 R*Docs™ 平台以电子形式提供给注册用户，访问地址为：https://williamblairlibrary.bluematrix.com 或www. williamblair. com 。 请通过电话 +1 800 621 0687 或访问 https://www.williamblair.com/equity-research/coverage 查阅所有披露信息。Richard de Chazal 声称：1）本研究报告中表达的所有观点准确反映了他对本报告覆盖的所有证券和公司的个人看法；2）他/她的薪酬的任何部分均未、目前未，并且将来也不会直接或间接与本报告中的具体建议或观点相关。我们将适时更新研究报告。除某些定期行业报告外，大多数报告将在被认为适当的时候不定期发布。 研究分析师。道琼斯指数 ： 34346.90 标准普尔 500 指数 ： 4405.71 纳斯达克 ： 13590.70 可根据要求提供其他信息。额定电流分布(截至 2023 年 8 月 28 日) ： 覆盖范围百分比Inv. Banking Relationships * 跑赢大盘 (买入) 跑赢大盘 (买入) 市场表现 (持有)27市场表现 (持有)4表现不佳 (卖出)1表现不佳 (卖出)50 *每个评级类别中作为投资银行客户的公司所占的百分比，定义为威廉布莱尔为其提供服务的公司。 在过去12个月内收到投资银行服务的补偿。研究分析师的薪酬基于多种因素，包括其股票推荐的表现；对资产管理、公司金融、机构销售和零售经纪等所有部门的贡献；公司自身。 盈利能力 ； 以及竞争因素。 威廉 · 布莱尔 其他重要披露 股票评级和估值方法：威廉布莱尔公司使用三等级系统来评级股票。个别评级反映了股票在未来12个月相对于更广泛市场的预期表现（通常为标普500指数，除非另有说明）。预期表现的评估是基于短期内、中期和长期公司的基本面、行业前景、对盈利预测的信心、估值（以及我们的估值方法）以及其他因素。超配（O）——股票预计在未来12个月内将超越更广泛的市场；持平（M）——股票预计在未来12个月内将与更广泛的市场表现相当；低配（U）——股票预计在未来12个月内将落后于更广泛的市场；未评级（NR）——当前尚未对该股票进行评级。估值方法包括但不限于市盈率（P/E）、相对市盈率（相对于相关市场的市盈率）、市盈率与增长比率（PEG）比率、市值/收入倍数、企业价值/息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率、现金流折现法以及其他方法。股票评级和估值方法不应被单独使用或依赖。 作为投资建议。过去的表现不一定是未来表现的指南。 评级和估值方法反映了个别分析师的意见，并且可能会随时更改。我们的销售人员、交易员和其他专业人士可能会向客户、潜在客户以及交易台提供与本研究报告中表达的观点相矛盾的口头或书面市场评论、短期交易想法或交易策略。某些现有的研究报告可能包含与证券、金融工具和/or发行人相关的讨论或投资观点，这些信息可能已经不再最新。请始终参考该公司或发行人的最新报告。我们的资产管理部和交易台可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策。我们有时会在报告中持有长期或短期头寸，在作为主要交易方的情况下进行买卖，或者买卖本报告中提及的证券。我们的研究主要通过电子方式发布，在某些情况下也以印刷形式发布。研究同时可供所有客户使用。此研究报告仅供客户使用。未经我们事先书面同意，不得以任何形式通过任何方式复制或分发本材料的任何部分。 这是关于William Blair & Company, L.L.C.的陈述，并非任何形式的购买或出售证券或金融工具的要约或邀请。我们所引用的事实性声明来源于我们认为可靠的信息来源，但这些声明不保证其准确性和完整性，除非涉及到与William Blair公司或其分析师的披露信息。表达的观点是基于当前可获得的信息，并不代表对未来事件的预测或保证。 我们自身提供的，除非另有说明，并且可能会在未作通知的情况下进行更改。所示价格仅供参考。若接收方是根据与威廉布莱尔公司就研究服务单独付费的服务条款或合同获取此研究报告，则在提供此类研究服务的过程中，我们可能被视为投资顾问。若此类投资顾问身份适用于直接与我们签订合同的接收方，并且仅限于交付本报告时，则该投资顾问身份不扩展到超出交付本报告的范围（除非以书面形式另行明确规定）。若此类接收方使用这些研究服务进行此处所指证券的买卖，则威廉布莱尔公司可能会作为自身账户的主经纪商或作为另一方当事人的无风险主经纪商或代理执行交易。威廉布莱尔公司在任何交易执行过程中始终仅作为经纪人-交易商行事。 交易活动，包括但不限于本文件中提及的任何证券的交易。本材料由威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）在英国和欧洲经济区（EEA）分发，该公司经金融行为监管局（FCA）授权并监管。威廉布莱尔国际有限公司是一家根据英格兰和威尔士公司法注册的有限责任公司，公司编号为03619027。本材料仅面向被视为专业投资者或同等人士的人员或符合《金融服务与市场法案》2000年（金融推广）2005年命令第19条（5）、38条、47条和49条标准的人士（所有此类人士统称为“合格人员”）。本文件不得被任何人士基于任何理由采取行动或依赖其内容。你： 由非“相关人士”使用。“威廉布莱尔”和“R*Docs”是威廉布莱尔及公司版权2023年的注册商标。威廉布莱尔及公司版权所有。 保留所有权利。威廉 · 布莱尔 & 公司 ， L. L. C. 许可并在我们的工作中应用 SASB 重要性图 ® 和 SICSTM 。