公司点评：设立机器人子公司，打造成长新动能

瑞鹄模具（002997.SZ） 设立机器人子公司，打造成长新动能 事件：公司发布公告，设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，投资金额2000万元，公司出资比例100%。 设立机器人子公司，打造成长新动能。《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确指出，打造合肥、芜湖两个产业先导区。目前，以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，已集聚上下游企 业220家，2024年前10月实现产值约300亿元，以埃夫特为首的六关 节机器人年出货量达到2万台。公司位于芜湖，响应政府号召，成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。 轻量化布局顺利推进，产能释放加速在手订单落地。新能源车销量不断提升，2019年-2023年新能源车销量由121万增长到950万，CAGR高达68%，推进单车用铝量增长。公司与奇瑞于2022年合资成立瑞鹄汽车轻 量化技术有限公司，拓展汽车轻量化零部件业务，产品包括汽车冲焊零部件、铝合金一体化压铸零部件、动总零部件等。公司持续拓展各类轻量化产品产能，有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡，从而通过规模效应带动毛利率提升。 新车型迭代时间加速，带动装备制造业务需求增长。模具方面，根据乘联会数据统计，2020-2023年乘用车新车型数量整体呈现上升趋势，其中新能源汽车年均92辆新车型上市，推动模具需求增长。焊装生产线方面， 汽车新车型的推出都需要改变焊接工艺，拉动行业需求。2023年，汽车制造业固定资产投资同比增速高达19%。公司多年经验沉淀，技术优势明显。截至2024H1，公司汽车制造装备行业在手订单为39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，支撑业务快速增长。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。 证券研究报告|公司点评 2025年01月15日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 汽车零部件买入 01月14日收盘价（元） 38.04 总市值（百万元） 7,962.58 总股本（百万股） 209.32 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 7.56 股价走势 瑞鹄模具 沪深300 50% 32% 14% -4% -22% -40% 2024-012024-052024-092025-01 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《瑞鹄模具（002997.SZ）：顺势入局轻量化，开拓第 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 二成长曲线》2024-10-19 营业收入（百万元） 1,168 1,877 2,549 3,802 4,706 增长率yoy（%） 11.8 60.7 35.8 49.2 23.8 归母净利润（百万元） 140 202 349 445 559 增长率yoy（%） 21.5 44.4 72.3 27.7 25.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.67 0.97 1.67 2.13 2.67 净资产收益率（%） 10.5 11.9 16.4 18.3 19.9 P/E（倍） 56.9 39.4 22.8 17.9 14.3 P/B（倍） 6.0 4.7 3.8 3.3 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月14日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2930 3620 4520 6470 8027 营业收入 1168 1877 2549 3802 4706 现金 601 842 798 1353 1624 营业成本 894 1470 1930 2906 3580 应收票据及应收账款 285 385 538 782 997 营业税金及附加 13 17 20 34 42 其他应收款 25 25 30 45 56 营业费用 33 41 25 49 66 预付账款 102 164 197 317 385 管理费用 60 91 122 190 245 存货 1490 1774 2413 3228 4077 研发费用 80 97 127 196 247 其他流动资产 427 431 543 744 889 财务费用 -1 1 5 7 -5 非流动资产 1095 1624 2034 2240 2439 资产减值损失 -9 -15 0 0 0 长期投资 185 280 280 280 280 其他收益 35 18 43 57 71 固定资产 365 497 860 1029 1109 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 93 131 175 220 267 投资净收益 45 78 89 114 141 其他非流动资产 452 716 719 710 783 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4025 5244 6554 8710 10466 营业利润 141 234 451 591 743 流动负债 2111 2856 3582 5287 6514 营业外收入 4 1 6 6 6 短期借款 20 157 207 257 307 营业外支出 0 4 1 2 2 应付票据及应付账款 802 1078 1314 1985 2456 利润总额 145 231 456 595 747 其他流动负债 1288 1621 2061 3045 3751 所得税 0 12 46 71 90 非流动负债 434 475 580 645 690 净利润 145 219 410 524 657 长期借款 0 214 314 374 414 少数股东损益 5 17 62 79 99 其他非流动负债 434 260 266 271 276 归属母公司净利润 140 202 349 445 559 负债合计 2544 3331 4162 5932 7205 EBITDA 148 248 558 743 869 少数股东权益 152 210 272 350 449 EPS（元/股） 0.67 0.97 1.67 2.13 2.67 股本 184 198 209 209 209 资本公积 555 800 985 985 985 主要财务比率 留存收益 520 667 912 1219 1604 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1328 1702 2120 2427 2812 成长能力 负债和股东权益 4025 5244 6554 8710 10466 营业收入(%) 11.8 60.7 35.8 49.2 23.8 营业利润(%) 12.7 65.5 92.5 31.1 25.7 归属母公司净利润(%) 21.5 44.4 72.3 27.7 25.5 获利能力毛利率(%) 23.5 21.7 24.3 23.6 23.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.0 10.8 13.7 11.7 11.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.5 11.9 16.4 18.3 19.9 经营活动现金流 95 200 159 839 569 ROIC(%) 4.7 6.1 13.3 14.6 15.5 净利润 145 219 410 524 657 偿债能力 折旧摊销 60 88 98 140 128 资产负债率(%) 63.2 63.5 63.5 68.1 68.8 财务费用 12 20 26 33 38 净负债比率(%) -12.7 -14.2 -2.7 -18.2 -20.9 投资损失 -45 -81 -89 -114 -141 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -100 -55 -266 260 -109 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 24 9 -19 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -454 -276 -411 -228 -182 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 -235 -328 -383 -282 -253 应收账款周转率 4.3 5.8 5.6 5.9 5.4 长期投资 -238 42 0 0 0 应付账款周转率 2.4 2.8 2.7 2.9 2.6 其他投资现金流 19 10 -28 54 71 每股指标（元） 筹资活动现金流 439 335 205 -56 -116 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.97 1.67 2.13 2.67 短期借款 10 137 50 50 50 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.96 0.76 4.01 2.72 长期借款 0 214 100 60 40 每股净资产(最新摊薄) 6.34 8.13 10.13 11.60 13.44 普通股增加 0 15 11 0 0 估值比率 资本公积增加 0 245 185 0 0 P/E 56.9 39.4 22.8 17.9 14.3 其他筹资现金流 428 -276 -142 -166 -206 P/B 6.0 4.7 3.8 3.3 2.8 现金净增加额 80 260 -43 555 270 EV/EBITDA 29.0 25.6 14.2 10.0 8.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月14日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不