投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号
分析师：冯冰、王亦路
日期：2025-1-13
甲醇
- 供应端：国内开工率75.57%，中石化川维、重庆卡贝乐装置计划恢复，下周供应增加；国际开工率59.08%，同比下滑7个百分点，伊朗开工7%左右。
- 需求端：甲醇制烯烃开工微降0.04%至81.13%，联泓降负，下游传统开工总体回落。
- 库存：港口库存101.2万吨，环比下降1.6万吨（跌幅1.56%），内地库存下降1.59万吨，整体库存自11月以来见顶回落。
- 基差：港口基差偏强，59月差偏强。
- 成本利润：内地成本利润较高，上游生产积极性提高，但下游MTO/MTP负荷降低，传统下游面临淡季。
- 结论：国内高供应和进口下降博弈，修正前期乐观去库预期。短期内价格震荡偏弱，中长期关注进口下降幅度和库存情况。
聚丙烯（PP）
- 供应端：开工率81.74%，下周检修损失量12.05万吨，环比减少0.99%。
- 需求端：下游BOPP开工持平，注塑和塑编开工环比下降。塑编原料库存天数下降，BOPP原料库存天数上升。
- 成本利润：油制、PDH成本利润均亏损，外采甲醇利润微利。
- 库存：石化库存56万吨，环比下降1.5万吨，各环节库存均下降，但拉丝级库存下降幅度更大（-13.54%）。
- 结论：供应回归、新产能释放和下游需求淡季导致库存上涨，但成本利润亏损对价格有一定支撑。
聚乙烯（LLDPE）
- 供应端：开工率81.87%，下周检修损失量5.67万吨，环比减少0.36万吨。进口货源集中到港。
- 需求端：中空、单丝开工下降，管材环比下降，农膜需求减弱，包装膜订单天数7天左右。
- 成本利润：油头利润环比下降100元/吨，煤制利润1867元/吨，环比下降50元/吨。整体估值较高。
- 库存：生产企业库存30.26万吨，环比下降5.86万吨，包装膜原料天数下降，农膜原料库存小幅上升。
- 结论：供应回归、下游需求走弱进入淡季，短期支撑有限。随着能化普跌，市场情绪降温，聚乙烯或结束偏强趋势，现货或以向下靠近期货方式收基差。下方空间关注原油成本，建议关注空L多PP策略。
风险提示
- 宏观、原油、地缘政治、上游装置恢复情况等均可能影响市场。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行承担风险。
