CXO研究框架：从需求、供给、政策多维度全面揭示CXO景气度和发展周期

CXO研究框架：从需求、供给、政策多维度全面揭示CXO景气度和发展周期

需求端： 宏观投融资和微观订单情况是核心跟踪指标。宏观层面，以创新药VC&PE投融资作为跟踪指标，从年度、季度、月度等多个维度进行观察，判断行业周期变化和高频跟踪行业景气度拐点。2024年美国创新药投融资增速开始转正，有望进入上行周期。微观层面，创新药投融资改善明显，驱动CXO订单复苏，例如药明康德在手订单同比增长35.2%、康龙化成新签订单同比增长超18%。订单质量和项目管线“漏斗效应”影响CXO公司业绩成长性。

供给端： 技术平台和产能布局是核心跟踪维度。CXO公司持续完善自身技术平台，例如凯莱英提供药品全生命周期的一站式服务。产能布局方面，通过资本开支、固定资产、在建工程、反应釜体积等指标进行跟踪，例如小分子CDMO产能积极扩张，多肽CDMO积极扩产。

政策影响： 从国内鼓励政策和国外潜在限制政策两方面评估。国内鼓励政策方面，2024年监管机构发布多项鼓励创新药发展的相关政策，有利于提振创新药研发投入和相关研发生产外包服务。海外潜在限制政策方面，美国生物安全法案草案立法路径存在不确定性。

风险提示： 新药研发失败风险、海外政策不确定性风险、CXO行业竞争加剧风险、订单增长不及预期风险。