建筑行业2025年投资策略：把握价值，深耕三条主线

核心观点

• 建筑板块2024年表现不及大盘，申万建筑装饰指数上涨5.6%，跑输沪深300指数约9.1个百分点。其中，房屋建设涨幅为19.1%，基建行业涨幅为7.9%。
• 增量政策信号清晰，2025年财政政策积极扩张。经济短期增速承压，作为稳增长的重要抓手，2025年基建会再次发力，地产投资降幅有望收窄，推动实物需求企稳回升，基建地产链条景气度有望改善。
• 国企改革重组，关注基建龙头央企和地方国企价值提升。政府层面推动国企深化改革，当前经济环境下，有望拉动经济发展。建筑央国企改革方向有：强化激励、同业整合、转型新能源投资、布局低碳业务。
• “一带一路”推进政策或继续加码，工程“出海”景气有望延续。共建“一带一路”进入高质量发展新阶段，中美博弈加剧风险下“一带一路”政策有望加码，叠加美元降息利好海外投融资条件改善，海外工程需求景气度有望延续。
• 2025年建筑行业选股思路：业绩稳健、低估值、高分红的央企、国企。建议关注：中国建筑（601668）、一带一路出海企业。

关键数据

• 2024年1-11月，固定资产投资完成额同比+3.3%。基建投资增长同比增长9.4%，房地产投资累计同比-10.6%，制造业投资累计同比+9.3%。
• 2024年1-11月，我国对外承包工程业务新签合同金额以美元计同比增长11.8%。
• 截至24年12月中旬，已有28个省市自治区共计发行约2万亿元特殊再融资专项债用于置换隐性债务。

研究结论

• 建筑行业估值处于历史低位，随着国企改革深化和业绩稳健，估值存在进一步修复的可能。
• 央国企订单稳定，未来业绩有所保障，且股息率相对较高。
• “一带一路”倡议推进和美元降息利好海外工程需求，建筑央企及国际工程企业有望受益。
• 地方化债和财政加杠杆将改善建筑企业现金流和资产负债表，利好行业估值修复。
• 建议关注中国建筑（601668）等低估值、高分红央国企，以及一带一路出海企业。