2024年业绩区间符合预期，看好2025年经营改善的持续性

2025-01-13 唐爱金,章钟涛信达证券 xingxing+

2024年业绩回顾：公司2024年归母净利润中值约5.99亿元（同比增长约52%），扣非归母净利润中值约5.7亿元（同比增长约75%）。业绩增长主要得益于产品结构调整、费用投入提升和坏账转回。24Q4单季度工业收入增速受产品结构调整影响有所放缓，但公司加大了终端动销和研发投入，为后续增长蓄力。
2025年重点关注方向：①二三线品种有望实现销售上量，公司对二三线品种的营销投入和销售考核将驱动增长；②高端保健品GNC净利率有望提升，2023年GNC净利率约1%；③总厂经营改善将持续，公司加大总厂销售投入并拓展产品线，原料制剂一体化项目投产将带来明显拐点。
盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为160.92亿元、172.63亿元、185.2亿元，同比增速分别约为4%、7%、7%；归母净利润分别为6.04亿元、7.27亿元、8.71亿元，同比分别增长约53%、20%、20%。对应当前股价PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”投资评级。
风险因素：市场竞争加剧、营销体系优化和销售不及预期、提质增效进展不及预期、医药批发业务增长不及预期、应收账款回收不及时。