【烧碱周报】现货持续上涨，远月预期乐观

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年01月12日 综合分析与交易策略 【综合分析】 中性预期下，烧碱2025年供需紧平衡，乐观预期下，烧碱供需存在缺口，烧碱中长期趋势偏强。烧碱05合约受氧化铝大量投产预期以及春检、烧碱上半年投产偏少，供需预期乐观，近期05合约已经在持续交易供需乐观预期。本周液碱继续去库，去库斜率偏大，周度需求创新高，现货持续上涨，烧碱远期结构转变。当前时间点供需乐观预期尚不能证伪，液碱淡季去库中，绝对库存不高，山东氧化铝大厂液碱送货量偏低，单看氧化铝存量运行产能及存量开工也在历年同期高位，同比增量明显。但烧碱盘面价格高位，波动很大，维持逢低做多观点。需要高度关注氧化铝进展、烧碱去库持续性以及现货情况。后期若预期证实，正向反馈下，烧碱价格仍会上涨。若氧化铝投产不及预期，烧碱现货跟进不足，盘面存下行风险。 【策略】 1.单边：05合约供需乐观预期尚不能证伪，中期趋势仍偏多，本周液碱继续去库，山东氧化铝厂送货量环比下降且处于低位，氧化铝存量运行产能高位，同比增量明显，烧碱05合约短期逢低多为主。高度关注去库持续性以及现货情况，近月可能受到仓单压制，尤其2503合约。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：预期仍在，现货走强，基差月差走强，结构开始转变 ◆烧碱05合约受氧化铝大量投产预期以及春检预期，供需预期乐观，近期05合约已经在持续交易供需乐观预期。本周液碱现货持续上涨，05基差周中开始走强，自低点-572走强107至-466,2-5月差走强124至-238。 ◆自1月7号烧碱结构开始转变，2504合约率先升水2505合约。 液碱连续去库，当前库存不高，周度需求创新高 ◆百川数据，本周液碱工厂库存环比去库1.8万吨至19.1万吨，片碱市场库存环比去库0.2万吨至2万吨，片碱工厂库存环比去库0.3万吨至2.4万吨。222732 ◆截至20250109，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.57万吨(湿吨)，环比下滑8.15%，同比下滑31.83%。本周华北、华东、东北、华南库容比环比下滑；西北、华中库容比环比上行，华南库容比环比持稳，其中华北区域库容比11.76%，环比下滑1.97%。12171/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 ◆本周烧碱需求环比增加1万吨至86.06万吨，液碱需求环比增加1.54万吨至74.5万吨，均处于历年同期高位。 山东氧化铝大厂液碱送货量降至低位，上调液碱采购价 ◆自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨。 自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量持续环比下降，当前为7396吨，处于低位，库存去库中。 氧化铝开工仍在高位，氧化铝投产预期乐观 ◆当前氧化铝厂仍维持高产，满产的主基调，随着山西某氧化铝企业复产进入正轨，以及山东置换项目产能也处于爬坡期，全国氧化铝运行产能进一步提升。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10502万吨，运行8990万吨，较上周增40万吨，开工率85.6%。单看氧化铝存量运行产能及开工，均处于历年同期高位，对烧碱需求同比增量明显。 ◆2025年氧化铝投产集中，也因此使得烧碱需求预期乐观。沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，2024年10月及12月分别投产100万吨，文丰二期480万吨听闻已经开始备货，广西广投临港投产备碱进度提前2-4月份。 当前烧碱开工仍在高位，关注液碱及综合利润对开工的影响 ◆百川数据，本周烧碱开工环比下降0.27个百分点至86.21%，片碱开工环比下降1.94个百分点至73.9%。当前开工处于高位，但液氯降价中，关注利润对开工的影响。 山东50%与32%价差走弱，近月仓单压力大 ◆本周山东50%碱与32%碱价差走弱194元/吨至82元/吨，利空32%碱价格。但由于华南市场东南电化、广西华谊在2-3月份有检修计划，或仍将支撑广东50%-山东50%价差，进而支撑山东50%碱价格。 ◆近月盘面升水，仓单压力预计较大，预计将压制近月价格。考虑到2月可以转抛3月，3月压力预计较大。 山东氧化铝大厂上调液碱采购价 ◆自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨。 自1月9日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在790元/吨。 自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量持续环比下降，当前为7396吨，处于低位，库存去库中。 烧碱周度消费 本周烧碱整体需求环比增加，片碱需求下降，液碱需求上升，处于历年高位。 氧化铝新增产能投放带动烧碱需求增加 氧化铝运行产能高位 当前氧化铝厂仍维持高产，满产的主基调，随着山西某氧化铝企业复产进入正轨，以及山东置换项目产能也处于爬坡期，全国氧化铝运行产能进一步提升。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10502万吨，运行8990万吨，较上周增40万吨，开工率85.6%。 粘胶短纤环比持平，同比高位 ◆本周（20250103-20250109）粘胶短纤行业产能利用率87.63%，较上周持平。本周粘胶装置多稳定运行，粘胶短纤行业整体产能利用率延续稳定。 印染开工环比下降，同比偏弱 截至2025年1月9日,江浙地区综合开机率为53.61%，环比上期-1.94%。 ◆截至1月9日,浙江地区印染企业平均开机率为54.58%，开工较上期-1.25%，同比-12.50%。绍兴地区开机率为53.89%，开工较上期-1.67%，同比-13.33%。年关将至，织造厂商多在收尾阶段，染厂也赶在停气节点加紧交付，下周随着停气全面落实，当地染厂将进入年假阶段。当前车间多在交付外贸订单，内贸订单偏弱，面料出口些许好转。下周来看，染厂开工随着停气和工人返乡或将降至冰点。 截至1月9日，盛泽地区印染样本开机率为52.63%，较上期-2.63%，同比-11.58%。 烧碱出口 ◆内贸价格下跌为出口企业有一定价差优势，激发外商采购积极性，山东地区多家氯碱工厂，其中甚至包括一些以往未涉足出口的氯碱工厂，也开始签订出口合同，从而在春节前有效地减轻了库存积压。同时，价格的下跌也刺激了海外订单需求的增长。国内50%液碱的出口价格稳定在410-420美元/吨的范围内。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn