有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/01/13 升贴水 120 价差 1058 库存 83174 仓单 15652 盈利 452.24 盈利 1028.71 premium 70.0 premium 64.0 C-3M -115.90 库存 268650 注销仓单 16900 475 7.29 0.0 0.0 -81.18 -197.64 -827 -4496 189 15 264425 -99.64 65.0 73.0 604.15 -95.39 12540 78678 1764 160 263950 -106.93 65.0 73.0 685.33 102.25 13367 83174 1575 145 265700 -114.16 63.0 73.0 648.85 195.20 13949 83174 1362 125 267150 -116.11 63.0 70.0 789.56 200.97 14750 83174 1269 115 15600 2025/01/07 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/01/06 2025/01/08 14150 2025/01/09 12400 2025/01/10 11200 变化 -1200 周度观点 本周宏观环境整体中性，国内流动性稳中宽裕且有降准预期支撑，海外方面降息预期回调后主线再度切换至交易通胀预期。供应端来看，国内年底冶炼厂冲产量，且因统计周期的原因，12月单月产量环比抬升近10万吨。消费端来看，整体下游消费在抢出口以及以旧换新支撑下消费端表现不错，家电端排产数据亦有支撑。库存方面，本周国内社库小幅累计，目前库存水位处于年底库存拐点上，整体预期进入累库阶段。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜或有集中释放 需求支撑供应。价差方面，本周市场受到川普无差别加关税10%的消息影响，LME0-3合约与cmx主力合约之间价差一度突破600美金，后续若价差持续维持高位，部分南美货源预期向北美流转。临近特朗普1.20号宣誓就职，关税与贸易政策的预期成为铜价交易的关键因素。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 5900.00 40.60 5900.00 5408 19710 19665 19670 - 5900.00 5496 19720 19635 19630 - 5900.00 5564 19750 19635 19640 - 19975 19980 182168 5321 2025/01/10 193239 2025/01/09 193239 2025/01/08 193239 2025/01/07 2025/01/0619630196251976056035900.0044.20193239 621875 -13.65 -2473.13 -2802.10 -145 195 619275 -18.70 -2389.26 -2782.87 -115 195 621775 -30.80 -2558.55 -2673.82 -85 195 624275 -28.80 -2388.47 -2497.30 -5 195 0 变化 2025/01/10 2025/01/09 2025/01/08 2025/01/07 铝保税premium 195 日期 2025/01/06 变化310 310- -87 0.00 --11071 -2400 2600 5.05 -83.87 -19.23 -30 372650 375050 377550 380050 铝LME注销仓单 337200 铝LME库存 626775 铝C-3M -31.73 三月进口盈利 -2391.36 现货进口盈利 -2379.83 沪铝现货与主力 85 供给变化不大，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝可能的生产变动。周度需求环比下滑。库存端，1月超季节性去库，留意库存拐点到来。本周行业运行产能平稳运行，去库超预期，原废铝替代，需求淡季。短期成本下移，如果铝锭累库较少，铝内外反套和月间正套最好的时机可能明年旺季。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 5.01 24710 24610 24640 540 5.01 24590 24530 24540 340 5.35 24880 24790 24850 350 5.35 25080 25010 25000 350 21334 2025/01/10 23912 2025/01/09 23912 2025/01/08 23912 2025/01/07 2025/01/063402505025000250405.3523912 214075 -36 125 -747.54 -206.82 216900 -34 125 -606.07 -105.22 220525 -36 125 -732.88 -70.98 224525 -39 120 -648.78 11.07 -101.60 变化 2025/01/10 2025/01/09 2025/01/08 2025/01/07 沪锌现货进口盈利 59.01 日期 2025/01/06 变化200 100 80120 0.00 -2578 5275 -2825 -2 0 -141.47 51875 46600 48950 52675 LME锌注销仓单 57300 LME锌库存 229150 LMEC-3M -36 锌保税库premium 120 沪锌期货进口盈利 -552.01 本周锌价震荡下行，跌至24000元/吨以下后小幅盘整。供应端，本周海内外TC低位加速回升，目前国内TC2150元/吨，较上周增加200元/吨。进口TC-10美元/吨，冶炼利润持续改善。11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口也陆续到港。国内冶炼厂12月预计环比增量超1万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率有所回落，待下游补库完成;海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。国内社会库存小幅去化;海外库存高位下滑。展望后市，国内累库节奏+进口窗口打开，TC持续修复，基本面转弱趋势较为确定，但社会库存仍处于较低水平，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，高位下跌时可追空;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 935.5 52.0 126800 935.5 52.0 3450 126900 936.5 52.0 3550 124600 936.5 52.0 127300 50 2025/01/0652.0936.512500035500 2025/01/07 2025/01/08 2025/01/09 2025/01/10 164904 -207 100 -3529.45 164310 -210 100 -3376.84 -3535.08 165366 -224 100 -3485.62 -3297.05 165366 -233 100 -3413.09 -2823.07 变化0.0 0.0 500 0 50 3150 3050 50 -1000 2025/01/07 10668 日期 2025/01/06 现货进口收益 -1399.74 期货进口收益 -2678.74 保税库premium 100 LMEC-3M -233 LME库存 164280 LME注销仓单 10668 2025/01/08 10668 2025/01/09 10698 2025/01/10 -3240.02 11472 变化 295.06 0.00 0 3 594 774 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅累库，国内小幅去库。短期宏观层面国内刺激政策落地影响减弱，基本面维持偏弱，本周传印尼25年镍矿配额在2亿吨左右，短期宏观影响减弱后预计偏弱震荡。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13525 2025/01/061370012400755073009150 2025/01/07 9100 2025/01/08 9100 2025/01/09 9100 2025/01/10 9200 变化 0 0 0 0 100 供应层面看，1月产量季节性小幅下滑。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，本周锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，本周受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强；月差方面，建议暂时观望。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - -50 45 -50 -200 0 5 - -25 -200 -25 10 - -50 -250 -25 0 0 5 2025/01/06-30-100-250-754148573 2025/01/07 2025/01/08 2025/01/09 2025/01/10 225725 227600 -26 115 -921.17 -875.90 230500 -34 115 -883.86 -802.37 234700 -31 115 -663.42 -632.88 115 -946.30 -1078.65 变化0 -225 0-250 48573 48573 48573 44854 --3719 2025/01/07 35825 日期 2025/01/06 现货进口收益 -541.68 期货进口收益 -571.06 保税库premium 115 LMEC-3M -32 LME库存 234900 LME注销仓单 34025 2025/01/08 32225 2025/01/09 29925 2025/01/10 -18 28950 变化 -202.75 -25.13 0 8 -1875 -975 本周维持供需双弱，铅价弱势。供应侧，报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿均偏紧，但需求弱使原料仍显宽松，1月关注冶厂放假检修计划和环保检查；11月精矿开工和进口均降低。需求侧电池出口订单恢复，下游电池厂备货基本完成，消息传1月下游开工不及往年。市场交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅实际影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，但接货和交割都弱，显示不及预期，订单仅维持刚需。目前精废价差50，原再生铅需求均弱，主要供应长单，散单接货极弱、成交差。关注下周技改和检修后复产对供应的增量，以及价格低位处最后一轮电池厂的补库。预计铅价震荡，小幅反弹。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 4755 -225 - 4705 -230 57965 -28511.63 -4956.06 4705 -176 57850 -25979.54 -7836.38 4705 -149 53174 -23958.26 -9787.85 2025/01/06-3857.72-29024.7952867-2194705150 2025/01/07 180 2025/01/08 230 2025/01/09 180 2025/01/10 -5556.43 -27967.49 215 变化 -600.37 544.14 - 5 50 35 本周锡价宽幅震荡。供应端，锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际小幅转紧，刚果（金）进入雨季，出矿可能有季节性减量。矿端加工费低位保持，预计1月产量同比小幅下滑。海外，