电力设备行业定期报告：用海管理新政出台，海风建设逐步理顺

锂电：1）思摩尔国际发布修订股权激励计划，市值目标瞩目。2）工信部征求意见：2026、2027年新能源汽车积分比例要求分别提升至48%和58%。3）《北京市自动驾驶汽车条例》将于2025年4月1日施行。4）财政部：对于路线相对固定、主要在城区行驶的公务用车原则上100%采购新能源汽车。锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点。行业进入2-3年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有大幅提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】； 材料建议关注【尚太科技】【科达利】【湖南裕能】【天赐材料】；看好快充渗透率提升带来的迭代机会，推荐信德新材，建议关注【黑猫股份】【天奈科技】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注【瑞泰新材】等。 储能：1）25年1月代理购电价：4区域峰谷价差超过1元/kWh，新增两地暂停执行尖峰电价。2）湖南调整电价：午间3h谷段，低谷下浮比例减少，增加线损及系统运行费用。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。 电力设备：1）1月3日，西开电气发布公众号，宁夏—湖南±800千伏特高压工程已经完成了总体安装工作的90%。2）川渝1000千伏特高压交流工程正式投运。配网重点关注南网份额较高和边际提升较快标的：四方股份/三星医疗/东方电子。出海重点关注：三星医疗/神马电力/金盘科技/明阳电气等。 光伏：需求端，光伏装机预期平稳增长；供给端，供给侧改革逐步落地+行业自律减产+产能逐步出清，板块经营拐点有望加速到来，全面看多光伏板块，建议重视已充分体现经营韧性和阿尔法的光伏龙头：【福斯特】【福莱特】【聚和材料】【中信博】【钧达股份】等；同时建议积极关注主材龙头：【隆基绿能】【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】【通威股份】【横店东磁】等。 风电：量价修复逻辑强化，双海战略打开空间。近期，美国SouthCoastWind海上风电项目（2.4GW）获BOME批准，AO62个浮式项目（0.5GW）招标结果公布，海外海风景气向上。国内海风重点项目陆续开工，江苏2.65GW项目有明显进展且第二轮7.65GW竞配启动，帆石一风机已中标/两回500kV海缆已中标、帆石二环评获批、青州五七500kV直流海缆已中标、部分塔筒已中标，叠加其他重点项目招标、建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升。风电需求高景气，预期带动上游产业链需求高增，产能预期偏紧带动价格回升、盈利修复，同时双海进一步打开成长空间。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【明阳智能】【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，25年量价齐升弹性可期：【广大特材】【威力传动】【金雷股份】【日月股份】等。 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 一、锂电 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪 本周申万电池指数（801737.SI）下跌5.11%，跑赢沪深300（000300.SH）0.063pct。 本周锂电板块涨幅在所有行业中排名中等。由于AI数据中心机柜配置BBU的比例有望提升，BBU上游小圆柱电芯供应商蔚蓝锂芯涨幅较好，达到+5.90%。 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序） 2、行业及公司事件跟踪 思摩尔国际：股权激励提振，市值目标瞩目 12月27日，思摩尔国际发布重大股权激励计划，向集团12名合格参与者授出226万股购股权；向9名承授人授出141.6万股奖励股份。 其中，向董事会主席陈志平有条件授出6100万份购股权，授予价格为每股11.26港元。 在2025年1月1日至2030年12月31日期间，公司连续15个营业日平均市值达到3000亿、4000亿和5000亿港元时，分别可归属30%、60%和100%的购股权，若绩效目标未能于2030年12月31日前达成，相关购股权将失效。 工信部征求意见：2026、2027年新能源汽车积分比例要求分别提升至48%和58% 1月2日，工信部公开征求对《关于2026—2027年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理有关要求（征求意见稿）》的意见。 意见稿明确了2026、2027年新能源汽车积分比例和分值要求，将新能源汽车积分比例设定为48%和58%，年均上调10个百分点。同时，新能源乘用车标准车型分值较上一阶段平均下调约50%，而燃料电池汽车标准车型分值暂不调整。 意见稿还提出优化调整新能源车型技术指标要求。对于纯电动车型，将优化电耗考核要求，以标准限值的85%作为电耗目标值，并对低温续航衰减率低于35%的车型给予1.2倍积分鼓励。插电式混合动力车型方面，将电量保持模式下油耗要求由油耗限值的70%加严至60%，电量消耗模式下电耗要求由电耗目标值的135%加严至电耗限值的130%。 《北京市自动驾驶汽车条例》将于2025年4月1日施行 2024年12月31日，《北京市自动驾驶汽车条例》由北京市十六届人大常委会第十四次会议表决通过，将于2025年4月1日施行。 条例坚持“发展”和“安全”两手抓，既兼顾当前技术进步、产业发展的需求，也为未来留出空间，重点在自动驾驶技术创新、基础设施规划建设、上路通行管理和安全保障等方面作出了规定，为L3级及以上自动驾驶汽车市场主体提供清晰、透明、可预期的制度规范。 根据条例，北京支持自动驾驶汽车用于个人乘用车、城市公共汽电车、城市运行保障等出行服务。自动驾驶车辆经过道路测试、示范应用、安全评估等程序后，可申请开展道路应用试点。 财政部：对于路线相对固定、主要在城区行驶的公务用车，原则上100%采购新能源汽车 12月31日，财政部办公厅发布《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》，明确指出，新能源汽车可以满足实际使用需要的，年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30%。 其中，对于路线相对固定、使用场景单一、主要在城区行驶的机要通信等公务用车，原则上100%采购新能源汽车。采购车辆租赁服务的，应当优先租赁使用新能源汽车。 3、国内外电动车销量 1）欧洲主要国家电动车销量 欧洲主要国家发布12月电动车销量：12月欧洲5国新能源汽车销量10.3万辆，同环比-0.3%/+32%。其中，纯电动车型销量6.0万辆，同环比-8%/+23%；插电式车型销量4.3万辆，同环比+13%/+46%。新能源汽车渗透率为23.1%，同比-1.2pcts，环比+2.9pcts。 图表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆） 来源：WIND，中泰证券研究所 2）国内电动车销量 图表3：国内车企新能源车销量（辆） 4、本周锂电池产业链价格跟踪 据第三方统计数据，本周金属镍价格有小幅波动，碳酸锂、金属钴价格有小幅下降，六氟、电解液、VC价格保持稳定。 六氟：25年1月3日报价6.3万元/吨，较22年3月高点累计降价48.8万元/吨； VC：25年1月3日报价5.1万元/吨，较22年3月高点累计降价22.6万元/吨； 电解液：25年1月3日三元电解液报价2.5万元/吨，较22年3月高点累计降价11.5万元。25年1月3日铁锂电解液报价2.1万元/吨，较22年3月高点累计降价10.5万元/吨； 碳酸锂：25年1月3日报价7.5万元/吨，比22年3月高点下降42.7万元/吨； 金属镍：25年1月3日报价12.4万元/吨，比22年3月高点下降9.8万元/吨； 金属钴：25年1月3日报价16.9万元/吨，较22年3月高点降价39.8万元/吨； 电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，11.5万元的电解液降幅节约成本103.3元/kwh，39.8万元金属钴降幅节约成本87.6元/kwh，9.8万元金属镍降幅节约成本54.1元/kwh，42.7万元碳酸锂降幅节约成本170.8元/kwh，合计在415.8元/kwh。 按照铁锂电池单耗测算，10.5万元的电解液降幅节约成本125.8元/kwh，加上碳酸锂价格下降影响，成本下降382.0元/kwh。 图表4：中镍三元电池成本变动情况 图表5：磷酸铁锂电池成本变动情况 二、储能 本周储能政策及事件跟踪 25年1月代理购电价：4区域峰谷价差超过1元/kWh，新增两地暂停执行尖峰电价 除河南以外，全国其他区域2025年1月代理购电价表已经全部公布。以10千伏大工业/工商业两部制电价作为分析对象： 1）全国4个区域峰谷价差超过1元/kWh，排名前三的分别为：上海、江苏和湖南，峰谷价差分别为1.1940元/kWh、1.1676元/kWh、1.0409元/kWh。 2）全国60%的区域峰谷价差先比较去年同期（2024年1月）峰谷价差下降；7个区域的峰谷价差同比下降超过20%。 3）1月21个地区使用尖峰电价，黑龙江和四川两地开始暂停使用尖峰电价。 4）黑龙江分时电价政策落地，自2025年1月1日起执行新政，暂停执行尖峰电价，午间新增2小时低谷；四川征求意见优化分时电价，午间平段调整为高/尖峰时段。 湖南调整电价：午间3h谷段，低谷下浮比例减少，增加线损及系统运行费用12月31日，湖南发改委发布了《关于完善我省分时电价政策及有关事项的通知（征求意见稿）》。与现行政策相比，新的政策主要进行了三个方面的调整：峰谷平分时时段调整、峰谷平浮动比例调整，电价组成成分调整。 1）峰谷平分时时段调整：在峰谷平分时时段的划分上，新的文件显示，12:00-15:00时段，在春夏秋三季，由高峰时段调整为低谷时段，冬季调整为平价时段。午间低谷再添一地，至此国内设置午间低谷/深谷的区域已达22个。 2）峰谷平浮动比例调整：调整前，峰谷平电价比例为：1.6:1:0.4；调整后，此比例变为：1.6:1:0.47。低谷电价的下浮比例变小，如果平段电价的价格水平保持不变的话，则意味着峰谷价差将有一定的缩小。 3）电价组成成分调整：平段电价的组成成分由原有的市场交易购电价、输配电价、政府性基金及附加，变成了上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加。上网电价替代了原有的市场交易购电价，新增了上网环节线损费用以及系统运行费用。需要注意的是，湖南省的电价组成中，输配电价、上网环节线损费用，均参与峰谷平分时电价浮动，相对于不参与浮动的省份，此设置将加大浮动部分的基数，有利于拉大峰谷价差水平。 三、电网设备 宁夏—湖南±800千伏特高压工程总体安装工作已完成90% 宁夏至湖南±800千伏特高压直流工程，是全国首条以服务沙漠、戈壁、荒漠风光大基地开发，输送新能源为主的跨区输电工程。 中宁±800千伏换流站是该工程的送电端，项目建成后能够有效解决宁夏中南部地区新能源并网消纳难题，促进新能源大范围的优化配置，为湖南地区提供稳定可靠的电力供应，满足其经济发展对电力的强劲需求。目前，工程已经完成了总体安装工作的90%。 扬电科技拟设合资公司，开拓欧洲电力设备市场 2025年1月2日，扬电科技发布公告，根据公司经营及战略发展的需要，为充分利用、整合资源优势，开拓欧洲电力设备市场，提高公司核心竞争力及整体盈利能力，公司与INDUSTRIASMECANOELECTRICASFONTECHA YEBENESSL签署《股东协议》，拟共同出资设立成立伊美飞变压器(江苏)有限公司。合资公司注册资本为200万欧元，公司拟以自有资金认缴出资102万欧元，认缴出