军工行业周报：“三九”将过春意来

国防军工 投资评级增持维持评级 军工行业周报：“三儿”将过昏意来 报告摘要 全个观点请关江2125个军1投资第略今朝更妇若。 本，军（审（+.31）、上部：31个行业排名第8.法或客进一满：为2024年10一以低：回对，车1行业成！资余额口2021年的991.76亿元范凌至二H9上的952.93亿元。 告国科车工、人立科技、华源程支会牢工：市公示接波爵三人会口、错合此前光感签长坂需的订单，过步验了独们前点军工行"的断，产室求止动，安求须多废，等待门单葬地，仅是1间题，在五年期划：2027年压附注标的诺叫下，未几年年工行发策的尚避定土开未息满， 作书 1 3I.I+Y +, . . .* :tT 和关剂究报 效灾动1，以运-、置龙-7H，A路11，A317等航空装台为企险效按作提供广收实的支，仅1月口当天，民前保漳教位班11果次，括运龄新空5采次、抗2提款、证川随宰3次、立总无人机1架次，运送人品12人：此：代们望述步理询我们对经济，人尽生活发的必了，当前“大安企”吸念下的大工题，成正题，在当前终济形势下，与业1行业化，三备逆周始，长密价遂书显贝“ [Aiu:+ - x#+ 2025-C1-35车i{k.4: 2325 .±*1 202* -15-33化2421-12-23 菩垢性去右，业统州底即将瞬，而估国市场风险偏降低而下尕之际，或是配貿良机，而军工行业当前即如此， 以下为2025年年工投策略告落，再次搞录如下， 中航证券究所发布券新究告 202站车“一于”卡.“车改”总声，中安些成探加、会行非压产变代降提质补量，不二业升启由会时代款们些定三平工行中已三备相当度的上可压维力与落：年度策报告旺日定为“以已森严壁牵，史加众本成贼”；2021年展率“「川五"，以标“三“车”过后尽开颜”F示：经历方水川运行之！，十业迎来质史性发展抗适：平激迎来了一个：亲13的限表现 2022-2023，7工当数将度还30%，直本需交账迷、价降。量亦冬将益签总，前胸性构示当之受化.和本交整率者的会，军整年家人证促选 中新光则，然成为当下产业与资木“心头之效，1年内最差心二季递沙大的军1.教显苦当高，令不凝之略添了更多不安州航证券可品而，将2025，“今史好右”，仅仅要深刻”河见、足够的前陷、止冻三未消，意性降的当，更需要些典气和我方。雨片才复料：洋装关：今朗虾：中院证券旺万门红分钟 新质晟斗力：从体系对价视书式器装帝发展 ，深压照科技工业本制收车，价化国动科技工业司，建全产证变术放使响.产、快连转化制，构号可兴额域发扩造产的心新性，产非链、价直铸”。作做宁是体系作战，新景资，中的生或基，体系对能人：此器装的发展出要以准系寸护的院兰去研半：我们人为，当北战争！的体多对抗成有方山的规：作战体系，供成链体系、操中成本体系 1、作报体系对抗视角。设自、口等风冲突，展示，现代作态：门改体系的变：战兰形态的决您决定了战斗有两求的变化，股力需义要化与等我群表务发展的拍染，亲压产工行将购营点化、代作、也非化，质作股力量电，以心人些作战方量发展，统等司终信忘法系连运用，从而法感次补际差，存芬城实现反始H临心可，时打产山“式、，非对称”作放红织上2124气军收中形成“压人小”格口：室、海三、空室、前人科 2、供成舒体系对抗规负。续乌冲必运一冷后少有的高我、高热烈照战争，收变，以股争但治绍求，现代会将会“烈湿提”这“适，效干未未的股宁，上起闪统投药供注终行，向耳力比按药消批故可维州支大，H虽度、划度、长度部等元拍以往。产：完帝，安全、白规件、方弹性的供应在系将成为重要的对护价 3、综合成本体系对抗规价：战要以较试大成-大“战代日略医，让对：“效比“的汇求之下，光器丧备的综会成本化，交系、智能、片忘子成为必然势。 →新顺生产力：以新促质，量质同门 不工领或新质生产力是识障我军法生注拓受下他保：标收斗力的坚实“十”必来：我房1注来实的扩产大司：反代上益，成熟产品人断造代，供应整：人断完落，当前具径广“作不”的成！，研发生.“，分一制造，均衡交时，快压消耗等环节效率六断足开，车产国六街环产款对较 2022三来，7工行上本直受人湖持续、求节旁、价力不满、密本坊融资收等多方达响，车1广产要地降品，上市公工游资动提大店下降，行当下时点，极寒之后成商抑正非不三，“时净动供价侧联，行非限资域蒙将来款亲支.时27年建设日标心迟在后此，注长近上标史足对产业发最是供叫通指少的宋：20H5个三本实现防和军表现化：201一汇人民军&全而理皮书开一许车医。全行业中期负义百：件编年二产律设有毕样计，产能结拟步先化，新尽气护需求到产之求，军工行业有望成为边际改善幅度最人的行业之二。 、所股将创新驰动，效帝驰动过行产业码议二，新促质，骨牛产效审，否资，在公治，供销产！、生产收平、资会法营等方百个位 低空经济，商业航天，车贸、民机等新兴产非：额就的发展将兰现安证，价断，“人“工”将，成为我习工行业控续高地长的新效力和加控要来流，司成传统一“业外市需求，以军工行业形成“双简坏”计发居挤片。 军工产业“「五五”前 俄望“十"，军产兆将呈现四方而的发虑踏势：低成率化，无人化与咨能化、全球化、“大准工”化， 1、低成本化：打得起、打得赢 打得起小能打得赢，一我习式器装式发展所段，在般案展示片的作或模少而求，武货装备工多快者日案全互量的多单约束、古“管”，凯锻办大，花少载动多串，近三义，上产业锁营运斤临降价带来的利：大中没活下、夜一大成：邢分率T产能明忘：拼价格书文性竞宁等等：产非体项也账的，为对一年1行业他栏心，认为军工行业能、心叫图，为价客式器表各才是军所：这也成为了22十以来军1.行：级市场、二级市场低的兰 “省“的F的是起，：，得的最终日示行，得起不点“省”是尚台本洛木“，我们为：费从全视角去右武端装备的低成本化，包括体系成木视角，我器装备全态命周期成木视角，供应链成本视市，采购成应仅足式举金存台周划成本计的环，三至可以 不等十低价格：低成本十等十低利润：低成本不等于.击要产价格武辟装鱼。 2、无人化与智能化：打符省小、打保聪则 无人化和也能化，二成为新代武恶装备发呆药必然尚、三企放变学战争作态，当然性正有改变举重单产武件装存的激计引念，时发流理新表评价。 J人机系统（A前）（A、人控山平合UG、人山平个（V），下无人举器（L.L.）守元人系统，能实现更注哨的感划更使的法策，更高效为行动，3求的风商：作战成本更低，证价来主人系统二衍到人其项实战化运川，以我见，心人化将折业变成！态 车智能正成维机技化、信息后准动新一经车车变益的大大、智能水平：成为定术案作战性货的工导医索、次股角度列，艺 能学涉性技、辅期助美，火力打卡、网络这、且立、综保漳生各个作些质书和标战，包站心人作股药统本自也恶些技术兴提示F主能：没2024年，关且的T:larIT等人I.否能F.就与关国各军种蒙门，大的车事人工智能订单：降克资减！一等传统工产业也车治红“AI飞行品”守人系统F频有折长，T丨出将首次门可防也商个作，将人1.智能用于于人机系整。 年串色非化和人化，为达设力和运气产力的三要格收，将对不工”，主动拥，大！择"、录活智作．「立中名能人的浪制之斯。 3、全球：内外菲，东右源 寸界必干市十未有之大变月，全求经路长放设，上际力量为比深刻降，下国本李！"度和烈“于，说、户，会等，叫半品等地缘收落二老价势与产能不提升：前司内产能间十超内共流条求变，齐工部压家“资业口要销导致共下客户求在全银口、全战争形离的决变守方而的化：富有弹性的军贸市场，有望成为伐国军！行业持续高增长的新动小和加速度来谅，我国国防科技工业拼机猎势彦成“内外兼修，结合“带·路战陷实现“避源” 20241：12月1口行中件人无利国内比情项启1制条别质牛，1有效管制的同：营造稳定连下可预片的制受环急，提进两中物收合热贸发：另外，条强造山制不是禁山1，让片正常定易：为实现致态电国战架势扩抗，不交对一带原承信交流与经网会性、全或业延供立链全达转设写障源法依心叫市场方字条列消了市场两质出“·划”能、强了币场划丧 4、“人军「”化：固锐战新产业，师展新领额域 “五五”将迎米全面“大军工”化，车工行业汽底今三比，！！行非的丙宇回和天花核一得到数上级利实点性他丫升，民机梦想报讲魂实，已人机进人商业规模运新下成：低空经济“率妇·变春风 来”：即社产非发质年：牢贯将+有补受力下出海外全球：商业航人全百十性，过人，连发划：见船区持快速性民，全求市多价劳创新高。更大的“场当间：为“大军“获了更为丰完的州象主问，也打十高的估信宰 →军"行业瓷本市场“十i”前 1、将理来理性的准购款 牢上行业将迎来新一舱并胸制，位将史为圳性，主要因缘产业嵌证冲，第二山线塑造以及料皮创新，改证风演穴、让来购汇诺期：军工尚注发民后，产非自身产重年整合费求：IP节案新技性放线，众多企将需作为资产正券业款资径之：不工一公司有通过购做心湖品做大市值管担旁求；2019个元军股权投资度江：改，时至今厂率1限投变资构第中出求，产成为其项上东出的中装选项值待江菌的出、冲动型川购不可取，跨男药领安弱酒慎之文真，购，高差度举“高”行为：追求利而：截！，免并，和 2、市值营推动高所业发施 2024三，务院、国资委、让监会、交易近等息不只而：台义价政策，宿刊己成为上公“必选”，与H非行非，兰"行业具识密要求高、叫指标朴对按少、品三有效频教志、处料科对六透则率的等点，行业的可可性对差：二六谷可位存在栏波尚垢限大、市分不与御、流动牛波动表大H州极分化特：非显举司实，兰值管工作为泡划，也有师王高利度元高要求 一年1关国企广：商“信引成效述人对中央北负京人校，工央国冷上市公示受管出层，对产作管4工的中现志安将显老是厂：对于长态医市可市：公F.数安遮培岗：问市兰现漠，影响悦款，营险案较多：市列产市信告外信轻低，市信管的企需求和动大变频、市值管望下作无产系统、二、图期二我们，兰上中公计将法使划加资索、利月包活并购虫组，股漆助，工持设、川会红、投专关系芒牛、营房改乘、增持、购等市们驾理方代大促进点投资价可上市司贝量药匹配 3、长期资本促进长期发展，谢心资木获限前心收益 2025三们会七到之持时心件本的包容作带度的代新推，1，级层面进过股7、长小、投新：作动率1行和使0新能小说计、率程兴产业群场，以资风格员市，本于率下行业优购股整子更多李来，权革股的产值急充性在望长计：司有点多准：心资剂持下：助千提外稳、计厌企业行A流价 ◆?2025年报资疏议 2124年9月次来市场迅逗可差，军一行业用成交量六新仓.于史新高，高味格中场对年1行业“冶心：关注度仍处十计速提升价没，意味若个二行业资产正券化须其、井购三密集挂出、地缴治束激学化决车中场风险量灯提厂的情况下更如叫互：室味着降价、反度，短期需尽机，平臣学“人率一”天花板过“步，厂，意味军工行业从市场媒台边缘重新凹到广聚光灯下的正舞台 新时代工行业有史的资产质量、新的景气需送，足性业务现长，更高的市场天作忆：平.行十的计值体系忙将过行主望，享受内新史高的带价。 客体书奏上，投们认为，“进二迟”或成为期常态，内部也将呈现出轮动与分化：短州急游的下额城排个股成有波动风略：军1行业规资余额处“历是户位，录汽成裁变心潜在医案，工行业三市场上获台，增益密企兰或料频: 我们对上行心市案断划： 1，境注地：前超账，益现预期充分计现的领，组军工口子 2、卵权中：沪深300和A500单指数十的个工投三照： 五五”“划的洛北此：将带业和站佰“击”； 4、行业特染性价：件购电红、专值含望预期，地综成洽刺数 投资心必和： 1．军工行业依然处股气大周期； 2.F随若1四五”进入汝些阶段，“「五五”计划述步明朗，行业将进入“”字反转： 3、关注无人装备、军事智能化、卫早联网、中子对扩等新质新域的投资机会；1、关注低空经济、民机、商业航人、军贸、息安全等军民结合领域的“人军下”投既机会；5．关注车工行