铜周报：等待铜价给出反弹结束迹象

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 宏观 中国 习近平主席在新年贺词传递信心和力量，表示2025年将全面完成“十四五”规划。1月3日发改委和人民银行表示在财政和货币市场上采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。美国  美国利率期货市场认为本月暂停降息的概率为95%，降息概率为4.8%。利率期货市场还预期2025年仅会降息37个基点，而根据美联储的"点阵图"利率预测，预计会降息两次。特朗普政策  1月6日有报道称，美国当选总统的助手正在考虑只对关键进口商品征收关税，这缓解了人们对可能引发贸易战的大范围征税的担忧，但美国当选总统随后否认了这一报道。铜价自9月30日触及四个月来的最高点10158美元以来已下滑了13%，潜在的关税拖累了铜价。市场等待美国当选总统的实际关税政策是否与其强硬的言论一致明朗。 基本面 国内现货升水走高 本周国内现货升水走高，市场反映进口增加，但国产铜到货有限，非标较多，持货者拉高价格，但下游反应平淡，消费淡季的市场需求更加疲软，且下游基本未开启备货动作。COMEX铜价领涨 因为市场猜测特朗普加征关税，COMEX铜成为主要上涨动力。市场报道：铜市的大部分交易都发生在COMEX，这里的套利交易再次火爆，似乎关税言论是这一走势的幕后推手。 国内库存下降 SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.01万吨至10.57万吨，较上周四下降0.86万吨。 据悉下周进口铜到货量会较本周增加，且冶炼厂发货量仍不会明显增加，料总供应量将略多于本周。而下游消费方面，离春节长假时间越来越近，从下周末开始部分下游终端企业将逐步放假，料下周消费量会低于本周。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存或将重新上升。 整体观点 短期等待COMEX铜市给出反弹结束的迹象。沪铜阻力位77000附近，我们等待反弹后的沽空机会 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 本周有关特朗普就职后的关税政策成为市场大幅波动的焦点。如果只限于对部分分关键进口商品，而非对所有商品征收全面关税，无疑会缓解市场的压力，但特朗普随后发文进行否定，又给市场增加了不定性。市场仍在理解和消化此信息，我们暂时静观。技术上，美元指数看2023年10月3日高点107.33对价格支持的有效性。 基本面上，周度库存结束2连增重新下降，但下游消费难有明显改善。中国春节在1月29日，铜下游企业在1月中旬将进入春节长假模式，国内消费转淡。 交易策略 单边：短期等待COMEX铜市给出反弹结束的迹象。沪铜阻力位位77000附近，我们等待反弹后的沽空机会。 套利：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 全球铜显性库存 截至1月9日，全球铜显性库存为48.06万吨，比上周下降0.62万吨。 国内铜社会库存为10.57万吨，较上周下降0.86万吨 保税区库存为2.24万吨，较上周上升0.35万吨。 LME铜库存为26.39万吨，较上周下降7400吨。 COMEX铜库存为96021短吨，较上周上升2649短吨。 铜现货市场 本周国内库存下降0.86万吨，保税区铜库存上升0.35万吨，一周内现货升水走高。 供应方面，前期检修的国内冶炼厂复产且有追产需求，使得精炼铜供应有所增加。 进口方面，最近进口窗口一直打开，无论是境外还是保税区来的进口铜都在增加，保税区库存上升。 需求方面，季节性因素造成短期需求不振。 本周现货升水大幅上行，市场反映进口增加，但国产铜到货有限，非标较多，持货者拉高价格，但下游反应平淡，消费淡季的市场需求更加疲软，且下游基本未开启备货动作 铜精矿市场 本周铜精矿现货TC报4.36美元/吨，较上周下降1.49美元/吨。 20250102智利国家统计局数据显示，智利在2024年11月的铜产量48.85万吨，增长9.8%。 202412智利国家矿业协会（Sonami）预计2025年智利铜产量540-560万吨。 202409智利国家铜业委员会（COCHILCO）预计2024年智利铜产量为541万吨，增加3%，2025年智利铜产量为570万吨，增加6%。 秘鲁能源及矿业部公布的数据显示，秘鲁10月铜产量同比下滑1.4%，为236.797吨。前10个月，铜产量总计为223万吨，同比下降0.7%。预估2024年铜产量将总计为280万吨，略高于去年生产的276万吨。由自由港控股的Cero Verde矿场及由嘉能可和必和必拓联合控股的Antamina矿场在10月份的产量分别下降6.6%和22.2%。 洛阳钼业：2024年公司铜金属产量为65万吨，同比增长55%。 艾芬豪：卡莫阿–卡库拉2024年再创纪录产43.7万吨铜，同比增长12%。预期在2025年达到52-58万吨，在2026年达到约60万吨/年的铜产量。 国内铜供应情况 11月份国内精铜总供应量为135.33万吨，同比增加2.3%，前11个月总供应量为1389.27万吨，同比增加3.9%。 12月中国电解铜产量达到109.55万吨，创单月新高，增幅为9.62%。全年产量1206万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。进入1月，经历完12月冲产量后，不少冶炼厂在铜精矿和粗铜紧张的背景下，其产量都出现了不同程度的下降。SMM预计1月国内电解铜产量环比下降8.82万吨降幅为8.05%，同比增加3.75万吨升幅为3.87%。 11月份精铜进口量为35.99万吨，同比下降4.99%，1-11月份精铜累积进口336.84万吨，同比增长5.29%。近几月国内进口窗口打开，智利、刚果金和俄罗斯等国家往中国发货增多，预计12月份国内精铜进口量都在35-40万吨区间。 11月份精铜出口量为1.16万吨，1-11月份精铜出口量44.08万吨，同比增长64.19%。 废铜市场 本周精废价差持续走扩，主要由于假期将至，终端需求疲软无法支撑消费企业积极采购，导致精费价差持续扩大且出现精废代替。 本周再生铜杆的开工率达到24.92%，环比上升3.18个百分点。另外，有不少地区已接到当地政府要求企业执行“反向开票”或核定征收2%税率的办法，因此年前备货意愿仍然一般。 下游开工率 12月份铜消费仍然表现不错，预计12月精铜表观消费量在150万吨左右： 终端方面，从11月份开始，两网招标增多，空调、新能源汽车等行业消费表现非常好，带动铜消费。12月份电网新订单开始走弱，但是由于企业老订单还很充足，所以开工维持高水平。但随着春节假期的临近，国内市场逐渐进入消费淡季。 产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年1月家用空调内销排产724万台，较去年1月份的内销实绩下滑1.1%；2月排产669万台，同比增长10.2%；3月排产1390万台，同比增长12.5%。 家用空调内销市场的更新需求在国补刺激下，得到了较大激发，从8月开始回暖。预计在国补的带动下，今年上半年的生产出货依旧有增长空间，但是行业对于市场仍然有担忧，担心国补刺激带来的透支需求，对于后期市场抱有更多观望态度。在外销抢订单抢生产的情况下，同时基于2024年同期较高的基数水平，内销排产略有下调。此外春节将至，也一定程度上影响了排产。 2024年11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。 燃油车相对惨淡，传统燃油车11月销售量为121万辆，同比下降8%；1-11月份销售量1025.6万辆，同比下降19.21%。 2024年1-11月份世界汽车销量达到8201万台，新能源汽车达到1607万台。2024年1-11月的新能源车份额达到19.6%。2024年海外新能源车市场表现低迷，1-11月增速降到5%，但自主品牌新能源车在海外市场表现持续走强。2024年10-11月全球新能源车渗透率达到23.2%，中国达到38.4%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比前年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-11月份电网投资完成额共5290亿元，同比增长18.7%，大幅超出去年同期的5.9%；其中2024年11月电网投资完成额788亿元，同比增长8.39%。根据企业反馈，11月份铜电缆订单很多，12月份铜电缆开工回暖。 房地产市场走弱 2024年1-11月份商品房销售面积为8.61亿平米，同比下降14.3%，单月来看近几个月降幅有所收窄，11月商品房销售面积同比增长3.24。 2024年1-11月房屋竣工面积48151万平方米，同比下跌26.2%，11月房屋竣工面积同比下降38.96%。 2024年前三季度建筑业竣工面积208447.39万平方米，同比下跌6.5%，2023年前三季度建筑业竣工面积下跌6.1%。 2024年1-11月中国光伏新增装机量为206.3GW，同比增长25.88%，11月份光伏装机量25GW，同比增长17.26%。 2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年中国光伏装机量将增长15%，全球光伏装机量将继续增长32%。GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 20250109伍德麦肯兹预测数据，2025中国风电市场新增并网装机将再创新高，实现93GW，2025年光伏市场将新增装机237GW,银河预测出现10%的增幅。 全球新能源汽车销售情况 2024年前10月全球新能源汽车销售量为1531.14万辆，同比增长26.35%。10月份增长33.05%。 11月，中国新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。 11月美国新能源汽车销售量为14.58万辆，同比上升21.34%。前11月销售量为145.8万辆，同比增长9.4%。2023年增幅为50%。 行业新闻 全球最大的铜生产商智利Codelco2024年的产量较2023年的132.5万吨增加3000至4000吨2024年跨过产量低谷，并准备在2025年开始上扬，重新在本十年末回到铜产量170万吨的峰值。 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会于2024年12月31日发布了中国采购经理指数中国12月制造业PMI为50.1（预期50.3，前值50.3）；12月非制造业商务活动PMI为52.2（预期50.2，前值50）；12月财新制造业PMI为50.5（预期51.7，前值51.5）；12月财新服务业PMI52.2（预期52.2，前值51.5） 11月美国职位空缺意外增加，但招聘速度放缓。美国劳工部职位空缺及劳动力流动调查(