浅析2024年美国芳烃自给率回升的前因后果：美国今年将进口多少芳烃？

国联期货芳烃与调油系列专题 2025年1月10日 美国今年将进口多少芳烃？——浅析2024年美国芳烃自给率回升的前因后果 国联期货研究所 浅析2024年美国芳烃自给率提升的全貌 研究所交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 EIA报告显示，2024年美国芳烃产能增量来自马拉松石油的加尔维斯顿湾工厂。结合催化重整产能减少和甲苯歧化价差回归高位来看，2024年美国芳烃增量来源应以歧化为主。 进出口数据显示，2024年与调油需求相关的芳烃进口量显著减少，与化工需求相关的芳烃进口量反而显著增长。此外，我们通过观察EIA口径的调油料净投入量和库存变化，佐证了美国调油料自给率增长的结论。 分析师： 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询号：Z0018461 2024年美国本土生产的MX均投入调油池，减少了PX短流程工艺的原料，使得下游生产商扩大对亚洲PX进口的需求。 今年美国还要进口多少芳烃？ 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 从供给角度来看，虽然共和党赢得大选，但民主党执政的地方州的炼厂产能或继续清退。今年的炼厂关闭计划或导致美国损失2.45%的炼能，影响芳烃的供应基数。同时，甲苯歧化产能可提升的增量难寻。 从需求角度来看，今年美国汽油消费量衰减的可能性不高，且部分地方州或要求炼厂对汽油补库，填补因其他炼厂关停导致的库存减量。汽油调和规模或稳定。若汽油裂解利润持续低迷，或影响芳烃调油的性价比。 相关研究报告： 《芳烃产业链专题报告：下游行业库存周期的演绎与展望》 库存水平偏低的背景下，美国仍有补库调油料的需求。经我们测算，美国今年2月-5月的芳烃净进口均量，较2022年-2024年同期，或处于低位水平。从辛烷值成本来看，如果美国对亚洲的进口需求再起，那么MX或较纯苯更易于反弹。 《芳烃与调油系列一——从调油逻辑看芳烃紧缺》 风险点 《芳烃与调油系列二——风口上的乙苯调油》 特朗普从联邦层面大幅削减炼厂税费、美国炼厂新投歧化装置 《探索算力对芳烃下游材料的需求》 目录 一、浅析2024年美国芳烃自给率提升的全貌：.................................................-4-1.1美国芳烃产能回升..................................................................-4-1.2调油进口依赖度下降................................................................-5-1.3调油自给量回升....................................................................-6-1.4芳烃化工需求的变化................................................................-7-二、今年美国还要进口多少芳烃？...........................................................-8-2.1供给角度..........................................................................-8-2.2需求角度..........................................................................-9-2.3总结.............................................................................-10- 图表目录 图1：美国炼厂芳烃产能＆运行家数（千桶/日,家）................................................-4-图2：美国炼厂总产能（千桶/日）...............................................................-4-图3：美国炼厂催化重整装置总投入量（千桶/日）.................................................-4-图4：美国甲苯歧化价差（美元/吨）.............................................................-4-图5：美国MX月度进口量（万升）...............................................................-5-图6：美国纯苯月度进口量（万升）..............................................................-5-图7：美国PX月度进口量（万升）...............................................................-5-图8：美国甲苯月度进口量（万升）..............................................................-5-图9：美国成品车用汽油周度表需（万桶/日）.....................................................-6-图10：美国成品车用汽油周度进口量（千桶/日）..................................................-6-图11：美国调油料月度净投入量（千桶）.........................................................-7-图12：美国调油料库存（千桶）.................................................................-7-图13：美国PX-MX短流程毛利（美元/吨）........................................................-7-图14：美-韩PX价差（美元/吨）................................................................-7-图15：美国苯乙烯加工费EB-BZ价差（美元/吨）..................................................-8-图16：美国汽油裂解价差（美元/吨）............................................................-8-图17：美国新能源车销售渗透率（%）...........................................................-10-图18：美国公路汽车每加仑行驶里程数（英里/加仑）.............................................-10-图19：美国人均汽车保有量（辆）..............................................................-10-图20：NFIB就业领先指标(左轴)薪资增长率(右轴)................................................-10-图21：二甲苯美亚价差（美元/吨）.............................................................-11-图22：美国BZ与MX的辛烷值成本之差（美分/加仑）.............................................-11- 一、浅析2024年美国芳烃自给率提升的全貌： 1.1美国芳烃产能回升 2024年美国炼厂运行家数恢复至132家，炼厂产能较2023年增约122.9万桶/日，达到1834.7万桶/日。老装置重启提高了美国炼能的基线。其中，炼厂芳烃产能提升至34.86万桶/日，年增长19.8%，不仅结束了连续三年的下行，且回升至历史高位。EIA发布的2024年炼厂产能报告显示，增量来自马拉松石油的加尔维斯顿湾工厂。 从芳烃来源角度来看，根据历史数据，重整工艺占美国芳烃的来源约60%。2024年美国重整产能是小幅减少的，且1-10月重整的原油投入量同比下降了3.04%。因此，重整贡献的芳烃增量应有限。 根据历史数据，歧化工艺占美国芳烃总产能约10%以上。2024年美国甲苯歧化价差重返近五年高位运行，歧化装置重启或是主要增量。 1.2调油进口依赖度下降 我们在以往的专题报告中分析过，美国芳烃调油需求的强弱，会直接影响亚洲地区芳烃供应紧张与否。2024年美国芳烃产能回升，其自给量是否替代了进口需求？ USITC统计口径显示，2024年1-10月，美国纯苯、甲苯、二甲苯（以下简称“MX”）和对二甲苯（以下简称“PX”）进口量累计同比增约1.43%。其中，PX进口累计同比增长17.38%，MX进口累计同比减少62.61%，甲苯进口累计同比减少8.32%，纯苯进口累计同比减少5.08%。 数据反映了，不能加工为调油料的PX进口量增长，可用于调油的纯苯1、甲苯和二甲苯的的进口量减少。 此外，2024年1-10月，美国调油料2进口量占成品汽油供应量的比重的均值，较去年同期下降约0.52个百分点。两个口径的数据均指向2024年美国对调油料的进口需求走弱。 来源：国联期货研究所USITC 1.3调油自给量回升 观察美国炼厂调油料的生产和利用情况，我们建议参考EIA口径下的调油料净投入量及库存变化。 根据EIA官方释义，净投入量（Net inputs）是用总投入量（Gross inputs）减去总产出量（Gross production）所得，适用于未完成油品，汽油、航空煤油的组分，和烃类成分等。其中，总投入量代表炼厂加工某产品过程中实际投入的原材料总量，包括原油、液化气等。 EIA对净投入量出现负值的情况如此解释：“某一特定时间内，某产品的生产消耗量少于该产品形成的成品，或某产品经过加工、混调后，重归类为另一种产品的量。” 我们认为，调油料出现净投入量为负值的情景有： （1）某一个月，炼厂消耗调油组分库存，调和出汽油成品。库存内的调油料，被重归类为成品的量，最终反应为调油料的总产出量大于总投入量。 （2）炼厂通过甲苯歧化等工艺，生产出芳烃，并调和出汽油产品。由于甲苯歧化装置是流程靠后端的工艺，并不直接投入原料油（不计算总投入量）。该工艺产出的芳烃再打回调油池，形成汽油成品增量（计入总产出量）。 2024年1-10月，炼厂调油料的月度净投入量有7个月掉入负值，是2005年以来的最长时间。同时，调油料库存去化至近五年最低水平；成品汽油表需较2023年增长约2.29%，成品汽油进口量较2023年减少约17.72%。 数据表明，2024年美国汽油生产总量增长的同时，调油料的自给率也相应提升。综上所述，其自给的来源很有可能是歧化的补充，及原始库存的消耗。 来源：国联期货研究所WIND同花顺ifindEIA 来源：国联期货研究所WIND同花顺ifindEIA 1.4芳烃化工需求的变化 接上一小节的结论，2024年美国MX进口减幅较大、PX进口增幅较大的现象，或与其国内调油料自给率提升有关。 即炼厂生产的MX在上半年或直接调和汽油，或被储放在调油料库存中，导致短流程制PX工艺缺乏原料。故美国的聚酯生产商直接从亚洲进口低价PX，补充化工生产需求。 价差数据可佐证上述观点：（1）美国PX-MX价差（短流程工