宏观与大类资产周报：高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定

——宏观与大类资产周报（2025.01.06—2025.01.12） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场波动较大，前四个交易日走势震荡运行，但周五尾盘走弱，其中红利指数表现较为疲弱，创业板指数亦出现较大跌幅，小盘成长股以及微盘股周内收红。交易量方面，上周两市日均成交金额为1.13万亿元，继续缩量。从资金面来看，上周两融余额为1.83万亿元，较前周继续回落，但融资买入占比小幅回升。目前，市场对政策推动经济持续改善的预期下调，已经被反映在市场中。然而，在情绪趋冷的背景下，短期内市场调整仍难以避免。考虑到当前市场尚无实质性重大利空因素，并且春节后流动性有望得到改善，市场或将重新进入牛市轨道，演绎春季行情。投资者应保持耐心，等待市场修复和转机的到来。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 A股配置策略：短期内，继续关注央企红利与高股息策略。在“稳住楼市股市”政策导向下，稳定资本市场预期的举措可能会提前出台，权重股有望因此受益。短期内政策预期的下调为后续预期的修复提供了空间。在低利率与相对复杂的国内外环境的背景下，高股息股票的绝对收益逻辑清晰，建议逢低布局。在主题投资方面，主题相关行业的短期性价比已改善，政策真空期具有更清晰的产业逻辑与基本面的主题将占优，建议继续关注弹性较高的AI应用与低空经济板块，预计政策支持将保持强劲，进一步推动相关行业的增长。中长期来看，可关注新质生产力、自主可控等潜在投资机会，这些方向可能成为未来增长的关键驱动力。宏观经济及政策动态 相关报告 《PMI继续回升，经济短期动能延续》2024-12-01 《生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健》2024-11-24 12月，CPI同比增速0.1%，前值0.2%，主要是受到食品价格增速下降的拖累。12月气温高于往年，食品供给增加，食品CPI同比增速-0.5%，前值1%，其中鲜菜、鲜果价格同比增速分别为0.5%、-3%，前值分别为10%、-0.3%。服务价格拉动下，核心CPI同比增速从0.3%上升至0.4%，整体仍处于低位。PPI同比增速-2.3%，前值-2.5%，增速小幅上升。这主要是受到国际大宗商品价格上涨的影响。12月，CRB同比增速从0.3%上升至4.3%。然而，国内工业生产高频数据下滑，PMI价格指数下降，物价压力仍很大。12月，美国新增非农就业25.6万人，高于前值21.2万人，失业率从4.2%下降至4.1%；私人非农企业平均时薪季调环比增速0.3%，前值0.4%；同比增速3.93%，前值3.97%，仍保持较高增速。 行业中观监测 上周，高炉开工率下降至77.16%，电炉开工率下降至58.33%，日均铁水产量略微下降，PTA平均开工率略微下降，汽车轮胎开工率略微回升；30大中城市商品房成交面积、8城二手房成交面积回落；沥青开工率、水泥发运率同比处于历史低位；集装箱吞吐量下降，高于上年同期；12月乘用车市场零售同比增长11%，较上月同期增长9%。上周，猪肉平均批发价同比增速升至14.95%，蔬菜平均批发价格同比增速升至-0.27%；黑色系价格全面走弱，铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货价格分别下跌2.0%、2.4%与6.0%；原油价格上涨4.3%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼2600亿元；A股合计减持7.2亿元，前值为减持23.1亿元。1月以来，IPO募集24.9亿元（2024年12月93亿元），定增募集332.6亿元（2024年12月325.2亿元）；股票与混合型基金发行0.2亿份（2024年12月共发行240.8亿份）。 风险提示：特朗普即将就职，贸易摩擦风险或加大。两会之前政策存在真空期。 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：主要指数震荡调整，股债同时走弱...............................................................................................41.2、行业表现：家电、有色金属、电子领涨...........................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、物价增速仍较低，四季度GDP平减指数同比增速转正难度较大................................................................102.2、美国就业市场强劲，失业率下降.....................................................................................................................112.3、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：钢铁、化工产业链开工率季节性回落.................................................................................................143.2、需求：商品房销售、二手房销售环比均回落.................................................................................................153.3、物价：原油、有色、贵金属、猪肉、蔬菜价格上涨......................................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：DR007回升，10年期国债收益率小幅回升............................................................................174.2、股票资金：1月IPO、定增募集提速，基金发行减少...................................................................................18 图表目录 图1：主要指数震荡调整，股债同时走弱..........................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据............................................................................................................................................................10图5：CPI同比增速0.1%...................................................................................................................................................11图6：PPI依然同比负增长.................................................................................................................................................11图7：美国失业率小幅回落................................................................................................................................................12图8：美国薪资增速保持高位............................................................................................................................................12图9：高炉开工率下降至77.16%......