宏观周报
大类资产表现
- A股大势研判：上周市场先扬后抑，周五缩量下跌至3267点，回到10月18日水平。板块轮动效应明显，TMT、非银金融等板块回调较大。市场进入情绪降温期，月底前经济数据真空，资金面杠杆资金未显著流出。12月中央经济工作会议前市场或持续震荡调整，关注11月经济数据能否延续10月修复态势，若有基本面改善或政策利好，则有望提振市场信心。
- A股配置策略：盘整回落阶段关注央企红利板块。市场风格向红利板块切换，证监会市值管理相关规定有助于长期破净公司估值上行。细分板块建议关注低估值、长期受益化债的银行与建筑央企，以及持续受益于促消费政策的内需消费领域，如商贸零售、家电、汽车等。前期涨幅较大的行业应保持谨慎。
- 美股大势研判：关注本周PCE数据。上周英伟达财报超预期，科技巨头走势阶段性弱于其他板块。后续关注10月PCE通胀及美联储12月议息会议结果。在通胀数据未显著回升、基本面数据未持续回落阶段下，美股有望震荡偏强。
大类资产及行业表现
- 大类资产：上证综指、沪深300、创业板指分别收跌1.9%、2.6%、3.0%。债市整体持平，国债收益率走低。恒生指数收跌1.0%，海外美股三大股指整体上涨。
- 行业表现：除传媒外全部行业指数收跌。商贸零售、轻工制造、纺织服装逆势上涨，综合金融、消费者服务、食品饮料领跌市场。
医药行业
- 11月创新药重磅BD交易迭出，如百欧恩泰与普米斯生物、默沙东与礼新医药的交易。
- 创新药品种销售快速放量，如百济神州的泽布替尼和替雷利珠单抗，信达生物产品销售收入显著增长。
- 重申看好国内创新药产业链。
机械行业
- 新疆准东煤化工项目进展提速，预计未来五年总投资额将超5,000亿元。
- 利好仪器仪表等相关设备采购需求，建议跟进煤化工产业链投资机会。
食品饮料行业
- 阿里巴巴2025财年Q2收入同比增长5%，淘天订单量同比双位数增长，88VIP会员数同比双位数增长。
- 阿里云公共云产品收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续五个季度实现三位数增长。
- 消费品以旧换新及一揽子增量政策效应加快释放，10月份消费市场增速明显加快。
轻工行业
- 造纸行业：纸浆价格涨跌互现，成品纸端价格基本持平，晨鸣纸业工厂停机事件影响国内白卡纸、文化纸市场。
- 瓦楞纸、箱板纸市场需求强劲，纸企出货稳定，库存持续下降。
新能源行业
- 光伏：工信部发布《光伏制造行业规范条件》（2024年本），提高硅料扩产门槛，缓解行业产能过剩。
- 风电：国内海上风电建设节奏加快，2025年国内具备并网条件的海上风电项目在13GW以上，海风迎来景气拐点。
财经日历
- 国内重点关注11月PMI数据是否继续改善。
- 海外重点关注美国10月PCE通胀数据。
宏观经济及政策动态
- 财政支出加快：10月份公共财政收入、支出增速上升，政府性基金收入、支出增速收窄，地方财政压力有所缓解。
- 美国11月PMI初值回升：美国制造业PMI初值为48.8%，服务业PMI初值创2022年3月以来最高。
- 政策动态：北京、上海、广州、深圳四地取消普通住房和非普通住房标准；商务部等五部门介绍促进外贸稳定增长政策“组合拳”；中国证监会发布8项金融行业标准。
行行业中观监测
- 生产：钢铁、化工产业链开工率下降。
- 需求：30大中城市商品房成交面积略微回升，8城二手房成交面积继续回落，沥青开工率、汽车销售回升。
- 物价：猪肉、蔬菜价格下跌，原油价格上涨。
资金面跟踪
- 央行流动性：公开市场操作上周净投放668亿元，LPR维持不变。
- 股票资金：11月定增募集提升，股东减持有所减缓。
