美联储会在2024年结束QT吗

美联储考虑结束量化紧缩（QT）

美联储开始讨论结束量化紧缩（QT），其资产负债表规模从8.9万亿美元降至7.6万亿美元，但自疫情以来仍增加了近5万亿美元。核心观点包括：

• 结束QT的讨论背景：12月FOMC会议纪要显示，美联储计划在储备余额略高于判断的充足水平时减缓并最终停止资产负债表规模的下降。达拉斯联储主席洛里·洛根提出，当ON RRP接近较低水平时，应放缓资产减计的速度。

• 量化宽松（QE）的影响：2008年金融危机后，美联储通过支付利息使银行储备金和超额储备金发生变化，导致资产负债表规模难以回到2008年前的水平（8000亿美元）。走廊系统操作方法被用于管理联邦基金目标利率，但实付准备金和超额准备金利息使美联储资产负债表规模与其货币政策立场相分离。

• 结束QT的衡量标准：美联储计划维持足够的证券持有量以高效实施货币政策，并减缓资产负债表规模的下降。关键指标包括：

  • 储备余额：储备在一段时间内可能继续下降，直到达到充足水平。
  • ON RRP利率：ON RRP利率接近于美联储愿意支付给合格银行的利率，成为新的下限利率。
  • SOFR利率：SOFR利率的波动性可能表明流动性开始趋紧，如2018年和2019年初的情况。

• 市场流动性指标：

  • 银行准备金余额：当前为3262亿美元，相对于GDP的10%-11%目标，需进一步减少约5000亿美元。
  • 广义货币市场利率：远低于储备利率，表明系统流动性充足。
  • 银行调查：23.7%的银行认为没有必要持有超过LCLoR的储备金，显示市场对储备的敏感度。

• SRF的作用：常设回购工具（SRF）旨在支持货币政策的有效实施和传导，缓解回购市场压力，降低系统性风险。

• 洛里·洛根的观点：建议减缓储备金余额下降速度，当ON RRP余额接近低位时逐步调整资产负债表，以平滑分配并降低提前停止的可能性。SOFR和GC回购利率的波动性表明流动性不如大流行后系统充足，但仍不紧。

• 研究结论：鉴于系统流动性开始收紧，美联储可能采取更为谨慎的态度，逐步放缓量化紧缩（QT），甚至可能在年底完全结束QT。这一调整有助于长期达到更高效的资产负债表状态，并降低提前停止的可能性。