补库接近尾声，价格支撑减弱

补库接近尾声，价格支撑减弱 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272025年01月10日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点 03相关数据图表 月度观点 01 1、行情回顾与观点 12月行情回顾：12月补库和季节性偏低的发运量支撑铁矿价格，不过市场对成材的预期不佳加上矿2025年还有比较明显的供给增量， 矿价总体呈现为窄幅震荡的行情。 1月主要观点：临近年底，钢厂对铁矿的补库接近尾声，加上铁水产量下降，铁矿需求支撑减弱，1月开始供给端来看也处于偏高的水 平，铁矿供需基本面有所转弱。但是现阶段钢材处于低库存的状态，需求表现的也不是很差，年后国内还有政策的预期在，预计矿价走势还会有反复，更多跟随市场情绪波动。 •1.12月末开始发运同比增加； •2.铁水延续下降，能否回升依然有不确定性； •3.补库接近尾声，港口有累库压力。 风险提示： •悲观情绪进一步发酵，盘面单边下行。 月度重点 02 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 全球铁矿石发运 2020年2021年2022年2023年202 2500 2000 1500 1000 500 0 澳洲铁矿石发运量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 12月以来全球铁矿发运同比出现一定幅度减量，不过月末开始回升，12月最后一周全球铁矿发运3479.4万吨，1月第一周全球铁矿发运3112.1万吨，同比都有一定增量，澳洲明显高于2024年同期。 1200 1000 800 600 400 200 0 巴西铁矿石发运量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴铁矿石发运（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 非主流矿发运低于去年，巴西基本回到去年同期水平。 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 澳洲发中国铁矿石比例 2020年2021年2022年2023年 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 巴西出口中国铁矿石比例 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 发往中国比例来看，也处于比较高的水平，欧洲包括日韩的PMI处于偏低的水平，海外能够分流铁矿的力量较弱。 186家矿山企业日均铁精粉产量（万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 60 55 50 45 40 35 30 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 国产铁精粉产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1月3日3月11日5月20日7月29日10月7日12月6日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 国产矿产量受节日影响，也处于下行阶段，预计1季度国内铁矿产量同比保持减量。 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量(万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海价格:热轧板卷:Q235:5.75mm:上海 1月1日2月3日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12 日 12月17 日 2500 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 12月以来日均铁水产量持续下降，截止到2025年1月10日当周，日均铁水产量下降到224.37万吨，较10月的高点下降11.32万吨，铁水产量下降的幅度符合市场预期，目前日均铁水产量同比看略高于2023和2024年，按照钢厂的排产计划和季节性规律，日均铁水产量有望逐步见底并回升，但由于钢价总体还是偏弱，市场冬储意愿也不强，春节前铁水产量或窄幅波动。 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 港口铁矿石库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 247家钢厂进口铁矿库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 1月1日2月3日3月10日4月14日5月19日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10 日 12月15 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从时间来看，钢厂对铁矿补库接近尾声，从发运和需求数据来看，港口春节前港口还有小幅累库的压力，月底的库存或在1.52亿吨附近。 相关数据图表 03 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 超特粉普氏指数62%Fe 250 200 150 100 50 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 0 600 500 400 300 200 100 0 铁矿石主力合约基差（PB粉） 2021年2022年2023年2024年2025年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 青岛港PB粉 涨跌 青岛港超特粉 涨跌 基差 涨跌 2025-01-09 760 6 637 7 46 -0 2025-01-08 754 -1 630 -2 47 1 2025-01-07 755 0 632 1 45 2 2025-01-06 755 -10 631 -4 44 2 2025-01-03 765 -15 635 -23 42 2 1-01-01 03-01 01 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PB粉超特粉PB-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2500 2000 1500 1000 500 0 PB粉PB块PB块-PB粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 0 PB粉卡粉 卡粉-PB粉 PB粉 金布巴粉 PB粉-金布巴 2500 2000 1500 1000 500 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 21-01-01 -03-01 5-01 01 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 巴西铁矿石发运 2020年2021年2022年2023年2024年 2000 1500 1000 500 0 澳洲发中国 2021年 澳巴发运总量 2022年 澳洲铁矿石发运 2020年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 淡水河谷铁矿石发货量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 力拓发中国铁矿石量 必和必拓发中国铁矿石量 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 FMG发中国铁矿石量 2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 247家钢厂高炉产能利用率（%） 2021年2022年2023年2024年2025年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量(万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 1月1日2月3日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12 日 12月17 日 1月1日2月3日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12 日 12月17 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 生铁产量 变化 高炉产能利用率 变化 2025-01-03 225.20 -3 84.55% -1.00% 2024-12-27 227.87 -2 85.55% -0.58% 2024-12-20 229.41 -3 86.13% -1.15% 2024-12-13 232.47 -0 87.28% -0.05% 2024-12-06 232.61 -1 87.33% -0.47% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 港口块矿库存 2021年2022年2023年2024年2025年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 港口粗粉库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 免责声明 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风