热卷周报：静待旺季

(黑色建材组)李昂 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。钢厂利润回落，符合预期。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量304万吨，较上周环比变化+1.1万吨，较上年单周同比约-2.1%，累计同比约-1.2%。 本周日均铁水产量224.4万吨/日，较上周环比下降0.8万吨/日,供应量延续淡季回落规律。虽然从绝对值而言当前的铁水产量依然处于历史三年同期最高，但我们预期铁水供应回落的趋势或至少延续至2月。热轧卷板产量基本持平，符合预期。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费301万吨，较上周环比变化-1.6万吨，较上年单周同比约-3.9%，累计同比约-1.8%。 热轧卷板消费环比回落，但绝对值处于历史5年均值中间，与历史同期并不存在显著的差距。目前板材需求端并不存在突出矛盾。而对于旺季预期，在特朗普政府的威慑下，市场普遍相对看淡。因此远月合约与近月基本维持平水，基差并未因旺季因素走弱。整体上市场仍在交易弱现实弱预期逻辑，暂未发现预期转强的起爆点。 ◆ 库存：板材库存基本稳定，从库存绝对值来看目前板材库存不存在主要矛盾。 ◆ 小结：钢材期货盘面在淡季逻辑中持续释放较高高炉开工率所积累的价格下行压力。目前热轧加权合约价格已触及了此前报告中所预期的3300元/吨，从产业链估值的角度已相对公允，淡季逻辑难以驱动行情继续大幅向下。但在炉料价格持续跟随下跌的情况下，并不能确定钢材价格能够企稳止跌。随需求弱预期逻辑持续发酵，假如春节长假后钢厂复产如2024年年初般大幅不及预期，可能会触发负反馈逻辑引导盘面再次下行。因此，当下随盘看空直至趋势行情终结或许是更好的策略。整体而言，我们认为随1月合约交割市场已完成了对淡季逻辑的交易，此后将进入25年“金三银四”需求预期与兑现的博弈期。但从目前的信息汇总来看，钢材需求预期较差依然是市场的主流观点，也因此盘面持续维持弱势，暂时难以启动旺季交易。 黑色产业链图示 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量224万吨，较上周环比变化-0.8万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量304万吨，较上周环比变化+1.1万吨，较上年单周同比约-2.1%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费301万吨，较上周环比变化-1.6万吨，较上年单周同比约-3.9%，累计同比约-1.8%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心