汽车周观点：以旧换新政策超预期，继续看好汽车板块

核心观点

• 政策利好超预期：国家发改委、财政部发布大规模设备更新和消费品以旧换新政策，扩大汽车报废更新支持范围，提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准，完善汽车置换更新补贴标准，预计将带来107-170万辆销量增量。
• 行业景气度提升：乘用车销量及新能源渗透率持续增长，L3/L2+智能化加速普及，重卡市场受益于政策刺激，客车国内外需求共振。
• 投资策略：优选红利风格和AI成长风格，推荐金股组合。

关键数据

• 乘用车销量：2025年1月第一周乘用车上险数据总量为39.1万辆，同环比-12.5%/-38.6%；新能源汽车为15.3万辆，同环比+112.8%/-47.8%，渗透率39.1%。
• 新能源车销量：预计2025年国内零售销量预期2373万辆，同比+4.7%；新能源乘用车销量预计1443万辆，渗透率60.8%。
• L3/L2+智能化渗透率：预计2025年L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达24%，L2+智能化渗透率达到26%。
• 重卡市场：预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%；若政策刺激效果明显，有望达68万辆。
• 客车市场：预计2025年国内公交车销量实现18%的增长，海外出口销量实现20%的增长。

研究结论

• 板块表现：本周SW商用载客车指数表现最佳，SW汽车/商用载货车/汽车零部件板块估值上升。
• 投资建议：
  • 1月金股：宇通客车、上汽集团。
  • 2025年度金股组合：
    • AI成长风格：小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、德赛西威、拓普集团、地平线机器人、伯特利、新泉股份。
    • 高股息红利风格：宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A-H。

风险提示

• 全球经济复苏力度低于预期
• L3-L4智能化技术创新低于预期
• 全球新能源渗透率低于预期
• 地缘政治不确定性风险增大