国防军工行业2025年投资展望：双周期共振，产业大拐点

2024年回顾

2024年军工板块呈现“前低后高”走势，全年上涨10%，位列14/30，但上半年下跌10.7%，下半年上涨26.7%。板块表现受市场风险偏好和事件驱动影响较大。2024年前三季度军工行业基本面改善不及预期，但四季度订单有所改善，多款新型号亮相，趋势向好。2024年军工板块PE_ttm为93.8倍，处于历史低位。

2025年展望

2025年是十四五收官之年，也是十五五规划制定启动之年，军工行业有望迎来“装备周期+人事周期”共振，开启新一轮装备建设期，迎来新景气周期。大国博弈加剧、世界各国军费高增、中国军费提升空间等因素将驱动行业增长。

投资主线

1. 航空产业链“强者恒强”：

   • 军机：中国进入双隐身战机时代，新型号放量将驱动新一轮高成长。
   • 航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代，上游（高温合金、钛合金、隐身新材料）、中游（锻铸造、3D打印、核心分系统）、航发主机厂全产业链具备较高投资性价比。
   • 国产大飞机：C919进入批量生产交付新阶段，目标年产量150架以上，万亿民机产业链或即将启航。

2. 导弹&弹药“困境反转”：2025年有望实现恢复性增长，实战化训练拉动导弹、远火进入批量列装阶段。

3. 新质生产力，引领产业升级：

   • 卫星互联网：方兴未艾，大国科技竞技场，太空经济新引擎。低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营将迎来黄金发展期。
   • 低空经济：新域新质新动能，经济增长新抓手。2023-2035年我国低空经济规模有望自5059.5亿增至3.5万亿，CAGR达17.5%。

选股思路与受益标的

建议关注“优质龙头+新域新质”，深度挖掘符合未来武器装备发展趋势的强Alpha品种：

• 航空产业链：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力等。
• 导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。
• 检验检测：苏试试验、东华测试等。
• 卫星产业链：上海瀚讯、超捷股份、中科星图、盛路通信等。
• 3D打印：铂力特、华曙高科等。
• 无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。
• 低空经济：威海广泰、莱斯信息、中科星图、海特高新等。

风险提示

1. 国防支出规模不及预期。
2. 新武器装备列装速度不及预期。