涤纶长丝行业深度：供需预期再纠偏，周期弹性被低估

核心观点与关键数据

• 行业自律尝试复盘：2024年5月推行的“一口价模式”虽以“促销去库”结束，但企业基本达成利润修复目标，POY、DTY、FDY价差和库存均表现积极，反映行业话语权增强，定价模式改变非一蹴而就。
• 供需格局分析：
  • 供给端：产能高速扩张期已过，2024-2026年产能增速预计降至1.5%，行业集中度提升至66%（CR6），未来新增产能由大厂主导。
  • 需求端：内需方面，纺服链逐步复苏，2024年1-11月纺织业/服装业增加值分别+5.1%/+0.7%，家纺业受益政策刺激加速回暖，服装业内需增速放缓但线上消费潜力犹存；工业丝需求受汽车消费韧性支撑，加弹设备规模扩增利好POY需求。出口方面，2024年1-11月涤纶长丝出口352.09万吨，同比-5.1%，但处于高位，海外补库周期渐进有望量增。
• 供需平衡预测：2024-2026年涤纶长丝预计分别存在供需缺口23/29/74万吨，格局长期向好。

研究结论

• 周期弹性被低估：复盘桐昆股份三轮超额收益周期，发现本轮涤纶长丝供需格局优于前三轮，库存处于历史底部，盈利弹性有望更大。桐昆股份、新风鸣当前PB处于近五年底部，向下空间有限，安全边际较高。
• 行业标的：若单吨涤纶长丝价格提涨100元，桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化EPS分别增厚0.36、0.32、0.10、0.03、0.03、0.01元。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能投放超预期、行业竞争加剧风险。

未来展望

• 涤纶长丝行业在供给侧收缩、需求端回暖、集中度提升的背景下，长周期格局优化，景气度有望持续向好。行业自律倡议书发布，或通过联合降负等措施促进市场稳定健康发展。