燃料油日报：高低硫燃油走势分化 低硫燃料油仓单量低

核心观点

• 市场分析：上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨0.96%，报3373元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.1%，报4078元/吨。原油昨夜震荡上行收复前日跌幅，Brent原油收于77美元/桶上方，美原油收于74美元/桶上方；高低硫燃料油走势分化。燃料油期货仓单18000吨，低硫燃料油仓库期货仓单0吨；地缘政治对燃油影响仍存。
• 高硫燃料油：市场结构依然保持坚挺，但估值高位且来自需求端利空因素的影响逐步兑现，市场偏紧的态势边际缓解；高硫燃油裂解差价在一季度存在回调空间。
• 低硫燃料油：冬季需求有望逐步增加，市场结构有短期企稳迹象，近月市场存在一定支撑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
• 策略建议：单边中性，关注逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差的机会。
• 风险提示：俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；低硫燃料油冬季需求不及预期；科威特低硫油出口大幅增加。

关键数据和研究结论

• 期货价格：SHFEFU主力合约收涨0.96%，报3373元/吨；INE LU主力合约收涨0.1%，报4078元/吨。
• 原油价格：Brent原油收于77美元/桶上方，美原油收于74美元/桶上方。
• 仓单情况：燃料油期货仓单18000吨，低硫燃料油仓库期货仓单0吨。
• 市场结构：高硫燃料油市场结构坚挺但估值高位，需求端利空因素逐步兑现；低硫燃料油短期企稳，但中期面临产能过剩和船燃需求替代的压力。
• 裂解差价：高硫燃油裂解差价一季度存在回调空间。
• 策略建议：逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差。
• 风险因素：地缘政治、炼厂检修、燃料油出口、发电需求、船燃需求、低硫燃料油冬季需求等。