燃料油日报：基本面分化，高低硫燃油价差仍处于高位

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 基本面分化，高低硫燃油价差仍处于高位 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 2月原油期货收涨0.41美元，涨幅0.54%，报75.98美元/桶；布伦特2月原油期货收涨0.34美元，涨幅0.43%,报78.94美元/桶；上期所原油期货2202合约夜盘收涨1.3%，报492.4元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2205收涨1.6%，报2854元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2203收涨1.31%，报3700元/吨。 2. 美国至12月24日当周API原油库存-309.1万桶，预期-323.3万桶；美国至12月24日当周API库欣原油库存+159.4万桶；美国至12月24日当周API汽油库存-31.9万桶，预期-3.1万桶；美国至12月24日当周API精炼油库存-71.6万桶，预期-5.9万桶。 3. 俄罗斯副总理诺瓦克：2021年世界石油需求将增长4.5-5百万桶/日，2022年将再增加400万桶/日。 4. 伊朗外交部长阿卜杜拉希扬12月28日表示，伊朗核问题全面协议相关方在奥地利首都维也纳举行的新一轮谈判正朝着好的方向发展。阿卜杜拉希扬当天在伊朗首都德黑兰对媒体说，在第八轮美伊恢复履约谈判中，伊朗谈判小组把重点放在统一的“共同案文”上。参与谈判的其他各方也关注于“伊朗在案文中提出的问题”，主要讨论各方存在分歧的问题。欧盟对外行动署副秘书长莫拉正在积极发挥协调作用。阿卜杜拉希扬表示，如果相关各方表现出决心和善意，有可能在不久的将来达成协议。 5. 美国疾控中心将奥密克戎毒株感染病例占总新冠确诊病例的比例预测从73%下调至59%。 6. 据俄罗斯卫星网：俄罗斯外交部表示，恢复伊朗核协议的谈判代表打算加紧努力制定文件，来解决《联合全面行动计划》（JCPOA）相关的问题。 ⚫ 投资逻辑 随着原油价格反弹，燃料油高低硫价差也有所回升，目前外盘Marine 0.5%/380 HSFO首行价差处在150美元/吨的高位，内盘LU-FU主力合约价差也在850元/吨左右。我们认为目前高位的价差反映了低硫燃料油基本面强于高硫的现实，其中天然气高价推涨炼厂加氢成本是导致高低硫分化的一个重要因素，此外冬季低硫在发电端的消费季节性也强于高硫。往前看，我们认为这种态势至少还将维持1到2个月，但到明年3月开始（冬季结束）预计天然气将大幅回落，而高低硫燃料油在发电端消费淡旺季的转换也将开始 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 2 / 15 （高硫由淡转旺、低硫由旺转淡），高低硫价差有收缩的倾向，因此未来2个月可以考虑提前高位配空LU-FU的机会。 策略：中性，暂时观望为主 风险：无 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 3 / 15 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 12月28日价格（新加坡时间） （美元/吨） 单日变化 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 443.12 +14.6 新加坡高硫180纸货价格（M1） 445.3 +14.65 新加坡高硫180纸货价格（M2） 444.95 +14.79 新加坡高硫380现货价格 437.97 +14.22 新加坡高硫380纸货价格（M1） 438 +15.75 新加坡高硫380纸货价格（M2） 437.75 +15.74 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 603 +18.66 新加坡0.5%低硫燃料油纸货价（M1） 588.55 +20.8 新加坡0.5%低硫燃料油纸货价（M2） 569.05 +19.55 数据来源：Wind 金联创 Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 4 / 15 SHFE FU & INE LU： 图1：SHFE FU期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE FU主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：SHFE FU对原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：SHFE FU与原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1200170022002700320037002020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/12FU主力合约结算价120014001600180020002200240026002800300004/202209/20222021/12/292021/12/222021/11/290.00.20.40.60.81.01.21.41.60500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002021/122021/12成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0.00.20.40.60.81.01.201000002000003000004000005000006000002021/122021/12成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴）-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002021/09/022021/10/022021/11/022021/12/02FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.600.700.800.901.001.102021/09/022021/10/022021/11/022021/12/02FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 5 / 15 图7：INE LU期货结算价 单位：元/吨 图8：INE LU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图9：INE LU主力合约成交持仓量 单位：手 图10：INE LU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 15002000250030003500400045002020/6/222020/10/222021/2/222021/6/222021/10/22LU主力合约结算价0500100015002000250030003500400002/202204/202206/202208/202210/202212/20222021/12/292021/12/222021/11/290.00.20.40.60.81.01.21.41.601000020000300004000050000600002021/12/162021/12/23成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0.00.20.40.60.81.01.201000020000300004000050000600007000080000900002021/12/162021/12/23成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴）图11：INE LU对原油裂解价差 单位：美元/桶 图12：INE LU与SHFE FU价差 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 02468101214162021/12/232021/12/252021/12/27LU-SCLU-BrentLU-WTI5005506006507007508008509002021/122021/122021/122021/12LU主力-FU主力 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 6 / 15 图13：SHFE FU主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图14：SHFE FU合约内外盘价差 单位：美元/吨 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 图15：INE LU主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图16：INE LU与SHFE FU价差 单位：美元/吨 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 -30-20-1001020300100200300400500600内外盘价差(右轴)SHFE FU主力结算价(换算为美元)新加坡高硫380掉期M-1-40-200204060801001202019/122020/022020/042020/062020/082020/10FU2101FU2102FU2103FU2104FU2105FU2109-30-20-1001020304001002003004005006007002021/62021/92021/12内外盘价差(右轴)INE LU主力结算价(换算为美元)新加坡高硫380掉期M-1-40-30-20-10010203040502020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12LU2101LU2102LU2103LU2104LU2105LU2109 华泰期货|燃料油日报 2021-12-29 7 / 15 新加坡市场： 图17：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图18：新加坡低