震裕科技结构件业务盈利改善机器人核心零部件未来可期公司介绍

公司介绍：公司成立于1994年，是国内精密级进冲压模具龙头企业，产品矩阵涵盖精密模具、电机铁芯、电池结构件等。 公司董事长蒋震林先生具有二十余年模具设计制造经验，被宁波市模具行业协会推荐为“中国模具之都模具资深专家。 公司注重人才培养和激励，于2024年8月披露限制性股票激励计划，覆盖高管和核心管理、技术人员 电池结构 震裕科技：结构件业务盈利改善，机器人核心零部件未来可期 公司介绍：公司成立于1994年，是国内精密级进冲压模具龙头企业，产品矩阵涵盖精密模具、电机铁芯、电池结构件等。 公司董事长蒋震林先生具有二十余年模具设计制造经验，被宁波市模具行业协会推荐为“中国模具之都模具资深专家。 公司注重人才培养和激励，于2024年8月披露限制性股票激励计划，覆盖高管和核心管理、技术人员 电池结构件：二供份额替代空间大，公司盈利能力有望改善。 我们预计到2026年动力+储能电池结构件空间将达487亿元，对应2023-2026年CAGR达20%。 竞争格局上，电池结构件一超多强，我们测算得到2023年科达利/震裕科技/Sangsin EDP份额约为35.9%/11.6%/5.8%。 我们认为震裕科技2024年以来边际改善明显：1）收入端重回高速增长：公司2024H1锂电结构件营收17.5亿元，同比+41.8%，测算2024H1震裕科技市占率约为11.9%（较2023年+0.22pct）；2）盈利能力显著提升：2024H1公司电池结构件业务毛利率为12.0%，同比+1.63pcts。 通过积极引入自动化改造，精简公司人员规模，公司人工成本和制造费用明显下降，利润率有望持续改善 电机铁芯：新能源车电机铁芯为增长点，粘胶铁芯构筑核心技术壁垒。 电机铁芯占电机成本约30%，新能源车渗透叠加双电机趋势下，预计2026年新能源车电机铁芯市场空间有望达到186亿元，对应2023-2026年CAGR近30%。 公司电机铁芯业务主要集中于子公司苏州范斯特，配备有世界一流的冲压设备、精密加工设备及检测设备。 国内厂商中苏州范斯特位于行业头部，2023年毛利率约16%，净利率接近5%，显著高于同行。 公司顺应电机高转速高能量密度趋势，为国内唯二掌握粘胶电机铁芯工艺的公司，随着新技术导入电机铁芯业务有望迎来量利齐升 模具：精密制造体系造就高毛利，拓展工控电机模具及出口市场。 模具作为工业中用于高效大批量生产工业零部件的工具，需要完备的精密制造体系和多年经验积累。 公司模具产品定价模式采用“一套一价”，毛利率约50%，处于较高水平。 下游应用包括家电、汽车、新能源汽车、工业、工控等多个领域，全年充分受益家电以旧换新政策，2024H1收入2.00亿元，同比+37.0%。 公司积极拓展工控电机和海外业务，有望推动模具业务持续增长 机器人：依托模具精密制造体系，传动模块核心零部件布局加速。 2024年10月8日，震裕科技发布公告称，公司拟以自有或自筹资金投资全资子公司宁波马丁具身机器人科技有限公司，投资金额不超过1.2亿元。 根据公司公告，公司现有加工能力能覆盖人形机器人传动零部件壁垒的60%，剩余部分可通过工艺改变、设备提升以及外部资源引入来解决。 在机器人线性关节核心零部件上，公司已建成手工线小批量生产。 震裕科技有望拓展自身精密制造能力，发展人形机器人精密零部件制造能力 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为2.42/3.61/5.14亿元，对应PE分别为32x/21x/15x。 参考结构件可比公司科达利、金杨股份及零部件公司拓普集团、三花智控，2025年平均PE估值为25倍（基于Wind一致预期），给予公司2025年25倍PE，对应目标市值约90亿元，目标价87元，首次覆盖，给予“买入”评级