新股覆盖研究：海博思创

公司研究●证券研究报告 海博思创（688411.SH） 新股覆盖研究 下周一（1月13日）有一家科创板上市公司“海博思创”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）133.30流通股本（百万股）12个月价格区间/ 海博思创（688411）：公司专注于电化学储能系统的研发、生产、以及销售。公司2021-2023年分别实现营业收入8.38亿元/26.26亿元/69.82亿元，YOY依次为126.25%/213.40%/165.89%；实现归母净利润0.11亿元/1.77亿元/5.78亿元，YOY依次为413.46%/1474.23%/226.13%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入51.98亿元、同比增长20.40%，实现归母净利润3.13亿元、同比增长77.36%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入较2023年同比增长18.39%至24.62%，归母净利润同比增长6.25%至11.84%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内领先的电化学储能系统解决方案及技术服务提供商，能够提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案。以实控人张剑辉先生为首的核心技术团队由海内外名校硕士、博士组成，拥有丰富的科研经验和多年相关行业世界五百强公司的产业积淀及管理经验，为公司科技创新奠定人才基石；经过十余年的深耕，公司逐步建立了从电芯建模到储能系统集成，从储能整站系统最优控制到储能场站全生命周期智能运维相关的核心技术和关键设备产品，且相关储能系统产品具备经济性高、可靠性强、交付能力强等价值特性。其中，1）经济性方面，公司电池管理系统产品采用自研的全时云均衡技术，达到SOC和SOH估算精度误差均低于3%；2）可靠性方面，风冷和水冷储能系统产品运行温度范围分别为-40℃～50℃和-30℃～55℃，并可在4000m海拔地区安全稳定运行；3）交付能力方面，公司针对不同应用场景研发了多款储能标准产品、大幅压缩了储能系统的开发时间，并布局了相应的全自动化产线。截至目前，公司与华能集团、国家电力、中国能源、中国电建等主要央企发电集团，国家电网、南方电网等电网公司、以及特变电工、晶澳科技等新能源汽车建立了良好合作关系；据CNESA统计，公司在2023年我国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二。2、公司积极推进国际化发展战略，2023年至2024年期间斩获多个海外订单。2022年公司组建了境外储能业务拓展团队、设立了销售服务中心，2023年公司陆续在新加坡、美国、澳大利亚、德国设立全资子公司，同步开展北美、欧洲、澳洲等区域的市场开发活动，境外业务开始实现突破性进展。公司针对海外市场特点推出了海外产品系列，目前均已通过海外产品认证；订单方面亦取得良好进展，2023年4月签0.372MWh分布式储能订单、2023年7月签22.32MWh独 立 储 能 订 单 、2024年1月 签2.86MWh独 立 储 能 订 单 、2024年3月签298.00MWh独立储能及分布式储能订单，或助力公司业绩预期向好。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（林泰新材）-2024年第90期-总第517期2024.12.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中力股份）-2024年第89期-总第516期2024.12.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（博科测试）-2024年第88期-总第515期2024.12.6华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蓝宇股份）-2024年第87期-总第514期2024.11.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科隆新材）-2024年第86期-总第513期2024.11.25 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取派能科技、南都电源、阳光电源、以及南网科技作为海博思创的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为231.88亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为31.45X，平均销售毛利率为25.14%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2023年全球储能累计装机规模按不同储能技术分类.................................................................................5图6：全球新型储能市场累计装机规模...............................................................................................................6图7：中国已投运新型储能累计装机情况（截至2024年6月底）.....................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、海博思创 公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源－网－荷”全链条行业客户提供全系列储能系统产品，提供储能系统一站式整体解决方案。报告期内，公司亦为新能源工程机械和新能源汽车领域的客户提供动力电池系统产品。 报告期内，凭借优质的产品服务和领先的行业地位，公司与中国华能集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、华润电力控股有限公司、中国能源建设集团有限公司、中国电力建设集团有限公司等主要央企发电集团，国家电网、南方电网等电网公司，及特变电工、晶澳科技等新能源企业建立了良好合作关系。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入8.38亿 元/26.26亿 元/69.82亿 元 ，YOY依 次为126.25%/213.40%/165.89%；实现归母净利润0.11亿元/1.77亿元/5.78亿元，YOY依次为413.46%/1474.23%/226.13%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入51.98亿元、同比增长20.40%，实现归母净利润3.13亿元、同比增长77.36%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为储能系统(69.27亿元，99.30%）、动力电池系统产品（133.10万元、0.02%）、新能源车租赁（4,430.33万元、0.64%）、以及技术服务（326.24万元、0.05%）；2021年至2024H1期间，公司始终以储能系统业务为核心，对应收入占比稳定在75%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于电化学储能系统解决方案与技术服务。 1、电化学储能系统行业 根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）全球储能数据项目库的不完全统计，截至2023年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模289.2GW，年增长率21.9%；新型储能累计装机规模达91.3GW，是2022年同期的近两倍，其中，锂离子电池继续高速增长，年增长率超过100%。根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，截至2024年6月底，中国已投运电力储能项目累计装机规模103.3GW（包括抽水蓄能、熔融盐储热、新型储能），同比增长47%，比去年底增长20%。抽水蓄能累计装机占比继去年首次低于60%之后，再次下降近10个百分点，首次低于55%。其中新型储能累计装机达到48.18GW/107.86GWh，功率规模同比增长129%，能量规模同比增长142%。 资料来源：公司招股书、华金证券研究所 据CNESA统计，截至2023年底全球新型储能市场累计装机规模约为91.326GW，较