电力设备行业周报：光伏行业减产推动库存去化，氢能市场快速发展

主要观点： 报告日期：2025-01-07 下一波行情或由产业链价格上涨的实际落地情况带动，因此当下市场最关注指标为库存，根据库存天数由低到高排序为电池片、硅片、组件、硅料；后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。 ⚫风电：2024年全国风电核准144GW，风电整机中标220GW+ 2024年1-11月，国内风电装机51.75GW，同比+25%，其中11月新增装机5.59GW，环比-17%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 ⚫储能：大储景气高企，关注PCS环节 大储市场处于快速发展期，传统市场放量，新兴市场崛起，产业链环节有望直接受益。大储处于快速发展期，关注PCS及变压器环节。 ⚫新技术：完善服务体系，推动低空经济进一步发展 分析师：刘千琳执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 为了推动低空经济的全面发展，促进产业升级和区域经济增长。多地政府出台政策，通过加强低空交通网络、起降点等基础设施建设，结合地方特色和需求，积极拓展包括城市空中交通、物流运输、旅游观光、应急救援等在内的多元化应用场景，不断完善基础设施，逐步形成完整的产业链，建议关注低空产业链的基建与运营。 ⚫氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局 近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局。氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 ⚫电网设备：甘肃-浙江环评报告公示，预计于2027年年中投运 国网浙江电力公示甘肃-浙江柔直线路环评报告，总投资预计354.61亿元，预计于2027年年中投运，特高压建设持续性强，储备充足。 ⚫电动车：12月电动车销量整体表现强劲，建议继续配置高盈利底公司 12月电动车销量整体表现强劲，特斯拉墨西哥超级工厂购地进展，建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 1.产业化加速，复合铝箔市场广阔.2025-01-052.海风项目密集落地，硅料减产关注价格走势2024-12-303.24Q3稳中有进，新技术板块业绩逐级释放2024-12-30 ⚫人形机器人-增持：智元机器人开源百万真机数据集，布局有望进入T链的tier 1厂商 智元机器人开源百万真机数据集，数据质量从实验室级上升到工业级标准，具身智能领域的ImageNet时刻已到来。我们认为人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，前景广阔，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 ⚫风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1本周观点..............................................................................................................................................................................4 1.1光伏：行业减产带动库存快速去化....................................................................................................................................41.2风电：2024年全国风电核准144GW，风电整机中标220GW+...........................................................................................61.3储能：大储景气高企，关注PCS环节................................................................................................................................71.4新技术：夯实基础设施，强化低空经济核心技术............................................................................................................71.5氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局........................................................................................................81.6电网设备：甘肃-浙江环评报告公示，预计于2027年年中投运....................................................................................81.7电动车：12月电动车销量整体表现强劲，建议继续配置高盈利底公司.......................................................................91.8人形机器人-增持：智元机器人开源百万真机数据集，布局有望进入T链的TIER1厂商.........................................10 2.1新能源发电产业链价格跟踪.............................................................................................................................................112.2新能源汽车产业链需求和价格观察.................................................................................................................................13 风险提示：............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表12024年硅料环节售价（元/KG）..................................................................................................................................11图表22024年硅片环节售价（元/片）..................................................................................................................................11图表32024年电池片环节售价（元/W）................................................................................................................................12图表42024年组件环节售价（元/W）....................................................................................................................................12图表52024H2陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）.......................................................................................................12图表6电动车销量......................................................................................................................................................................13 1本周观点 1.1光伏：行业减产带动库存快速去化 1、板块表现跟踪 本周（2024年12月30日-2025年1月3日）光伏板块-7.12%，跑输大盘。 2、本周波动情况分析 本周为市场开始交易供给侧改革预期的第11周，相关股票股价中对于供给侧改革预期的部分基本完全回吐回去，短期股价或震荡走稳。 3、行业投资观点 对于2025年一季度的行业判断： 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业的现金成本，硅料、硅片分别在2024Q2价格降至领先企业的现金成本，分别在2024Q3开始止跌，领先企业挺价意愿增强，电池片、组件分别在2024Q3初和2024Q3末价格跌至领先企业现金成本，在2024Q4开始挺价意愿增强。2024Q4开始，行业协会呼吁市场不得低于成本价投标，行业企业主动减产，库存开始去化。从当下库存天数来看，自低到高分别为电池片、硅片、组件、硅料。我们预计2025一季度硅料去库持续，预计2024一季度末库存去化至正常水平，硅料价格或开始小幅上涨。行情或提前反映基本面变化。 投资建议：基本面来看板块整体价格2024Q3触底，2024Q4企稳或酝酿小幅反弹；我们判断2024Q2是板块底部偏左侧，2024Q3进入板块的底部阶段，2024Q4底部企稳趋势更强，2025Q1或受益于产业链价格小幅回升而开启右侧机会。长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅片、硅料。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周无报价（硅业分会），领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21%至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同时有企业检修，故7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97万吨左右，9月+6%至13.8万吨，10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。11月硅料产量降至12-12.3万吨。预计12月硅料产量下降20%+至10.5万吨。3）库存：根据SMM，最新数据为2024年9月27日，硅料库存22万吨，周环比+0.5%。6、7、8三个月硅料库存连续下降，但9月库存小幅上涨。根据硅业分会，9月硅料库存在30万吨上下，仍处于高位，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：Q2环比由盈转亏，Q3环比Q2亏损小幅扩大，预计Q4环比持平，至本周，领先企业亏现金状态已经持续近5个月。6）行情判断：领先企业亏现金成本近5个月，预计24H2价格走平，Q3亏损环比Q2或小幅扩大，预计Q4亏损环比持平或收窄，全年供需过剩严重判断不变。价格向下空间有限，后续