软商品日报：节前补库不及预期，郑棉期价反弹乏力

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13445元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.15%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14386元/吨，较前一日上涨24元/吨，现货基差CF05+941，较前一日上涨4元/吨。全国均价14648元/吨，较前一日上涨18元/吨，现货基差CF05+1203，较前一日下跌2元/吨。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年1月6日当周，印度棉花周度上市量20.6万吨，同比增14%；印度2024/25年度的棉花累计上市量227.56万吨，同比增长33%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（514万吨）的44%，同比快13%。中国棉花信息网专讯，2025年1月8日，出疆棉公路运输价格指数为0.1890元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求和运力供给达到动态平衡，指数暂无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。7日ICE期棉市场全面小幅收跌，3月合约结算价68.51美分，跌17点。进口棉花现货价格随纽期下调，M级指数报价在77.73美分/磅，较前一日下调0.2美分。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉期价再度承压回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5944元/吨，较前一日下跌14元/吨，跌幅0.23%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+456，较前一日上涨14。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+406，较前一日上涨14。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+406，较前一日上涨14。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+606，较前一日上涨14。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格微幅松动10元/吨，银星现货市场价格低端价格微幅上涨50元/吨，与可流通货源偏紧有关；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪浓郁，木浆业者挺价出货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格微幅松动50-80元/吨，与高价成交跟进乏力有关；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘整理，市场供需两弱。昨日非木浆市场主流稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场交投温和，下游按需采购，浆企随行出货；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企挺价心态略增，下游需求变化有限，市场产销节奏平稳。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5926元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅0.15%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+134，较前一日下跌1。云南昆明地区白糖现货成交价5960元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+34，较前一日下跌1。 近期市场资讯，印度消费者事务、食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希（Pralhad Joshi）1月6日宣布，政府将很快公布是否提高食糖最低销售价（MSP）的决定。目前的食糖最低销售价（MSP）仍维持着2019年2月规定的31卢比/公斤（折人民币2.65元/公斤）。然而，由于生产成本上升和糖厂财务压力增加，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）和全国合作糖厂联合会（NFCSF）一直主张提高食糖最低销售价。据业内人士透露，如果本次政府决定提高MSP，将有可能提高至35.5卢比/公斤（折人民币3.03元/公斤）。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨........................................................................................