美国宏观月报（12月）

2025-01-06 永安期货 🌱

01 本月总结与展望

商品去通胀进入尾声，美国通胀筑底在即
- 核心服务通胀高位运行，去通胀缓慢
- 核心商品通胀反弹，关税预期加剧通胀压力
- 金融环境宽松（降息、美股上行）助推通胀
大选后乐观情绪升温，资本市场提前定价“繁荣”阶段
- 减税预期、关税预期等推动经济预期改善
- 高收益债券利差收窄、美债曲线熊陡、美股上行
数据来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心
机构经济预期温和，通胀预期存在分歧
- 彭博经济学家预测美国经济小幅放缓，软着陆，增速接近2%
- 分歧点：通胀预测，联储12月会议上调PCE预期，通胀存在上行风险
美国财政政策是预期变化的关键
- 特朗普、贝森特核心议题：减税、加征关税、收紧移民、减少赤字
- 投资者预期：企业税率可能不降至15%，投资抵免扩大，部分产品加征关税，移民政策收紧
- 后续关注：1月债限谈判、关税规模，财政赤字可能不大幅缩减
疫情后建设支出高增，主要来自AI计算中心
- 23/24年发达国家制造业表现不佳，美国PMI长期低于荣枯线
- 制造业建设支出高增，主要驱动为AI计算中心建设
近两年财政支出对GDP拉动不明显，新政策预期波动大
- 21年后美国政府杠杆率下行，23/24年财政对GDP增速边际贡献不明显
- 24年大选年财政支出略有加快