美国宏观月报（12月）

永安期货研究中心宏观团队2025年1月6日 www.yafco.com Contents目录 01本月总结与展望 02经济数据追踪 本月总结与展望01 商品去通胀进入尾声，美国通胀筑底在即 •核心服务通胀依然维持高位，去通胀进程一直较为缓慢•核心商品通胀明显反弹，关税预期加持下核心通胀有反弹风险•降息、美股上行等因素导致美国金融环境持续宽松，有助于刺激通胀上行 大选后乐观情绪升温，资本市场提前定价“繁荣”阶段 •11月6日大选后，由于减税带来的盈利增长预期、关税预期等变化，开始定价美国经济走向“繁荣” •高收益债券利差收至20年低位、美债利率曲线出现熊陡走势、美股大幅上行 数据来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 机构经济预期较为温和，但通胀预期仍有分歧 •下表为彭博经济学家对25年美国宏观的预测情况。预测整体上较为温和，认为美国经济会小幅放缓但总体仍然软着陆，经济增速逐步接近2% •分歧点主要在于对通胀的预测，联储12月货币政策会议中上调25年PCE预期，并表明通胀存在上行风险 美国财政政策是预期变化的关键 •特朗普、贝森特等人的核心议题为：1.减少企业税、2.提高对外关税、3.收紧非法移民、4.减少财政赤字•投资者的观点较为温和；一、企业税率不会削减至承诺的15%，但投资对税收的抵免会扩大；二、不会对所有产品征收10%-20%关税，但对中国产品、汽车等会加征关税；三、移民政策显著收紧，新增移民略低于疫情前的100万•后续的关注为1月的债限谈判、关税规模；尽管基准预期是财政赤字缩减，但我们认为更可能是财政支出规模依然增长，但支出效率增加，赤字则难以大幅收紧 疫情后建设支出高增，但主要贡献来自于计算中心 •23/24年发达国家制造业表现均不佳，美国制造业PMI长期位于荣枯线以下•与PMI相不匹配的是制造业建设支出增速较高。但来源并不是制造业回流。行业中计算机、电子电气行业营建支出快速增加，主要驱动为建设AI计算中心 近两年财政支出对GDP拉动不明显，但新政策预期波动大 •21年后美国政府杠杆率有所下行；总体来看财政对GDP增速的直接边际贡献在23/24年并不明显，不过24年由于是大选年，财政支出速度略有加快。 经济数据追踪02 GDP增长 居民部门收支 零售 劳动力市场 劳动力市场 通胀 通胀(Bottom-Up) 通胀预期 企业部门 企业部门 企业部门 流动性 信贷 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。