2024年美国原油产量回顾及展望

专题报告 2024年美国原油产量回顾及展望 2024年11月22日星期五 兴证期货•研究咨询部 内容提要 能源化工研究团队 年初至今，美国原油产量仍然维持正增长，但增速较过去两年明显放缓。参考EIA STEO公布的月度数据，最新一期美国10月原油产量再度创下历史新高，达到1345万桶/日，较2023年12月当月值增加14万桶/日。从年内产量变化趋势来看，有以下几个特点。首先，产量变化波动较小，逐渐趋向平稳状态。其次，尽管今年美国原油产量仍在刷新历史新高，但其增长幅度明显放缓。第三，从区域上看，近4年美国产量的增加主要由二叠纪（Permian）地区贡献。年初至今，美国总产量增加了14万桶/日，而二叠纪（Permian）地区的产量增加了19万桶/日。二叠纪地区的增量对冲了其他地区产量的下滑，驱动美国原油产量仍然维持正增长。从更长周期来看，2021年初至今来看，美国总产量增加了近230万桶/日，其中二叠纪地区贡献了195万桶/日的增量。活跃钻机数的趋势下滑对美国几大产区而言是普遍现象，今年钻机数下滑幅度有所放缓。当前产量仍保持正增长的二叠纪地区也面临活跃钻机数增长受限的问题，但该地区已经实现了生产效率的持续提升，这保证其在钻机数小幅下滑的背景下仍可以维持产量增长。而其他地区仍没有观测到可持续性的生产效率提升。 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人俞秉甫从业资格编号：F03123867yubf@xzfutures.com 尽管特朗普政府将推行鼓励开发美国本土油气生产的政策，但美国油气公司作为营利性机构必然会考虑未来增产后的收益情况。未来特朗普政府可能会给到一些优惠政策来鼓励油气商加大页岩油开采，如减税和加大制裁一些产油国等，但页岩油公司也会根据市场价格以及边际成本制定生产经营计划。当前美国页岩油平均的边际成本在60-65美金/桶附近，未来如果油价持续低于边际成本，特朗普政府的能源政策未必能奏效。 综合来看，在二叠纪生产效率不断提升以及活跃钻机数量下滑趋势放缓的背景下，预期明年美国原油产量较今年仍有平均约20万桶/日的增量。长期看，美国产量的变化趋势仍然较为模糊。一方面，特朗普政府的能源政策鼓励加大本土油气的开采，可能会给予一定政策优惠来刺激行业加大上游资本开支。另一方面，美国油气商必然会考虑市场价格和开采成本，若未来油价持续下行，行业增产将会面临阻力。 报告目录 1.年内美国原油产量小幅增长，近几年新增产量主要由二叠纪（Permian）地区贡献..............42.二叠纪地区生产效率提升明显，保证其产量维持上行趋势........................................................93.特朗普政府的能源政策鼓励本土油气增产，但需要关注生产成本..........................................114.美国页岩油的生产盈亏平衡点对应WTI在60-65美金/桶.......................................................125.总结..................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：EIA美国周度原油产量及活跃钻机数（千桶/日;部）..............................................4图表2：近5年EIA STEO调整后美国月度原油产量（百万桶/日）....................................5图表3：近5年Appalachia产区原油产量（百万桶/日）.......................................................5图表4：近5年Bakken产区原油产量（百万桶/日）.............................................................6图表5：近5年Eagle Ford产区原油产量（百万桶/日）.......................................................6图表6：近5年Haynesville产区原油产量（百万桶/日）......................................................7图表7：近5年Permian产区原油产量（百万桶/日）...........................................................7图表8：近5年美国48洲其他地区原油产量（百万桶/日）..................................................8图表9：美国页岩油气主要产区地图.......................................................................................8图表10：二叠纪及其他产区钻机数变化（部）.....................................................................10图表11：二叠纪新井产量及新井钻机生产效率（千桶/日）.................................................10图表12：美国5大产区新井钻机生产效率（千桶/日）........................................................11图表13：达拉斯和堪萨斯城联储的调查成本价格与WTI远期60个月的期货价格相近.....13图表14：WTI远期曲线（美元/桶）.....................................................................................14 1.年内美国原油产量小幅增长，近几年新增产量主要由二叠纪（Permian）地区贡献 年初至今，美国原油产量仍然维持正增长，但增速较过去两年明显放缓。参考EIA STEO公布的月度数据，最新一期美国10月原油产量再度创下历史新高，达到1345万桶/日，较2023年12月当月值增加14万桶/日。从年内美国产量变化趋势上看，有以下几个特点。首先，产量变化波动较小，逐渐趋向平稳状态。年内唯一较大的波动来自1月份，当时因飓风影响美湾地区，部分油田被迫停产，造成美国原油产量短暂减少约75万桶/日。此后飓风及其他极端因素对美国原油生产造成的影响相对有限。其次，尽管今年美国原油产量仍在刷新历史新高，但其增长幅度明显放缓。参考过去两年美国总产量分别增加了42万桶/日和113万桶/日，今年的产量增长幅度明显较低。第三，从区域上看，近4年美国产量的增加主要由二叠纪（Permian）地区贡献。年初至今，美国总产量增加了14万桶/日，而二叠纪（Permian）地区的产量增加了19万桶/日。二叠纪地区的增量对冲了其他地区产量的下滑，驱动美国原油产量仍然维持正增长。从2021年初至今来看，美国总产量增加了近230万桶/日，其中二叠纪地区贡献了195万桶/日的增量。综合来看，过去几年美国产量大幅增加主要因为二叠纪地区的产量开始井喷；今年美国并非所有产区产量都在上行，由于二叠纪地区仍维持了较好的增产趋势，从而对冲了其他地区产量下滑所造成的影响。 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 数据来源：EIA，兴证期货研究咨询部 2.二叠纪地区生产效率提升明显，保证其产量维持上行趋势 通常情况下，石油活跃钻机数可以用来作为分析原油产量的先行指标。因为包括二叠纪在内的美国几大产区主要生产页岩油气，而页岩油气具有明显的衰退性，因此需要不断地保持较高水平的活跃钻机数才能维持产量，若活跃钻机数开始出现趋势性下滑，将会导致新井数量下降，这很可能将驱动未来产量下行。 从活跃钻机数的角度来看，参考EIA STEO数据，美国总活跃钻机数已经从年初的593台下降至558台，整体延续了下行趋势，反应了近两年美国油气公司因战略等考虑上游资本开支放缓。从区域上看，当前二叠纪地区共有304台活跃钻机，该数量远远高于其他产区，这也解释了为何二叠纪是过去几年美国油气生产活动中最核心的产区。但从趋势上看，二叠纪的钻机也已经出现了下滑趋势，该地区的活跃钻机从年初的309台下降至10月的304台，同时也可参考2023年初该地区共有钻机355台。由于二叠纪地区钻机趋势下滑已持续一段时间，因此仅从钻机角度分析无法解释为何该地区产量仍然在不断增加。从更长周期来看，本轮美国活跃钻机数的下行周期其实从2022年下旬就已经开始，反而今年钻机数的下行出现了放缓的节奏，已经过了下降的高峰期。此外，二叠纪地区的钻机数下降趋势较其他产区更为平缓，整体表现更具韧性。 尽管二叠纪产区的活跃钻机数延续小幅下降的趋势，但该地区钻井和完井过程中效率的显著提高仍可以驱动原油产量不断增加。市场研究表明二叠纪地区的油气商正在利用更长的井段、或是在一个平台中安装更多的井以及利用人工智能等方式来改善页岩区的钻探并提高水力压裂井的采收率。从数据端来看，EIASTEO所测算的二叠纪地区新井单产量在最近两年有显著的提升，而其他产区的新井生产效率提升不明显。 综合来看，活跃钻机数的趋势下滑对美国几大产区而言是普遍现象，但今年钻机数下滑趋势有所放缓。当前产量仍保持正增长的二叠纪地区也面临活跃钻机数增长受限的问题，但该地区已经实现了生产效率的持续提升，这保证其在钻机数小幅下滑的背景下仍可以维持产量增长。而其他地区仍没有观测到可持续性的生产效率提升。短期展望，由于当下美国产量的增长主要由二叠纪地区贡献，考虑到二叠纪产区生产效率的明显提升，在当地活跃钻机数下降趋势放缓的情形下，预计二叠纪明年产量仍存在一定增长空间。而对美国总产量而言，二叠纪产量的上 升仍可以对冲掉其他产区产量的下滑，因此预计明年美国原油总产量仍存在韧性，并不会出现明显下滑，更可能是小幅的攀升。但要实现产量的进一步增加，除了生产效率提升外，仍需要观测到油气公司有更多的资本开支以及后续活跃钻机数出现趋势性增长。 数据来源：EIA,兴证期货研究咨询部 3.特朗普政府的能源政策鼓励本土油气增产，但需要关注生产成本 随着11月6日特朗普赢得2024年美国总统大选，市场开始关注特朗普政府的能源政策。共和党在今年7月16日就已经发布了2024年纲领。针对传统能源领域，共和党承诺能源降价，将取消能源生产的限制（包括核能在内的所有类型能源的生产）以立即削减通胀，将能源价格降至特朗普首个任期的历史低点之下。特朗普此前在媒体上就发表过“将通过加大开采石油来削减通胀”、“美国的液体黄金比任何国家都多”等言论，重申一旦上台将会加大对石油资源的开采利用。 针对美国油气生产方面，共和党明确表示将回归传统能源，鼓励加大对油气开采的投入，提升美国本土油气供应。但需要注意的是，特朗普的能源政策在实际操作中可能会面临问题，实际增产情况需要进一步观察，可能不会像纲领或特朗普演讲时描述的那样理想。首先，美国的油气公司都是营利性企业，其主要目的是为了股东利益获取利润最大化。美国油气商不像沙特或俄罗斯等国有石油公司，后者生产经营