公司点评：龙晶®PR获批，高端晶状体布局日趋完善

爱博医疗（688050.SH） 龙晶®PR获批，高端晶状体布局日趋完善 事件：2024年1月7日，爱博医疗发布公告，有晶体眼人工晶状体取得III类注册证获批上市。该产品用于矫正成年人-3.25D~-18.00D的近视度数，镜片尺寸从11.5mm~14.2mm共分为10个型号，每个型号间隔 0.3mm，可满足患者多样化的临床需求。 国产首款自主研发的有晶状体眼人工晶状体，各项性能优异彰显研发创新实力。龙晶®PR是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体，创新地采用了Balacrylic™平衡型丙烯酸酯材料，独有非球面双凹面型，周 边拱高开阔，减少了人工晶状体周边接触风险。龙晶®PR具备如下特点： 光学区：6.0mm的大光学区，相对现有技术直径提升3.4%~22.4%； 体积纤薄：用眼内空间更小，相对现有技术体积减少8%~18%； 视觉质量优：采用高次非球面零球差专利技术，植入后不引入额外像 差，术后视觉质量更优异； 风险低：周边拱高开阔，力学性能稳定，支撑性良好，减少了人工晶状体周边接触风险。 5年临床试验结果公布，多维指标显示龙晶®PR优于ICL。国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，受试者单眼入组。试验组植入PR、对照组植入ICL，总计入组187例，PR组91例，ICL组96例。 分别在术后1~4h、术后1天、术后1周、术后1个月、术后3个月、术 后6个月、术后12个月、术后长期（2.5~5.5年）随访观察，临床评价有效性、安全性、主观评价： 有效性：两组术后裸眼远视力、最佳矫正远视力相对术前均显著提升， 术后1个月及以后，两组各随访期裸眼远视力无显著差异；各随访期 最佳矫正远视力无显著差异。 安全性：两组随访安全性指数>1，表明眼内晶体植入平均可实现相对佩戴框架眼镜更优秀的视力上限。术后眼压稳定、可控，长达5年的观察显示对角膜内皮的损伤极小。 拱高：术后中央拱高PR组低于ICL组约100~150um，术后周边拱 高PR组高于ICL组约100um。 视觉质量：术后1个月眩光评价，PR组无眩光概率为75.28%，ICL 组为45.74%，存在显著的统计学差异。 主观评价：患者5年长期观察的整体满意度达98.9%。 盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司营收分别为13.92、18.90、 24.53亿元，分别同比增长46.3%、35.8%、29.8%；归母净利润分别为 3.93、5.13、6.63亿元，分别同比增长29.3%、30.5%、29.4%，对应PE 分别为47X、36X、28X，维持“买入”评级。。 风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；市场推广不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 579 951 1,392 1,890 2,453 增长率yoy（%） 33.8 64.1 46.3 35.8 29.8 归母净利润（百万元） 233 304 393 513 663 增长率yoy（%） 35.8 30.6 29.3 30.5 29.4 EPS最新摊薄（元/股） 1.23 1.60 2.07 2.71 3.50 净资产收益率（%） 11.8 12.1 13.8 15.7 17.3 P/E（倍） 78.8 60.3 46.7 35.8 27.6 P/B（倍） 9.9 8.6 7.4 6.3 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月07日收盘价 证券研究报告|公司点评 2025年01月08日 买入（维持） 股票信息 行业医疗器械 前次评级买入 01月07日收盘价（元）96.75 总市值（百万元）18,338.43 总股本（百万股）189.54 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股1.93 股价走势 爱博医疗沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2024-012024-052024-092025-01 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《爱博医疗（688050.SH）：Q3收入端延续高增长，定增扩张美瞳产能，未来可期》2024-11-04 2、《爱博医疗（688050.SH）：2024H1收入超预期，隐形眼镜持续高增》2024-08-22 3、《爱博医疗（688050.SH）：2024Q1业绩超预期，隐形眼镜业务强势增长》2024-04-19 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1061 1023 2234 2040 3696 营业收入 579 951 1392 1890 2453 现金 355 537 1447 1183 2359 营业成本 88 228 413 599 790 应收票据及应收账款 104 213 96 227 122 营业税金及附加 9 15 22 30 38 其他应收款 4 6 5 8 6 营业费用 108 183 267 359 461 预付账款 27 29 53 59 87 管理费用 68 115 167 223 285 存货 79 181 113 215 131 研发费用 66 94 134 180 231 其他流动资产 493 57 521 349 991 财务费用 -3 3 -8 -28 -41 非流动资产 1183 2039 2221 2438 2674 资产减值损失 0 1 0 1 1 长期投资 3 3 3 4 4 其他收益 7 10 10 10 10 固定资产 541 1089 1178 1288 1417 公允价值变动收益 1 -2 0 0 0 无形资产 140 254 273 289 308 投资净收益 17 14 14 14 14 其他非流动资产 499 693 766 857 945 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2244 3062 4455 4478 6370 营业利润 259 327 421 551 713 流动负债 148 378 1492 1148 2536 营业外收入 5 1 3 2 2 短期借款 0 26 26 26 26 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 14 49 65 100 117 利润总额 264 328 424 553 715 其他流动负债 134 303 1402 1022 2393 所得税 37 42 54 70 91 非流动负债 177 328 289 251 215 净利润 227 286 370 483 624 长期借款 150 259 219 182 145 少数股东损益 -5 -18 -23 -30 -39 其他非流动负债 27 70 70 70 70 归属母公司净利润 233 304 393 513 663 负债合计 324 706 1781 1399 2751 EBITDA 312 412 505 638 802 少数股东权益 60 226 203 173 134 EPS（元） 1.23 1.60 2.07 2.71 3.50 股本 105 105 190 190 190 资本公积 1311 1325 1240 1240 1240 主要财务比率 留存收益 444 700 1007 1408 1926 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1860 2130 2471 2906 3485 成长能力 负债和股东权益 2244 3062 4455 4478 6370 营业收入(%) 33.8 64.1 46.3 35.8 29.8 营业利润(%) 40.1 26.3 28.6 31.0 29.3 归属于母公司净利润(%) 35.8 30.6 29.3 30.5 29.4 获利能力毛利率(%) 84.8 76.0 70.3 68.3 67.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 40.2 32.0 28.2 27.1 27.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.8 12.1 13.8 15.7 17.3 经营活动现金流 250 213 1300 139 1606 ROIC(%) 11.2 11.3 12.5 14.1 15.5 净利润 227 286 370 483 624 偿债能力 折旧摊销 49 82 101 116 133 资产负债率(%) 14.4 23.1 40.0 31.3 43.2 财务费用 -3 3 -8 -28 -41 净负债比率(%) -9.5 -4.5 -40.9 -28.0 -57.2 投资损失 -17 -14 -14 -14 -14 流动比率 7.2 2.7 1.5 1.8 1.5 营运资金变动 -47 -167 851 -419 903 速动比率 6.4 2.1 1.4 1.5 1.4 其他经营现金流 41 22 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -308 33 -270 -320 -356 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 271 370 182 216 236 应收账款周转率 6.8 6.0 9.0 11.7 14.1 长期投资 -51 440 0 0 0 应付账款周转率 9.1 7.3 7.3 7.3 7.3 其他投资现金流 -88 843 -89 -104 -121 每股指标（元） 筹资活动现金流 -65 -64 -120 -83 -74 每股收益(最新摊薄) 1.23 1.60 2.07 2.71 3.50 短期借款 0 26 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.12 6.86 0.73 8.47 长期借款 6 109 -39 -37 -36 每股净资产(最新摊薄) 9.81 11.24 13.04 15.33 18.38 普通股增加 0 0 84 0 0 估值比率 资本公积增加 -7 14 -84 0 0 P/E 78.8 60.3 46.7 35.8 27.6 其他筹资现金流 -64 -212 -81 -46 -37 P/B 9.9 8.6 7.4 6.3 5.3 现金净增加额 -123 182 910 -264 1176 EV/EBITDA 56.8 44.7 34.5 27.6 20.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年01月07日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分