投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-02-6 高利润高库存格局下，钢价仍有调整压力 策略摘要 钢材：春节假期后第一个交易日，受央行全面上调资金利率，以及假期间钢材库存大增冲击，螺纹钢期货大跌，一度触及跌停。在冬储需求重回市场后，社会库存增幅较为明显。且从历年库存规律来看，元宵节后需求才有实质性恢复，故预计近期仍有一段库存增长期。我们认为，库存的季节性增加和钢厂生产连续、冬储需求回归有关，目前阶段不宜过度悲观。但是，在目前高利润、高库存的格局下，本周价格仍有调整压力。 铁矿石：春节假期前，钢厂一轮补库后厂内原料库存已经达到2014年6月以来的最高水平。预计节后补库需求有限，而在供应端发货和到港量没有明显回落背景下，矿价本周预计跟随钢价调整。 本周行情预测：震荡走弱。 本周投资策略： 螺纹1705合约此前日报建议的短期空单可继续持有，3000止盈。多单暂缓入场，需要看到钢厂现货利润去化，以及社会库存开始去化后，再建议考虑入场。 铁矿1705合约同样空单持有，590止盈。 螺纹月间方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。 铁矿月间方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，做空1705合约盘面利润止盈后暂作观望。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年2月6日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：高利润高库存格局下，钢价仍有调整压力 （1）上周行情回顾 节后第一个交易日国内钢材期货大幅下跌，一度触及跌停。螺纹钢1705合约大跌8.3%至3089元/吨；热卷主力1705大跌7.9%至3370元/吨。螺纹现货方面仍处于假期氛围，上海持平，广州跌0.28%，北京持平。热卷现货方面，上海跌0.8%，北京持平，广州跌0.5%。 （2）利润情况良好，高炉开工率继续回升 随着焦炭焦煤现货的持续走弱，钢厂总体盈利情况依旧良好，调研钢厂盈利面继续增加0.62%至74.85%。在此刺激下，且春节期间没有严厉的环保限产政策，高炉开工率继续回升，全国高炉开工率环比增加0.82%至74.72%。在目前利润水平下，如果没有临时的政策干预，则预计高炉开工仍将稳中有升。 （3）假期社会库存大幅增加，年后仍有增长期 由于下游需求停滞，但钢厂生产正常运行，假期间，无论是钢厂库存，还是社会库存，都有明显累积。钢厂库存方面，据mysteel调研，全国139家钢厂建材库存482.59万吨，较节前增加173.23万吨，增幅56%，同比增加86.44万吨，增幅21.82%。社会库存方面，全国35个主要城市建材库存总量913.58万吨，较节前增加205.46万吨，增幅29%，同比增加311.4万吨，增幅51.7%。 由此可见，在冬储需求重回市场后，社会库存增幅较为明显。且从历年库存规律来看，元宵节后需求才有实质性恢复，故预计近期仍有一段库存增长期。我们认为，库存的季节性增加和钢厂生产连续、冬储需求回归有关，目前阶段不宜过度悲观。但是，在目前高利润、高库存的格局下，价格仍有调整压力。同时，需要重点关注需求释放及库存去化情况。 （4）后期操作策略 单边方面，如前所述，预计期现货价格仍有回调压力，我们此前日报建议的短期空单可继续持有，3000止盈。多单暂缓入场，需要看到钢厂现货利润去化，以及社会库存开始去化后，再建议考虑入场。 月间价差方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。月间价差暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年2月6日 3 / 8 品种间方面， 1705合约做空盘面利润止盈后暂作观望。 2. 铁矿：补库预计有限，跟随钢价调整 （1）上周行情回顾 节后第一个交易日，铁矿1705合约大跌7.88%至608元/吨。现货方面整体平稳。青岛港、日照港61.5%PB粉跌5至635元/湿吨，普氏指数较节前跌2.7至80.75美元。 （2）假期疏港量大减，港口库存大增 春节假期间，现货疏港量大幅降低，全国42个港口铁矿石日疏港量227.2万吨，较春节前下降40.3万吨。导致港口库存继续大增，中联钢口径库存统计，2月3日铁矿石库存12202万吨，较1月26日统计上涨469万吨。 （3）发货量维持高位 中联钢统计预计2月3-9日澳大利亚铁矿石出货1474万吨，环比增加116万吨，较上月同期涨6万吨。巴西主要港口铁矿石出货量690万吨，环比减少61万吨；其中发往中国约322万吨，环比减少48万吨，较上月同期降9万吨。 （4）后期操作策略 单边方面，春节假期前，钢厂补库后原料库存已处于高位，节后补库需求预计有限，矿价本周预计跟随钢价调整，我们此前日报建议的短期空单可继续持有，590止盈。 月间价差方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，如螺纹部分所述，做空1705合约盘面利润止盈后观望。 本周行情预测 震荡走弱。 本周投资策略 螺纹1705合约此前日报建议的短期空单可继续持有，3000止盈。多单暂缓入场，需要看到钢厂现货利润去化，以及社会库存开始去化后，再建议考虑入场。 铁矿1705合约同样空单持有，590止盈。 螺纹月间方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年2月6日 4 / 8 铁矿月间方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，做空1705合约盘面利润止盈后暂作观望。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年2月6日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 -7.06% -8.31% -6.82% -6.69% -7.92% -7.30% -8.33% -7.88% -7.79% -9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年2月6日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB012988-7.06%76022222RB053089-8.31%2255150771838RB103059-6.82%288288111430HC013224-6.69%32468HC053370-7.92%32985672142HC103288-7.30%102402354I01522.5-8.33%298125202I05608-7.88%882700431062I09562-7.79%20236632040 期货市场价差最新价差RB05-01101RB10-05-30RB01-10-71HC05-01146HC10-05-82HC01-10-64I05-0185.5I09-05-46I01-09-39.5RB-HC-282RB/I5.1632RB/J 1.9575RB/JM2.6345I/J0.3791I/JM0.5102J/JM1.3459 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/162016/09/16库存:钢坯:唐山:合计 周 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石）