黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：库存双降，钢价淡季不淡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 研究助理： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-07-03 库存双降，钢价淡季不淡 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：库存双降，钢价淡季不淡 （1）高炉开工小幅回落，剔除淘汰产能后，利用率已经接近90%，未来增加空间有限，加之7月部分钢厂因前期利润太高，例行检修一拖再拖，已到了必须检修阶段，全国高炉开工率预计维持现有水平运行。 （2）尽管进入华南梅雨淡季，但钢材社会库存和钢厂库存上周全部保持下降走势。在高供给背景下，库存仍有全面下降表现，淡季需求存在超预期。 （3）此前宏观的悲观预期近期开始修复，周五夜盘收盘时，基差已经修复到330元/吨。需要警惕的是，上周四周五，虽然期货大涨，但现货成交情况均较差。本周需要继续关注现货成交能否跟进。 逻辑：在高供给背景下，库存仍有全面下降表现，淡季需求存在超预期，基差大幅修复后，关注现货能否跟进。期货持续增仓大涨，本周预计向前高3385发起冲击，如果创新高后巨幅减仓，则建议多单止盈。 震荡 螺纹1710合约暂作观望。 铁矿石 观点：报复性反弹后，上方压力凸显 （1）港口库存环比降低126万吨至14413万吨，仍然是历史次高水平。 （2）澳洲巴西发货量互有增减，总量维持高位水平。 （3）大幅反弹之后，上方压力开始凸显。一是现货大涨之后，此前预期的边际供应缩减可能不会发生；二是期价大涨后，与金布巴粉等现货价格非常接近，可能引发套保盘的压力。 逻辑：大涨之后，此前市场预期的边际供应缩减可能不会发生，套保盘的压力也在加大，一旦螺纹、焦炭等上涨龙头品种上冲乏力，铁矿也可能面临调整压力。 底部整理 螺纹如果上冲乏力，铁矿1709合约可在480以上空单操作，500止损，430止盈。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月3日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：库存双降，钢价淡季不淡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货大幅上涨。螺纹钢1710合约涨8.3%至3372元/吨；热卷1710合约涨4.8%至3395元/吨。螺纹现货同样上涨，上海涨3.6%，广州涨0.5%，北京涨2.5%。热卷现货方面，上海涨3.5%，北京涨6%，广州涨4.2%。 （2）检修增多，高炉开工小幅回落 钢厂利润依旧良好，钢厂盈利面维持83.44%。由于部分高炉例行检修增多，全国高炉开工率环比减少0.46至77.07%，剔除淘汰产能的利用率为89.46%，已处于较高水平，未来增加空间有限，加之7月部分钢厂因前期利润太高，例行检修一拖再拖，已到了必须检修阶段，全国高炉开工率预计维持现有水平运行。 （3）库存双降，淡季需求超预期 尽管进入华南梅雨淡季，但钢材社会库存和钢厂库存上周全部保持下降走势，社会库存方面，螺纹钢387.75万吨，环比减少2.15万吨。线材库存113.6万吨，减少5.69万吨。热卷库存236.84万吨，周环比减少11.25万吨，降幅最为明显。 钢厂库存方面，螺纹239.22万吨，环比减少7.38万吨，线材62.58万吨，环比减少2.67万吨，热卷90.24万吨，环比减少0.33万吨。在高供给背景下，库存仍有全面下降表现，淡季需求存在超预期。 （4）基差大幅修复悲观预期，关注现货能否跟进 此前宏观的悲观预期近期开始修复，周五制造业PMI录得51.7%，比上月上升0.5个百分点。在预期修复的推动下，螺纹1710合约一度高达800元/吨的基差也快速修复。周五夜盘收盘时，基差已经修复到330元/吨。需要警惕的是，上周四周五，虽然期货大涨，但现货成交情况均较差。本周需要继续关注现货成交能否跟进。 （5）后期操作策略 单边方面，螺纹1710合约持续增仓大涨，本周预计向前高3385发起冲击，如果创新高后巨幅减仓，则建议多单止盈。 月间价差方面，暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月3日 3 / 8 品种间方面，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，500左右注意止盈。卷螺价差建议关注1801合约，价差100以下，可入场多卷空螺作为长期头寸持有。 2. 铁矿：报复性反弹后，上方压力凸显 （1）上周行情回顾 上周铁矿1709合约涨11%至476.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨39至467元/湿吨，普氏指数涨5.85至63美元。 （2）港口库存小幅回落 6.19-6.25日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为1115万吨，环比增加140.6万吨。港口库存环比降低126万吨至14413万吨，仍然是历史次高水平。 （3）发货量略有回落，维持高位水平 6.19-6.25日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1649.1万吨，环比增加167.8万吨，发往中国1369.8万吨，环比增加184.4万吨。巴西铁矿石发货量为675.6万吨，环比降196万吨。澳洲及巴西发货量互有增减，总量略有回落。 （4）报复性反弹后，上方压力凸显 铁矿6月在底部连续一个月的横盘整理，市场普遍认为下跌空间不大，上周在周边品种带动下，出现报复性反弹。普氏指数重回60美金以上。大幅反弹之后，上方压力开始凸显。一是现货大涨之后，此前预期的边际供应缩减可能不会发生；二是期价大涨后，与金布巴粉等现货价格非常接近，可能引发套保盘的压力。 （5）后期操作策略 单边方面，1709合约暂作观望，螺纹如果上冲乏力，铁矿可在480以上空单操作，500止损，430止盈。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，如螺纹部分所述，空1710螺纹利润继续持有，500左右注意止盈。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月3日 4 / 8 本周行情预测 震荡。 本周投资策略 螺纹1710合约本周预计向前高3385发起冲击，如果创新高后巨幅减仓，则建议多单止盈。 铁矿1709合约暂作观望，螺纹如果上冲乏力，铁矿可在480以上空单操作，500止损，430止盈。 螺纹、铁矿月间方面，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，500左右注意止盈。卷螺价差建议关注1801合约，价差150以下时，可入场多卷空螺。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月3日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 7.27% 6.76% 8.32% 4.85% 4.71% 4.85% 9.31% 8.93% 10.94% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月3日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0131437.27%799458109342RB0530626.76%760889760RB1033728.32%46676062114332HC0132664.85%9190415392HC0531574.71%481272HC1033954.85%698810326320I014649.31%42411865738I05457.58.93%785465928I09476.510.94%1737666720560 期货市场价差最新价差RB05-01-81RB10-05310RB01-10-229HC05-01-109HC10-05238HC01-10-129I05-01-6.5I09-0519I01-09-12.5RB-HC-44RB/I7.0433RB/J 1.9025RB/JM2.9644I/J0.2701I/JM0.4209J/JM1.5582 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/16