投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 供需格局显阶段性变化，PTA走势小幅调整 2017-1-23 节前市场氛围转淡，市场以区间震荡为主 2017-1-16 聚酯春节检修渐明朗，需求面临走弱 2017-1-9 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2017-02-06 关注聚酯开工恢复进展 策略摘要： 本期观点： 节后PTA走势暂时延续了节前的偏强格局，这种偏强走势是否能够继续维持，需要关注几个方面：一是，关注成本端的支撑是否延续，原油走势的稳中有升，以及PX受事故影响的提振，短期来看给PTA的利好影响仍存，只是持续性需要视PX事故合适恢复而定，此外，二季度是PX的检修旺季，原料支撑仍存想象空间。二是，PTA装置的变动情况，宁波逸盛220万吨检修令短期供应下降，但此时检修，下游聚酯处于节后恢复期，实际影响或有限，2月主要关注的是蓬威石化90万吨装置是否重启，旧装置重启将扩大PTA有效供应量，市场有偏空压力。三是，下游聚酯节后复工节奏，从聚酯行业春节前的表现看，聚酯品利润在1月有所回落，但好在聚酯品库存并不高，聚酯行业的开工维持在同期较高水平，节后聚酯复工意愿仍值得期待。总体而言，PTA短期支撑因素仍在发挥作用，或继续维持高位震荡走势，但后期压力也不容忽视，PTA在6000附近压力或较明显。 操作建议: 观望。 风险点： 原油价格大幅走低，基本面格局转变。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年2月6日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 春节后第一个交易日PTA日内走势再度冲高回落，主力1705盘中创新高5722，最终收于5,652，收跌0.07%，延续节前的偏强格局。周五持仓在237.37万手左右，持仓量处于偏高水平。（数据来源：文华财经行情软件）。 2.重要的市场变化 PTA行业：宁波逸盛3号线220万吨/年PTA装置计划2月5日起停车检修，计划停10天左右，合约供应8成左右。（数据来源：CCFEI） 上游市场：春节期间国际油价小幅上涨，WTI原油在53美元/桶附近，布伦特56美元/桶附近。2月2日亚洲PX在894.33美元/吨FOB韩国和914.33美元/吨CFR中国，稳中有升。在+450元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约5415元/吨。（数据来源：wind） 下游市场：截止1月20日，据CCFEI统计，已知在春节期间检修的聚酯合计产能约在894.5万吨附近，已涉及检修或停产的产能为545万吨；聚酯市场库存，POY 8天、DTY15天、FDY8天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：节后PTA走势暂时延续了节前的偏强格局，这种偏强走势是否能够继续维持，需要关注几个方面：一是，关注成本端的支撑是否延续，原油走势的稳中有升，以及PX受事故影响的提振，短期来看给PTA的利好影响仍存，只是持续性需要视PX事故合适恢复而定，此外，二季度是PX的检修旺季，原料支撑仍存想象空间。二是，PTA装置的变动情况，宁波逸盛220万吨检修令短期供应下降，但此时检修，下游聚酯处于节后恢复期，实际影响或有限，2月主要关注的是蓬威石化90万吨装置是否重启，旧装置重启将扩大PTA有效供应量，市场有偏空压力。三是，下游聚酯节后复工节奏，从聚酯行业春节前的表现看，聚酯品利润在1月有所回落，但好在聚酯品库存并不高，聚酯行业的开工维持在同期较高水平，节后聚酯复工意愿仍值得期待。总体而言，PTA短期支撑因素仍在发挥作用，或继续维持高位震荡走势，但后期压力也不容忽视，PTA在6000附近压力或较明显。 同时，春节后下游聚酯的复工情况关系着需求改善的速度和程度 交割月合约：TA1702合约成交24手，流动性低。 期现：目前现货对05合约贴水112元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水92元/吨。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年2月6日 3 / 9 流动性：1705合约总持仓处于偏高水平。 （以上数据来源：基于Wind和CCFEI数据的计算结果） 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油价格大幅走低，基本面格局转变。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年2月6日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2017/2/32017/1/26涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-112-1164TA1709-TA1801-116-1226TA1705-TA1709-92-84-8跨市场价差华东现货-CFR中国完税-358-339-19PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA18015860-2-0.03%3266250TA17055652-4-0.07%2373734-3960TA1709574440.07%3605847164 PTA期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 54005450550055505600565057005750580058505900TA702.CZCTA703.CZCTA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZCTA709.CZCTA710.CZCTA711.CZCTA712.CZCTA801.CZC-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.0040004200440046004800500052005400560058002016/04/082016/06/082016/08/082016/10/082016/12/08期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00400045005000550060002016/04/082016/05/082016/06/082016/07/082016/08/082016/09/082016/10/082016/11/082016/12/082017/01/08期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300-200-10001002003004002015/03/172015/05/172015/07/172015/09/172015/11/172016/01/172016/03/172016/05/172016/07/172016/09/172016/11/172017/01/179-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年2月6日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 050000010000001500000200000025000003000000350000001000000200000030000004000000500000060000002016/09/022016/10/022016/11/022016/12/022017/01/02PTA总成交量PTA总持仓量-600000-500000-400000-300000-200000-1000000020000040000060000080000010000001200000140000016000002016/04/052016/06/052016/08/052016/10/052016/12/05净持仓（右轴）买单量卖单量 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年2月6日 6 / 9 表1：国内PTA装置检修动态（单位：万吨/年） 企业名称 产能 停车/检修时间 开车时间 备注 虹港石化 150 正常 珠海BP 65 停车检修，暂无重启计划 珠海BP 125 正常 上海亚东石化 70 正常 上海石化 40 正常 天津石化 35 正常 扬子石化 60 正常 宁波台化 120 正常 宁波三菱 70 正常 远东石化 140 据闻公司管理人员已陆续就位，顺利的话2017年一季度有望重启 江阴汉邦 220 负荷维持7-8成 江阴汉邦 60 2016年9月13日 故障停车 桐昆嘉兴石化 150 正常 逸盛宁波 2#65 正常 3#200 正常 4#220 2017年2月 检修或维持10天，1月9日附近已对合约客户通知减量供应，具体时间暂待定 逸盛海南 220 正常 逸盛大化 375 取消检修计划，预计2017年4-5月检修 逸盛大化 220 正常 恒力石化 660 正常 仪征石化 35 正常 65 2016年12月12日 12月24日 重启 福建佳龙 60 正常 乌鲁木齐石化 9 正常 洛阳石化 35 正常 蓬威石化 90 2014年1月9日 2017年3月 原料采购已经基本到位 三房巷海伦石化 2#120 2016年12月23日 停车检修，预计维持5天 1#120 正常 资料来源：中纤网 隆众石化 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA）