能源化工策略周报（PTA）：关注聚酯表现，PTA延续区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 基本面偏利好，PTA短期走势受提振 2016-4-5 油价反弹支撑，PTA短期走势受提振 2016-3-21 近期或有大装置开车，PTA走势承压 2015-3-14 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-04-11 关注聚酯表现，PTA延续区间震荡 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1605 观望 阶段试多，止损4600 本期观点： 阶段性来看，PTA深度回调的可能性不大，短期跌势是受原油影响较大。上游方面，虽然近期原油价格波动加剧，PX价格走低，但PTA加工利润得到一定改善，这令PTA价格能够承受一定的下跌。下游方面，目前聚酯品库存小幅回升，下游采购原料的意愿下降，但聚酯开工暂未出现大幅收缩。装置方面，PX、PTA装置检修仍有增加趋势，基本面的阶段性改善暂未扭转，预计对PTA仍有一定支撑力。从资金面看，PTA期货仓单处于高位，9月合约净空头持续上升，增大了PTA走势的压力。我们认为，PTA多空因素影响下，短期将延续区间震荡走势。下游的偏空力量扩大前市场暂不过分悲观，而PTA实际有效产能相对过剩程度已大幅减轻，后期PTA负荷的预期下降仍助于企业维持现有的加工利润，令PTA具备一定的抗跌性。 操作建议: 观望。 风险点： 关注油价波动， PTA装置动态、聚酯库存。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年4月11日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场震荡下行。主力合约1609区间震荡回落，最终收于4710。主力周线收跌3.8%。周五持仓在99.2万手，较上一周减少约2万手。 上周华东市场价在4565-4650元/吨区间波动，最低最高价较前一周+25/0元/吨；美金盘市场商谈在610-620美元/吨偏上，较前一周-5美元。 2.重要的市场变化 PTA行业：上周暂无PTA装置变动负荷，周平均开工率在64.1%，较上周降低2.1%，实时开工率64.1%（目前产能基数上升为4884万吨），如果去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率在86.6%。扬子3#60万吨装置原定4月7日停车检修，后因设备问题推迟到4月15日，维持8天左右，目前开工负荷在8成上下。 上游市场：上周油价小幅回落，WTI原油在37美元/桶附近，布伦特39美元/桶附近。4月8日亚洲PX收盘价在771.33美元/吨FOB韩国和792.33美元/吨CFR中国。在+620元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4694元/吨。 装置方面，印度OMPL 92万吨PX装置已经于4月1日起开始停车1周左右。韩国GS计划在4月份的第二周对其1#40万吨PX装置和3#55万吨PX装置停车检修。 下游市场：上周聚酯聚合的负荷在82.8%，较前一周微幅提高0.1个百分点。上周聚酯市场库存，POY 14.5（+1）天、DTY24（+2）天、FDY18.5（+2）天。 3.下周展望 品种整体：阶段性来看，PTA深度回调的可能性不大，短期跌势是受原油影响较大。上游方面，虽然近期原油价格波动加剧，PX价格走低，但PTA加工利润得到一定改善，这令PTA价格能够承受一定的下跌。下游方面，目前聚酯品库存小幅回升，下游采购原料的意愿下降，但聚酯开工暂未出现大幅收缩。装置方面，PX、PTA装置检修仍有增加趋势，基本面的阶段性改善暂未扭转，预计对PTA仍有一定支撑力。从资金面看，PTA期货仓单处于高位，9月合约净空头持续上升，增大了PTA走势的压力。我们认为，PTA多空因素影响下，短期将延续区间震荡走势。下游的偏空力量扩大前市场暂不过分悲观，而PTA实际有效产能相对过剩程度已大幅减轻，后期PTA负荷的预期下降仍助于企业维持现有的加工利润，令PTA具备一定的抗跌性。 交割月合约：TA1604合约成交0手，流动性低。 期现：目前现货对09合约贴水180元/吨附近。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年4月11日 3 / 9 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水136元/吨。 流动性：1609合约总持仓处于中等略偏高水平。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 关注油价波动， PTA装置动态，聚酯库存。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年4月11日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2016/4/82016/4/5日涨跌期现价差华东现货-主力合约-180-1888TA1609-TA1701-104-11410TA1605-TA1609-136-132-4跨市场价差华东现货-CFR中国完税-100-516416期货市场价差跨期价差 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA17014814-40-0.82%411344198TA16054574-36-0.78%398940-34282TA16094710-36-0.76%99234011360 期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 44004450450045504600465047004750480048504900TA604.CZCTA605.CZCTA606.CZCTA607.CZCTA608.CZCTA609.CZCTA610.CZCTA611.CZCTA612.CZCTA701.CZCTA702.CZCTA703.CZC-400-300-200-1000100200300400500400042004400460048005000520054002015/05/152015/07/152015/09/152015/11/152016/01/152016/03/15期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400-300-200-100010020030040004200440046004800500052002015/06/292015/07/292015/08/292015/09/292015/10/292015/11/292015/12/292016/01/292016/02/292016/03/31期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300-200-10001002003002015/02/022015/04/022015/06/022015/08/022015/10/022015/12/022016/02/022016/04/029-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年4月11日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装置投产情况（单位：万吨/年） 装置 产能 投放时间 江阴汉邦2#装置 200 2016年1月22日完成联动试车，3月15日投料，计划3月22日附近出产品，3月25日消缺停车，原定3天后重启；现因环保问题延期重启，最快可能至4月20日重启，已取消4月部分合约量 成都晟达 100 预计2016年投产可能性不大 资料来源：中信期货研究部 020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002015/11/172015/12/172016/01/172016/02/172016/03/17PTA总成交量PTA总持仓量-150000-100000-5000005000010000015000001000002000003000004000005000006000007000008000002015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/30净持仓（右轴）买单量卖单量 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年4月11日 6 / 9 表2：国内PTA装置检修动态（单位：万吨/年） 企业名称 产能 停车/检修时间 开车时间 备注 虹港石化 150 正常 珠海BP 65