能源化工策略周报（PTA）：关注下游需求恢复，PTA下行空间或有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 油价、基本面扰动增加，PTA关注上行空间 2016-2-22 关注油价因素扰动，PTA基本面仍显偏弱 2016-2-15 油价提振受基本面制约，PTA维持震荡走势 2015-2-1 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-02-29 关注下游需求恢复，PTA下行空间或有限 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1605 观望，或逢低轻仓试多，止损4300 观望，或逢低轻仓试多，止损4300 无 本期观点： 油价近期震荡加剧，但在未跌破2月初低点前，暂没有形成趋势性的利空。目前PTA基本面情况并不过分悲观。上周245万吨装置重启，令PTA行业开工率回升，供应呈增长趋势。但下游聚酯行业陆续开工，3月底有望回升至70%以上，需求有改善空间，对PTA库存消化仍有利好作用。后期，可关注PTA下游消费需求的回升带来的回升空间。 操作建议: 观望，或逢低轻仓试多，止损4300。 风险点： 原油价格、聚酯装置检修复工节奏。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月29日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场价格震荡走低。主力合约TA1605周五跌至4332后略有回调，最终收于4362。主力周线收跌1.93%。周末持仓在84万余手，较上一周减少约5万手。周五夜盘收于4386，成交量46万手。 上周华东市场价在4300-4330元/吨区间波动，最低最高价较前一周+20/30元/吨；美金盘市场商谈在550-570美元/吨，较前一周跌5美元。 2.重要的市场变化 PTA行业：上周装置变化非常频繁，珠海BP、恒力石化、逸盛石化先后停车复又重启。因而上周平均开工率在58.1%，较前一周下降3.9%，实时开工率因为两套装置共计320万吨的重启回升到63.7%（目前产能基数为4664万吨），去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率87.5%。本周暂无计划内变动负荷的装置。 上游市场：上周油价震荡加剧，WTI原油在32美元/桶附近，布伦特站上35美元/桶附近。亚洲PX市场价格维持在718美元/吨FOB韩国和739美元/吨CFR中国。在+620元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4460元/吨。 下游市场：目前聚酯工厂重启情况依然保持良好状态，鲜少延期重启，即便有，也不超过一个礼拜。2月14日前聚酯累计停车产能为1046万吨，22日已重启487万吨（含12月份重启的几套装置），聚酯实时开工率回升至68.3%（以产能4683万吨计），3月底有望进一步回升至70%以上。上周聚酯市场库存，POY 21（-1）天、DTY25.5（-1）天、FDY 22（-2）天。 3.下周展望 品种整体：油价近期震荡加剧，但在未跌破2月初低点前，暂没有形成趋势性的利空。目前PTA基本面情况并不过分悲观。上周245万吨装置重启，令PTA行业开工率回升，供应呈增长趋势。但下游聚酯行业陆续开工，3月底有望回升至70%以上，需求有改善空间，对PTA库存消化仍有利好作用。目前，PTA现货价格较为坚挺。后期，可关注PTA下游消费需求的回升带来的回升空间。 交割月合约：TA1603合约成交20手，流动性低。 期现：目前现货对05合约贴水112元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水82元/吨附近。 流动性：1605合约总持仓水平下降，处于中等水平。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月29日 3 / 9 4.操作策略 维持观望，或逢低轻仓试多，止损4300。 5.主要风险点 关注油价、PX价格波动， 关注聚酯开工率回升的时间、程度。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月29日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2016/2/262016/2/25日涨跌期现价差华东现货-主力合约-112-1186TA1609-TA1701-80-78-2TA1605-TA1609-82-842跨市场价差华东现货-CFR中国完税-409-389-21期货市场价差跨期价差 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA1701452400.00%47540TA1605436200.00%8406920TA1609444400.00%1579560 期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 420 0425 0430 0435 0440 0445 0450 0455 0460 0465 0TA603 .CZCTA604 .CZCTA605 .CZCTA606 .CZCTA607 .CZCTA608 .CZCTA609 .CZCTA610 .CZCTA611 .CZCTA612 .CZCTA701 .CZCTA702 .CZC -400-300-200-1000100200300400500400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0580 0201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 0201 5/0 7/3 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/1 1201 5/1 0/0 2201 5/1 0/2 3201 5/1 1/1 3201 5/1 2/0 4201 5/1 2/2 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/0 5期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 -400-300-200-1000100200300400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7201 5/0 8/1 0201 5/0 8/2 4201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2期现价差（左轴）P TA现货价格P TA活跃合约 -300-200-1000100200300201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 5201 5/0 2/1 4201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 6201 5/0 4/1 5201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 4201 5/0 7/0 4201 5/0 7/2 4201 5/0 8/1 3201 5/0 9/0 2201 5/0 9/2 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/0 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/1 1201 5/1 2/3 1201 6/0 1/2 0201 6/0 2/0 99-11-55-9 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月29日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000140 0000160 00000500 000100 0000150 0000200 0000250 0000300 0000350 0000400 0000201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 0201 5/1 0/2 0201 5/1 0/3 0201 5/1 1/0 9201 5/1 1/1 9201 5/1 1/2 9201 5/1 2/0 9201 5/1 2/1 9201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 8201 6/0 1/1 8201 6/0 1/2 8201 6/0 2/0 7201 6/0 2/1 7PTA总成交量PTA总持仓量 -100 000-500 000500 00100 000150 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 5201 5/0 9/2 9201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 7201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 9201 6/0 2/0 2201 6/0 2/1 6净持仓（右轴）买单量卖单量 来源：Wind 中信