核心观点
- 需求端：电网消纳新能源能力不足、贸易保护主义抬高成本等问题制约光伏产业发展，预计2025年全球光伏新增装机增速放缓至536.25GW，同比增长10%。
- 供应端：多晶硅行业亏损严重，大厂自愿减产，截至2024年12月26日全国开工率仅35%，一季度产量难恢复，预计2025年价格重心运行区间在40000-50000元/吨。
- 价格预测：一季度因需求弱稳、产量下降，价格震荡偏强至区间上沿；二季度后西南地区复产或增加供应，价格或震荡至区间下沿。
多晶硅价格回顾与供应过剩
- 历史回顾：2004-2008年欧洲光伏补贴推动价格从30万元/吨涨至300万元/吨；2008年金融危机后价格跌至55万元/吨；2009年中国启动“金太阳工程”后缓慢回升；2011年欧债危机及“双反”调查致价格跌至17万元/吨。
- 产能扩张：2011年中国多晶硅产能16万吨，对外依存度超70%；2024年产能约317万吨，年复合增长率48%，进口依存度不足20%。
- 供应过剩：2020年以来需求端保持高增速，2022-2023年产能加速建设，2024年产能约317万吨，但终端光伏装机增速下降，导致产能过剩，价格下滑，利润收缩。
- 2024年减产：头部企业通威、大全等减产检修，四川云南因电价高减产幅度大，新疆内蒙等地因成本压力也面临减产压力。
2025年供应端展望
- 一季度产量恢复可能性低：四川云南一季度因枯水期电价高难恢复，新疆内蒙等地因重启性价比低也难见明显增量。
- 长期供应过剩压力：已建成未投产和待建产能较多，期货市场增加行业格局重塑进度，低成本产能退出缓慢。
需求端分析
- 中国政策支持：中国“双碳”目标坚定，政策鼓励光伏发展，预计2025年新增装机约260GW。
- 挑战：电网承载力不足、光伏用地政策严格、电力市场化影响收益。
- 分布式光伏消纳难题：配电网容量不足、农村用电需求不足、分时电价调整影响收益，多地接入受限，部分地区暂停备案。
- 集中式光伏挑战：特高压建设周期长，无法满足新能源外送需求，光伏用地资源紧张且价格上升。
- 欧洲需求放缓：天然气危机缓解、取消屋顶太阳能激励措施，预计2025年新增装机延续个位数增长。
- 美国新能源发展不确定：特朗普胜选后对光伏支持力度存在不确定性，贸易保护措施抬高成本。
- 中东市场潜力：光照资源丰富，碳中和需求迫切，政策支持，预计2024-2030年新增装机CAGR达14%。
- 全球需求预测：2024年全球新增装机同比增加25%至487.5GW，2025年同比增长10%至536.25GW。
组件与硅片市场
- 组件：低价招标情况仍存，国企电力公司追求低价助长无效内卷，库存高企，预计产量难有高增长。
- 组件出海投资：国内低价竞争和贸易壁垒促使企业选择出海投资。
- 电池片：库存降至健康水位。
- 硅片：库存降至正常周转范围，部分小尺寸硅片短缺，预计12月库存消化殆尽，产量或在1-2个月内企稳。
研究结论
- 短期：供应下降，硅片产量弱稳，多晶硅库存有望去化，价格震荡偏强。
- 长期：多晶硅长期供应过剩压力未改善，期货市场增加行业格局重塑进度，价格重心运行区间在40000-50000元/吨。
