铜周报：国内铜库维持垒库 铜价承压下行

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 铜矿 本周铜精矿现货TC下降1.13美元/吨至6.91美元/吨，冶炼厂检修减少，前期因为事故停产的冶炼厂开始逐步复产，加上西北和西南新投产的冶炼厂爬产，铜精矿的需求强。 精铜 海外：2024年海外冶炼厂增产20万吨左右，2025年海外冶炼厂生产可能不会很顺利，韩国onsan有减产预期，印尼Manyar冶炼厂可能下半年才会投产，Adani产量预期在20万吨左右。 国内：12月SMM中国电解铜产量环比增加9.04万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%，且较预期上升0.87万吨。1-12月累计产量同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月份冶炼厂集中检修过去，加上金川和云铜等新投产的冶炼厂爬产，联合铜业技改结束、山东恒邦复产，预计12月份产量将上升至108万吨。 进出口：2024年1-11月中国进口精炼铜共336.84万吨，累计同比增加5.29%；其中11月进口35.98万吨，环比增加0.14%，同比下降4.99%。1-11月中国出口精炼铜共44.07万吨，累计同比增加64.19%；其中11月出口1.16万吨，环比增加13.32%，同比下降30.67%。 废铜 本周铜价下跌，货场和再生铜杆厂报价存在较大差异，由于政策刚落实，市场尚需反应时间，短期内原料价格将出现不同程度的波动。短期内废铜进口偏紧，主要贸易商暂停采购美国废铜。本周再生铜杆的开工率为21.74%，环比下降6.49个百分点，同比下降16.15个百分点，需求明显下滑。 消费 年底终端消费表现不错，电网、家电和新能源汽车消费表现强劲。 库存 截至1月2日，全球铜显性库存为48.8万吨，比上周上升0.8万吨。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，随着通胀仍高于2%的目标，市场预期美联储将不会那么鸽派，美元因此大涨。美国当选总统2025年的政策将促进经济增长，并增加物价压力，这对美元提供进一步支持。美元指数处于向2022年9月高点144.78上行的趋势之中，这给铜市的下跌定下基调。再加上特朗普上台后的不定性，铜市场压力增加。 基本面上，本周库存继续消费增加，中国春节在1月29日，铜下游企业在1月中旬将进入春节长假模式，国内消费转淡。最新数据显示，中国风光在2024年增加3亿千瓦后，2025年新增量为2亿千瓦左右，将出现33%的降幅，这也增加铜市压力。周四现货升水走高，主要与跨年度有关，市场消费不足。 交易策略 单边：铜价处于下行趋势，空单持有。套利：观望期权：卖出看涨期权，或买入看跌期权(观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 截至1月2日，全球铜显性库存为48.8万吨，比上周上升0.8万吨。 国内铜社会库存为11.43万吨，较上周上升0.85万吨 保税区库存为1.89万吨，较上周下降0.3万吨。 LME铜库存为27.13万吨，较上周下降1375吨。 COMEX铜库存为93372短吨，较上周上升2676短吨。 铜现货市场 本周国内库存上升0.85万吨，保税区铜库存下降0.3万吨，一周内现货贴水转为升水。 供应方面，前期检修的国内冶炼厂复产且有追产需求，使得精炼铜供应有所增加。 进口方面，最近进口窗口一直打开，无论是境外还是保税区来的进口铜都在增加，保税区库存持续下降。 需求方面，季节性因素造成短期需求不振。 本周现货升水大幅上行，主要由于国内电解铜社会库存维持累库趋势和进口大量到货。 铜精矿市场 本周铜精矿现货TC报5.85美元/吨，较上周下降1.06美元/吨。 Marimaca铜业在智利发现PampaMedina铜矿床北部延伸，SMR-01钻孔位于Pampa Medina矿床已知北部以北400米处，在272-462米处与大量氧化铜和辉铜矿矿化相交，在462-650米处过渡到以黄铜矿-斑铜矿矿化为主。 控股子公司中铁建铜冠投资有限公司核心资产米拉多铜矿受厄瓜多尔限电政策影响暂停生产。公司收到中铁建铜冠的报告，米拉多铜矿于2025年1月1日（厄瓜多尔时间）起恢复双系列正常生产。 马里马卡铜业公司（MarimacaCopper）在智利中部海滨城市安托法加斯塔的马里马卡项目附近取得另一个发现。公司发现了潘帕梅迪纳（PampaMedina）矿床的北部延伸带，距离马里马卡氧化矿床26公里。公司希望尽快完成马里马卡铜矿的最终可行性研究工作。 国内铜供应情况 12月SMM中国电解铜产量环比增加9.04万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%，且较预期上升0.87万吨。1-12月累计产量同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。 12月份冶炼厂集中检修过去，加上金川和云铜等新投产的冶炼厂爬产，联合铜业技改结束、山东恒邦复产，预计12月份产量将恢复至108万吨。 11月份精铜进口量为35.99万吨，同比下降4.99%，1-11月份精铜累积进口336.84万吨，同比增长5.29%。近几月国内进口窗口打开，智利、刚果金和俄罗斯等国家往中国发货增多，预计12月份国内精铜进口量都在35-40万吨区间。 11月份精铜出口量为1.16万吨，1-11月份精铜出口量44.08万吨，同比增长64.19%，目前精铜出口已经恢复正常。 废铜市场 本周铜价下跌，货场和再生铜杆厂报价存在较大差异，由于政策刚落实，市场尚需反应时间，短期内原料价格将出现不同程度的波动。短期内废铜进口偏紧，主要贸易商暂停采购美国废铜。本周再生铜杆的开工率为21.74%，环比下降6.49个百分点，同比下降16.15个百分点，需求明显下滑。 下游开工率 12月份铜消费仍然表现不错，预计12月精铜表观消费量在150万吨左右： 终端方面，从11月份开始，两网招标增多，空调、新能源汽车等行业消费表现非常好，带动铜消费。12月份电网新订单开始走弱，但是由于企业老订单还很充足，所以开工维持高水平。但随着春节假期的临近，国内市场逐渐进入消费淡季。 产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%。 家用空调内销市场的更新需求在国补刺激下，得到了较大激发，从8月开始回暖。预计在国补的带动下，今年上半年的生产出货依旧有增长空间，但是行业对于市场仍然有担忧，担心国补刺激带来的透支需求，对于后期市场抱有更多观望态度。在外销抢订单抢生产的情况下，同时基于2024年同期较高的基数水平，内销排产略有下调。此外春节将至，也一定程度上影响了排产。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年1月家用空调内销排产724万台，较去年1月份的内销实绩下滑1.1%；2月排产669万台，同比增长10.2%；3月排产1390万台，同比增长12.5%。 2024年11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。 燃油车相对惨淡，传统燃油车11月销售量为121万辆，同比下降8%；1-11月份销售量1025.6万辆，同比下降19.21%。 2024年1-11月份世界汽车销量达到8201万台，新能源汽车达到1607万台。2024年1-11月的新能源车份额达到19.6%。2024年海外新能源车市场表现低迷，1-11月增速降到5%，但自主品牌新能源车在海外市场表现持续走强。2024年10-11月全球新能源车渗透率达到23.2%，中国达到38.4%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比前年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-11月份电网投资完成额共5290亿元，同比增长18.7%，大幅超出去年同期的5.9%；其中2024年11月电网投资完成额788亿元，同比增长8.39%。根据企业反馈，11月份铜电缆订单很多，12月份铜电缆开工回暖。 房地产市场走弱 2024年1-11月份商品房销售面积为8.61亿平米，同比下降14.3%，单月来看近几个月降幅有所收窄，11月商品房销售面积同比增长3.24。 2024年1-11月房屋竣工面积48151万平方米，同比下跌26.2%，11月房屋竣工面积同比下降38.96%。 2024年前三季度建筑业竣工面积208447.39万平方米，同比下跌6.5%，2023年前三季度建筑业竣工面积下跌6.1%。 光伏及风电 2024年1-11月中国光伏新增装机量为206.3GW，同比增长25.88%，11月份光伏装机量25GW，同比增长17.26%。2024年1-11月中国风电装机量51.75GW，同比增长25.03%，11月份装机量为5.95GW，同比增长45.83%。2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年中国光伏装机量将增长15%，全球光伏装机量将继续增长32%。GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。2024新增风电光伏装机3亿千瓦，2025将新增风电光伏装机2亿千瓦左右，将会出现33%的降幅。 全球新能源汽车销售情况 根据CleanTechnica数据，今年1-10月全球新能源汽车销售量为1346.85万辆，同比增长25.48%。 11月，新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。 2024年欧洲新能源汽车销售量开始转负，今年1-10月欧洲新能源汽车销售量合计236万辆，同比下降3.81%。 2024年1-11月美国新能源汽车销售量为138.05万辆，同比增长11.03%，11月份同比上升26.29%。 行业新闻 铜陵有色1月2日晚间公告，公司此前披露，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司核心资产米拉多铜矿受厄瓜多尔限电政策影响暂停生产。公司收到中铁建铜冠的报告，米拉多铜矿于2025年1月1日（厄瓜多尔时间）起恢复双系列正常生产。 12月31日智利国家统计局(INE)表示，全球最大铜生产国智利11月铜产量为488,519吨，同比增加9.8% 我国首部能源法于2025年1月1日正式施行。能源法首次将氢能写进国家法律，明确氢的能源属性，同时明确了绿证的法律地位，鼓励用户优先使用可再生能源，支持新型储能、智能微电网等新技术、新业态、新模式发展。2024年，我国风电光伏总装机13.5亿千瓦，提前6年完成对世界的承诺。2025年还将新增风电光伏装机2亿千瓦左右。 2024年1-11月份世界汽车销量达到8201万台，新能源汽车达到1607万台。2024年1-11月的新能源车份额达到19.6%。2024年海外新能源车市场表现低迷，1-11月增速降到5%，但自主品牌新能源车在海外市场表现持续走强。2024年10-11月全球新能源车渗透率达到23.2%，中国达到38.4%。 国务院关税税则委员会近日发布《2025年关税调整方案》。《方案》有序扩大自主开放和单边