铅策略周报

汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟2025年1月5日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 核心数据与策略01 铅矿数据分析02 目录CO N T E N T S 铅锭数据分析 03 下游消费分析04 核心数据与策略01 本周策略 【投资逻辑】近期受大型下游电池生产企业减产消息影响，空头大量增仓，沪铅弱势。基本面，原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量下滑，冬季污染天气频繁，供应因环保扰动波动频发；再生铅方面，多地区重污染天气橙色预警仍未解除，受影响的再生铅炼厂暂未完全恢复，企业原料库存消化缓慢。需求端，下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，临近春节假期，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，铅酸蓄电池开工率回落。 【投资策略】当下铅市供需双弱，铅价大幅回调一定程度或刺激下游低位补库，预计铅价存在一定支撑，可参考16500附近逢低布局多单。 铅矿数据分析02 全球铅精矿新增产量不及预期 •据ILZSG公布数据，2024年10月份铅精矿产量39.97万吨，2024年1-10月全球铅矿产量372.7万吨，同比增长5.3万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球铅矿产量为36.91万吨。2024年1-10月，全球铅矿产量为383.28万吨。 国内铅精矿产量上行弥补海外铅锌矿山减量 •2024年国内铅锌矿市场经历了一系列例如环保检查、碳中和等政策性整改，新投建矿山项目的资金和技术门槛大幅提高。 •2025年国内铅精矿产量预计进一步小幅提升。据安泰科数据统计，预计2025年国内新增8.2万吨产能。增量主要来源于及新疆火烧云和西部铜业多金属选矿项目。 11月铅矿进口量小幅回落 •据海关数据显示，2024年11月铅精矿进口量9.49万吨，环比减少41.96%，同比减少1.56%。 •2024年1-11月铅精矿进口累计1014.44万金属吨，累计同比4.22%。•2025年1月，铅精矿主要港口库存总量由增转降，进口矿供应，pb60港口自提报价暂未出现正TC。国内铅锌矿山陆续安排了春节假期前后的停产放假计划，铅冶炼厂惯例冬储逐渐接近尾声。•本周已有部分寒冷地区铅锌矿山采掘工作进入常规停产，1月中下旬矿贸易市场远距离运输将不再报价，市场交投逐渐转淡。 铅矿进口副产品模式确立，高银矿使用比例上升 •中国原生铅原料进口中高银矿使用比例上升。11月银精矿进口量14.3万实物吨，环比增长6.72%。 •临近年底，部分原生铅冶炼厂提及全年产值目标，增加了银铅矿及多金属铅矿的采购比例，尽管这类铅精矿铅金属品味相对较低，报价几乎零或负TC。 铅锭数据分析03 全球精炼铅产量恢复性增长 •国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2024年10月全球精炼铅消费量为109.50万吨，上个月为111.65万吨。2024年1-10月全球精炼铅消费量为1076.1万吨，上年同期为1093.6万吨。2024年10月全球铅市为供应过剩1.64万吨，上个月为供应短缺3.02万吨。2024年1-10月全球铅市为供应过剩2.1万吨，上年同期为供应过剩3.7万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼铅产量为115.06万吨，消费量为117.64万吨，供应短缺2.58万吨。2024年1-10月，全球精炼铅产量为1106.45万吨，消费量为1111.81万吨，供应短缺5.36万吨。 11月电解铅冶炼企业产量增速显著 •本周(2024年12月28日~2025年1月3日)原生铅冶炼厂开工率为58.19%，较上周下滑0.42个百分比。 •本周河南地区冶炼厂生产维持稳定，因某小规模冶炼厂生产小幅下滑，河南地区开工率微降。云南地区某大中规模冶炼厂未满产，该地区电解铅供应下滑后现货市场几无报价。湖南地区环保因素引起的粗铅停产结束后电解铅恢复节奏相对缓慢——该地区仅两家中小规模冶炼厂生产恢复，另有两家冶炼厂按计划常规检修，电解铅生产短期暂无恢复预期。 •2025年1月广西某冶炼厂电解铅产量预期小幅下滑，广东地区某冶炼厂常规检修预期延迟至元旦后恢复，该地区另一冶炼厂检修减产。 加工费处于低位水平，炼厂被迫更加注重贵金属富含量 原生铅原料和成品库存 •2024年12月原生铅产量32.76万吨，同上升6.19%。2024年电解铅累计产量361.85万吨，同比下滑2.12%。 •据调研，12月为2024年的收官之月，当月电解铅产量符合上期报告的转降预期，且降幅扩大。本月，电解铅产量下降的主要原因：除去因铅冶炼企业年底常规检修和冶炼企业设备升级整改带来的减产以外；12月中下旬，湖南地区开展环保检查工作，多数铅冶炼企业出现减产的情况，使得铅产量降幅进一步扩大。即使期间，内蒙古、河南、青海等地区铅冶炼企业的铅精矿入炉品位上升、新产线产量爬坡等来了一定增量，仍是未能改变当月产量下降的趋势。•2025年1月预测全国电解铅产量将延续下降趋势，环比降幅3.7%。1月中国市场将迎来农历春节，春节假期贯穿1月底到2月初，往年部分铅冶炼企业选择在该时段进行设备检修，或拖累1月铅产量下滑。具体如：湖南、广东、广西等地区中大型铅冶炼企业计划于1月进行检修，预计将带来超万吨的减量。 11月再生铅企业产量逐步恢复 •本周再生铅四省周度开工率为38.67%，较上周增加10.79个百分点。 •12月28日安徽地区发布重污染天气解除预警，当地再生铅炼厂陆续恢复生产，河南地区亦有重污染天气橙色预警，但生产维持稳定仅影响运输。江苏地区与内蒙古地区开工率较上周变化不大，内蒙古地区某大型炼厂近期有停产意愿，随时关注生产动态对开工率情况的影响。 再生铅原料和成品库存 •2024年12月再生粗铅产量小幅增加，环比上升0.6%，同比去年下降6.03%；再生精铅产量环比下滑0.97%，同比去年下滑10.34%。 •12月多地区频繁发布重污染天气橙色预警，尤其安徽、河南、山东等省份再生铅炼厂受到环保管控的影响较大。安徽地区作为再生铅主产区，月内频繁减停产；河南、江苏地区车辆运输受限，影响原料到货量，山东地区炼厂因环保管控影响复产后提产进度。综合来看，12月再生铅增量不及预期。 •铅价弱势震荡，再生铅利润缩减严重；叠加进入冬季、气温下降影响炉温（特别是偏北方地区），以及废电瓶供应紧张等因素；炼厂检修意愿强烈。部分炼厂表示1月有检修计划，但停产日期集中分布于月底，月初有个别几家炼厂表示有可能停产。 废电瓶价格回落，再生企业盈利相对理想 •本周废电瓶价格10000元/吨（0）；规模再生铅企业冶炼盈利177元/吨（含副产品收益） 精废价差 •再生铅较之原生铅价差75元/吨 库存 •SHFE库存：4.86万吨，周度环比-0.32万吨；•社会库存：5.28万吨，周度环比-0.1万吨•LME库存：23.81万吨，周度环比-0.98万吨 精炼铅进出口 •据海关数据显示，出口情况：2024年11月份精铅出口量2110吨，环比上升11.84%，同比下滑85.44%；1-11月份精铅及铅材合计出口量为39978吨，累计同比下滑78.93%。进口情况：2024年11月份精铅进口量815吨，铅合金进口量为8125吨，1-11月份精铅及铅材合计进口量为206398吨，累计同比上升333.16%。 下游消费分析04 铅蓄电池开工率 •本周铅蓄电池企业周度综合开工率为73.13%，较上周下滑1.58个百分点。 •据调研，12月底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。主要是12月初电动自行车蓄电池企业通知上调电池售价，经销商买涨备库，同时经销商与生产企业的2025年电池代理量尚未完全确定所致。年末时段，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，少数大型企业更是出现盘库放假1-3天的情况，铅蓄电池企业周度开工率随之小降。下周正值岁末更迭时段，对部分企业生产与采购方面仍存在制约的可能性。 •据海关数据显示，2024年1-10月铅酸蓄电池总出口量20253.94万个，同比增加1.48%；1-10月总进口量482.43万个，同比增加107.22%。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn