铅策略周报

铅：供需双弱，铅市窄幅波动 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟2025年5月11日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 核心数据与策略01 铅矿数据分析02 目录CO N T E N T S 铅锭数据分析 03 下游消费分析04 核心数据与策略01 品种简报：铅 本周策略 【投资逻辑】当下原生铅整体生产较为平稳，但需警惕因关税加征后，源美的铅精矿供应明显减量，国内原材料供应紧张形势加剧。若原料供应进一步紧张，不排除出现电解铅产量增幅不及预期的可能性。再生铅方面，当下因废电瓶紧张且亏损加剧，企业减停产数量增多，需求端，铅消费淡季态势难改，加之出口受阻，导致下游企业对于铅锭的需求有限，消费仍是铅价运行的拖累因素。 【投资策略】当前铅市供需双弱，铅价围绕再生成本低位有支撑，铅价或延续16500-17000窄幅震荡。 铅矿数据分析02 全球铅精矿新增产量不及预期 •据ILZSG公布数据，2025年2月全球铅矿产量31.81万吨，同比增加1.17万吨，环比减少4.22万吨。 月，全球铅矿产量为36.55万吨。2025年1-2月，全球铅矿产量为72.77万吨 •泰克资源正考虑将其阿拉斯加RedDog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险，预期铅矿也会有相关影响根据市场调研，部分炼厂已降低采购比例，贸易商也在谈判中，预期采用其他矿替代。 国内铅精矿开工逐步回升 •据SMM数据，2025年4月铅精矿产量14.27万金属吨，同比增加11.14% •5月铅精矿市场报价整体仍十分平稳，个别银含量高于1.5kg/吨的持货商小幅下调铅精矿加工费，主流铅精矿加工费整体维持稳定。 一季度铅矿进口量有所恢复 •最新海关数据，2025年3月铅精矿进口量11.60万吨，环比增加14.18%，同比增加59.69%。 •4月以来，美国加征关税一事愈演愈烈。据海关数据显示，2024年中国有约10%的铅精矿进口量源于美国，在今年关税加征后，源美的铅精矿供应明显减量，使得国内原材料供应紧张形势加剧。 •因汇率波动和部分供货方利用关税问题进行炒作，冶炼厂对进口采购的态度较为谨慎，积极性明显降低，预计未来到港的铅精矿仍以长期订单为主。 铅锭数据分析03 全球精炼铅产量恢复性增长 •国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，2025年2月全球铅市供应105.53万吨，2025年2月全球铅市为供应过剩3600吨，上个月为供应过剩1.42万吨。 •受助于中国、印度、墨西哥和美国产量增加，预计2025年全球精炼铅产量预期增长1.9%至1,327万吨，需求预期增长1.5%至1,319万吨，供应过剩8.2万吨； •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球精炼铅产量为109.32万吨，消费量为108.73万吨，供应过剩0.59万吨。2025年1-2月，全球精炼铅产量为219.03万吨，消费量为220.65万吨，供应短缺1.62万吨。 原生铅企业生产情况 •2025年4月全国电解铅产量转为降势，环比下滑3.95个百分点，较去年同期上升9.75个百分点。2025年1-4月电解铅累计产量同比上升6.55个百分点。 •据了解，4月份，河南地区大型企业按计划进行设备检修，是本月电解铅产量下降的主要因素之一。同时，4月铅价较3月大幅下跌，打击铅冶炼企业生产积极性，云南、江西等地区铅冶炼企业出现主动减产或新增检修计划。虽有云南、湖南地区部分冶炼企业检修结束后恢复生产，但因企业产能规模相对较小，或产量增幅不大，并未改变本月电解铅产量的下降趋势。 •5月电解铅冶炼企业在检修后相对集中的恢复，将修复上一个月的产量降幅。以河南为代表的大型企业复产，加上云南、湖南等地区冶炼企业在4月复产后，5月产量继续爬坡。此外，西南、华东地区铅冶炼企业计划进行常规检修，但对5月的影响量有限。综合看，5月电解铅产量预计环比增量超万吨。 加工费处于低位水平，炼厂被迫更加注重贵金属富含量 •本周银价走弱，部分冶炼厂积极询价逢低采购，个别高银铅矿TC小幅下调，但主流pb50TC报价仍维持500-800元/金属吨。 •本周（2025年5月03日-2025年5月09日）三省原生铅开工率较持平。 •本周河南、湖南、云南地区电解铅生产维持稳定。三省样本外，广西某冶炼厂上周检修后，预期下周末恢复，华东地区某冶炼厂预期5月常规检修单产量影响相对较小，华北地区某冶炼厂计划于6月初进行常规检修，预期7月上旬恢复。 原生铅原料和成品库存 •五一假期归来，铅价接连下挫，铅冶炼企业出货积极性下滑，同时铅蓄电池市场消费偏弱，下游企业节后补库需求有限，冶炼企业去库困难。 •下周原生铅冶炼企业厂库预计转为下降趋势。一方面，再生铅企业减停产增多，缓和铅锭累库压力；另一方面，下周沪铅2025合约进入交割，尤其是主流产地电解铅散单报价对沪铅2506合约贴水200元/吨附近，期现价差上初步具备交割条件，预计交割品牌移库交仓的可能性上升，从而降低厂库压力。 再生铅企业生产情况 •2025年4月再生粗铅产量有所下滑，环比减少4.56%，同比去年增加11.04%；再生精铅产量环比下滑4.26%，同比去年增加7.46%。 •3月铅价运行重心偏高，再生铅冶炼企业利润表现良好，生产积极性高涨，加之大型新建产能投放与大中型炼厂复产及爬产，因此3月再生铅产量刷新近1年半高位。4月是铅酸蓄电池的传统消费淡季，下游电池生产企业采购铅锭意愿低迷，且废电瓶市场报废量少叠加再生铅高开工率导致回收商捂货惜售情绪加重；原料紧张、成本高企与成品售价低导致再生铅冶炼企业经营压力巨大，月底出现大面积减停产现象。因此4月产量较3月有大幅下滑。 •5月劳动节假期下游电池生产企业普遍有放假停产计划，铅锭采购需求较弱。减停产的再生铅炼厂多表示需观望5月行情决定是否恢复正常生产，预计5月再生铅产量或稳中偏降。 再生铅原料和成品库存 •2025年5月3日-2025年5月9日SMM再生铅四省周度开工率为37.65%，较上周减少4.81个百分点。废电瓶到货量清淡，多数再生铅冶炼企业原料告急，个别炼厂停炉保温，部分炼厂停产检修。本周安徽、河南、内蒙古地区开工率均有明显下滑，江苏地区开工率环比变化不大。由于原料供应紧张、亏损压力大的行情暂时无法缓和，预计下周再生铅开工率或仍维持降势。 废电瓶高企，再生铅企业利润压缩 •本周废电动车电池的主流含税采购价格10250-10300元/吨。 •近期，废旧铅酸蓄电池市场供应紧张，流通货源极为稀少，导致再生铅炼厂采购报价持续攀升。 •再生铅炼厂因成本高企，出货报价保持坚挺，使得下游企业更倾向于从原生铅市场采购，进一步削弱了再生铅的市场竞争力。在整体交投氛围清淡的背景下，再生精铅的成交情况愈发疲软。 •截至2025年5月9日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为-535元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为-878元/吨。 精废价差 •再生铅较之原生铅价差0元/吨 库存 •SHFE库存：4.95万吨，周度环比+0.27万吨；•社会库存：4.75万吨，周度环比+0.22万吨•LME库存：25.34万吨，周度环比-1.07万吨 精炼铅进出口 •据海关数据显示，出口情况：2025年3月份精铅出口量2828吨，环比下降66.57%，同比减少34.38%；3月份精铅及铅材合计出口量为16913吨，累计同比上升8.83%。进口情况：2025年3月份精铅进口量2868吨，铅合金进口量为8988吨，3月份精铅及铅材合计进口量为33981吨，累计同比上升197.96%。 下游消费分析04 铅蓄电池开工率 •本周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为64.79%，较上周环比增加9.73个百分点。 •本周市场五一假期归来，铅蓄电池企业陆续复工生产，周度开工率随之上升，又因铅蓄电池企业五一放假时间贯穿4月底到5月初，故铅蓄电池企业周度开工减量尚未完全回补。 •进入5月电动自行车、汽车等蓄电池市场传统淡季态势延续，铅蓄电池企业生产积极性一般，尤其是出口型企业因关税、内外比价等影响，新电池订单低迷，部分企业复工后生产线开工率亦是难以达到满产状态。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn