有色金属行业报告：氧化铝拐点出现，电解铝利润有望缓解

投资要点

• 贵金属：外盘金企稳，沪金上行。上周提示黄金短期底部在2600美元，本周COMEX金上涨0.61%，白银上涨0.42%。人民币贬值推动沪金受益，黄金股反弹。美债高位震荡（4.29%），因短期国债供给多及债务上限豁免临近。预计1月美债利率和黄金同向上行，价格底部仍约2600美元，未来下行空间有限，黄金胜率最优。
• 铝：氧化铝拐点出现，电解铝利润缓解。沪铝下跌2.46%，因宏观悲观和消费淡季。氧化铝价格下跌（11月末判断拐点），几内亚铝土矿供应宽松，电解铝企业亏损严重。建议关注云铝股份、神火股份。
• 铜：继续震荡，价格上行概率不大。交易新任政府预算案，全球需求担忧持续。铜下跌0.98%，C3成本95%分位线，宏观恶化或下行至7500美元C2成本90%分位线，未来大概率在7500-9000美元震荡。25Q1铜表现或不如贵金属。
• 铀：Inkai公司停产，25年供给预期减少。铀价企稳反弹，因库存抛售尾声、Inkai LLP暂停生产（原定2024年底提交项目文件未及时完成），预计25年销量减少。
• 锂：短期弱势震荡，供需变化待观察。锂价维持弱势，上游锂盐厂挺价，春节前检修减产，下游订单预期减量。节前预计弱势震荡，节后关注澳矿减产、新项目投产及下游排产。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

• 有色金属行业本周跌幅-4.1%，排名第六。
• 涨幅前五：神火股份、银泰黄金、云铝股份、黄河旋风、永茂泰。
• 跌幅前五：博云新材、鹏欣资源、屹通新材、ST沪科、鑫科材料。

价格

• 基本金属：LME铜-0.98%、铝-2.46%、锌-4.88%、铅-2.29%、锡+0.31%。
• 贵金属：COMEX黄金+0.61%、白银+0.42%、NYMEX钯金+1.04%、铂金-1.32%。
• 新能源金属：LME镍-1.73%、钴-1.16%、碳酸锂-0.86%。

库存

• 基本金属：铜累库1887吨，铝去库25406吨，锌去库14175吨，铅去库11803吨，锡去库217吨，镍累库1647吨。