定量策略报告：美元强势或暂歇

美元强势或暂歇 —定量策略报告 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 重要指标更新： 海外央行流动性：5.88万亿美元→5.89万亿美元，边际小幅上升基本维持稳定。进入债务上限博弈时段，历史上看美债供应下降+TGA账户比历史同时段存量高--》短期流动性无忧，风险在后半月--》美股科技股、比特币、黄金反弹，更关注印度、日经、欧股；美国FCI本周恢复到120ma以上；跨境资金流入印度和香港市场；发达市场中，美股重回流入。国内市场流动性： 北向配置盘净流出8亿美元；北向交易盘本周转流出，净仓位跌至7.03%，但空头增仓幅度相比23年8月、24年10月明显较小：本轮调整并不来自外资，港股相对A股抗跌，显示更多来自市场流动性和筹码结构。权益资产层面： 相关研究 美股：联储的应对方式包括，下调逆回购利率，每天增加临时的常备回购操作来缓解市场流动性紧缺；随着政府债务上限问题扰动，预计TGA账户也会承接这部分流动性注入，并伴随国债供给下降；结合衍生品角度，认为支持短期反弹。建议更关注“价值”：美股小盘-大盘估值差已来到2000年以来历史高位。 1、《红利ETF热度不减，推荐关注生物科技ETF》2024-12-302、《年末交投清淡，红利加主题缩圈的行情延续》2024-12-293、《港股资金面承压，推荐关注酒ETF》2024-12-23 上证：尚未止跌但力度减弱，预计在1月7日开始有弱反弹；如冲高回落，下一个反弹窗口或在1月20日。 港股：恒科相对A股所有指数保持强势，更说明了本轮调整和基本面无关，更多是市场流动性影响。 日经：推荐；短期受制于十二月日本央行加息预期，并受益于AH股资金流出；中长期受益于美国财政扩张和温和通胀。 印度：小幅反弹预期，纳入推荐。大宗商品： 黄金：年底前保持2700美元+-150美元震荡。2025年估值上移至3000美元+-200美元。 油价：小幅反弹，石油股有一定的股息率和估值支撑。有色金属：锂、小金属、金、银。 国债：国债短期空间透支可能较大。 美十债：3.7%-4.5%震荡交易，但特朗普2.0后长期胜率下降，空间有限；牛陡仍是主要假设，当前可逢低配置。 可关注仍有额度的香港互认基金。 细分板块层面： AH股板块：短期关注大消费和周期股机会；AI科技股等待调整结束。 A股风格：一月打分继续看多红利和大盘风格；AH股成长风格或可占优至年底；如果至2025年3月前后政策落地节奏不足，高股息风格会确定性重回强势。 港股风格：低波动、红利风格持续走强；逢低配置港股互联网、医药、高股息；“港股金股”集中于成长股和周期股，中广核矿业表现出色，超额7.37%；“港股定量优选30”集中于低波动和红利风格，中石化炼化表现出色，超额+10.28%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：年末季节性行情结束后偏向防御板块，逢低继续关注“中特估”、“科特估” 调入：石油石化、有色金属调出：军工、电子 行业：电力设备新能源、食品饮料、石油石化、（煤炭、电力）、（有色金属、医药）、（银行、农林牧渔）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 重要指标更新： 海外央行流动性：5.88万亿美元→5.89万亿美元，边际小幅上升基本维持稳定。进入债务上限博弈时段，历史上看美债供应下降+TGA账户比历史同时段存量高--》短期流动性无忧，风险在后半月--》美股科技股、比特币、黄金反弹，更关注印度、日经、欧股；美国FCI本周恢复到120ma以上；跨境资金流入印度和香港市场；发达市场中，美股重回流入。 国内市场流动性： 北向配置盘净流出8亿美元；北向交易盘本周转流出，净仓位跌至7.03%，但空头增仓幅度相比23年8月、24年10月明显较小：本轮调整并不来自外资，港股相对A股抗跌，显示更多来自市场流动性和筹码结构。 权益资产层面： 美股：联储的应对方式包括，下调逆回购利率，每天增加临时的常备回购操作来缓解市场流动性紧缺；随着政府债务上限问题扰动，预计TGA账户也会承接这部分流动性注入，并伴随国债供给下降；结合衍生品角度，认为支持短期反弹。建议