深度研究：质价比男装龙头，发力新渠道新市场

公司概况

海澜之家集团作为中国男装龙头企业，拥有海澜之家、OVV、英氏、海澜优选、黑鲸等多个品牌，覆盖男装、女装、童装及生活家居等多个领域。集团长期维持高分红政策，重视股东利益。

男装行业

中国男装市场规模稳步扩容，集中度逐年小幅攀升。海澜之家连续多年保持市占率第一，但品牌市场分散度较高。

公司竞争优势

• 类直营模式：高效管控门店/货品/定价，保持统一的品牌形象，实现快速扩张。
• 独特采购模式：以“可退货为主”的模式直接向供应商采购，降低库存风险，与供应商深度绑定。
• 极致性价比：较短供应链、大批量订单、全国统一价等策略，打造极致性价比产品。
• 创新品宣渠道：调整代言人策略，聚焦数字化营销，强化消费者情感链接。

未来看点

• 电商及海外市场：电商渠道占比快速提升，海外市场拓展东南亚并辐射亚太，未来成长空间广阔。
• 高分红：公司长期维持高分红政策，管理层重视股东利益。
• 奥莱渠道：控股斯搏兹发力运动品牌业务，携手京东开辟奥莱渠道，挖掘低线市场新蓝海。

盈利预测

预计公司2024-2026年营收分别212.1/233.0/256.0亿元，YOY-1.5%/+9.8%/+9.9%；归母净利润分别24.3/27.5/30.4亿元，YOY-17.7%/+13.1%/+10.8%。

投资建议

维持“增持”评级。