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固收定期报告：资金面均衡偏松，年末票据利率上行

金融 2024-12-29 财通证券 HEE

核心观点
- 年末资金面均衡偏松，R007上行幅度较大。R007周三后上行幅度较大，DR007本周均值较上周下行15.12bp。流动性分层方面，隔夜品种大幅缓解，七天品种受跨年影响加剧。周五票据利率大幅上行，6M国股（无三农）转贴利率均值上行6.60bp至0.79%，3M国股（无三农）转贴利率均值上行15.80bp至0.24%。
- MLF大幅缩量续作，流动性扰动较小。本周央行7天逆回购投放5801亿元、MLF投放3000亿元，7天逆回购到期16783亿元，全周净回笼7982亿元。下周将有5801亿元7天逆回购到期，受元旦假期影响，周四至周五到期量较大。
- 1Y存单利率最低下破1.6%，1Y存单与3M利率倒挂收窄。1YMLF与1Y存单利率利差均值走阔1.91bp至37.51bp，1Y存单利率周一最低下破1.6%至1.595%。1Y-3M期限利差倒挂收窄，3M较1Y高出3.38bp。
关键数据
- R007：本周均值较上周上行1.04bp至2.14%，周五录得2.14%。
- DR007：本周均值较上周下行15.12bp至1.80%，周五录得1.80%。
- 票据利率：3M国股（无三农）转贴利率均值上行15.80bp至0.24%，6M国股（无三农）转贴利率均值上行6.60bp至0.79%。
- 同业存单：本周净融资规模2534.4亿元，加权利率下行至1.6859%。
- 公开市场操作：下周将有5801亿元7天逆回购到期，周四至周五到期量较大。
研究结论
- 年末资金面相对宽裕，MLF缩量续作对资金面扰动有限。
- 票据利率波动较大，呈现翘尾行情，主要受大行配置节奏影响。
- 1Y存单利率下行，与3M利率倒挂收窄，反映短期资金成本下降。
- 利率债配置压力大幅下行，信用债配置压力小幅上行。